公司金融(同名5036)(編輯修改稿)
2024-07-21 16:29 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 則是真實(shí)的。初始、營(yíng)業(yè)期和終結(jié)現(xiàn)金流量分別包括哪些？ 初始現(xiàn)金流：為使項(xiàng)目建成而發(fā)生的現(xiàn)金流營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流：因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流終結(jié)現(xiàn)金流：項(xiàng)目終結(jié)時(shí)發(fā)生現(xiàn)金流 現(xiàn)金流量估算時(shí)應(yīng)注意什么問題？哪些因素不能納入決策成本？（1）實(shí)際現(xiàn)金流量原則:收付實(shí)現(xiàn)制非現(xiàn)金支出（折舊、攤銷）不計(jì)入現(xiàn)金流出（2）增量現(xiàn)金流原則：增量現(xiàn)金流才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量不考慮沉沒成本:沉沒成本反映已經(jīng)投入使用或已經(jīng)發(fā)生了因而不受接受或拒絕決策的影響的支出。考慮機(jī)會(huì)成本:增量現(xiàn)金流量必須要考慮機(jī)會(huì)成本的因素，只有“所得大于所失”的投資決策才可行?？紤]外部效果:確定增量現(xiàn)金流量，必須盡可能地考慮投資某項(xiàng)目對(duì)公司其他原有部門的影響。 投資決策動(dòng)態(tài)指標(biāo)（貼現(xiàn)）和靜態(tài)（非貼現(xiàn)）指標(biāo)分別包括哪些？動(dòng)態(tài)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率靜態(tài)指標(biāo)：投資回收期、平均會(huì)計(jì)收益率凈現(xiàn)值法的判斷準(zhǔn)則及其優(yōu)缺點(diǎn)，凈現(xiàn)值為負(fù)的經(jīng)濟(jì)含義 判斷準(zhǔn)則：NPV≥0，項(xiàng)目可行 優(yōu)點(diǎn)： 較客觀：使用現(xiàn)金流量指標(biāo) 較全面：包含項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量 較合理：對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行合理的折現(xiàn) 缺點(diǎn)： 當(dāng)不同方案的投資額不同時(shí)，凈現(xiàn)值不能作出正確評(píng)價(jià)。 項(xiàng)目現(xiàn)金流一定的情況下，凈現(xiàn)值的大小取決于折現(xiàn)率，凈現(xiàn)值大小不能反映投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率水平 經(jīng)濟(jì)含義 項(xiàng)目超出預(yù)定的貼現(xiàn)率的超額收益的現(xiàn)值. NPV0，表明項(xiàng)目實(shí)施后不僅可達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率的要求，還有盈余； NPV=0，表明項(xiàng)目實(shí)施后正好達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率的要求；NPV0，表明項(xiàng)目實(shí)施后達(dá)不到預(yù)定的貼現(xiàn)率的要求。 投資回收期法的判斷準(zhǔn)則及其優(yōu)缺點(diǎn) 判斷準(zhǔn)則： Pt≤基準(zhǔn)投資回收期 項(xiàng)目可行優(yōu)點(diǎn)：概念清晰直觀簡(jiǎn)單易用，反映項(xiàng)目的盈利能力。在一定程度反映了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)的大小。缺點(diǎn)：（1）不考慮回收期內(nèi)現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間，忽視了資金的時(shí)間價(jià)值 （2）忽略回收期以后的現(xiàn)金流量，導(dǎo)致決策上的短視。 內(nèi)含報(bào)酬率法的判斷準(zhǔn)則及其優(yōu)缺點(diǎn) 判斷準(zhǔn)則：IRR ≥投資者期望收益率 項(xiàng)目可行定義：內(nèi)含報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率，當(dāng)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 表達(dá)式：∑（CICO）t（1+IRR）t=0 經(jīng)濟(jì)含義：投資方案占用資金的補(bǔ)償與回收能力，它反映了項(xiàng)目本身的盈利能力。優(yōu)點(diǎn)： 內(nèi)含報(bào)酬率是效率型指標(biāo)，概念易于理解，避免了不同項(xiàng)目規(guī)模的問題。 內(nèi)含報(bào)酬率是完全根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流計(jì)算出來的，它在一定程度上反映了項(xiàng)目的內(nèi)在特征。 缺點(diǎn)： 計(jì)算比較復(fù)雜，需要多次測(cè)算。 對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目，內(nèi)含報(bào)酬率可能出現(xiàn)無解的情況 。 獨(dú)立項(xiàng)目、互斥項(xiàng)目和資本限額下的投資決策準(zhǔn)則 NPV曲線與橫軸的交點(diǎn)是IRR。 當(dāng) NPV0, IRRr,接受該項(xiàng)目當(dāng) NPV0, IRRr,放棄該項(xiàng)目資本限額下的投資決策 資本限量是指公司資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項(xiàng)目。也就是說，有很多獲利項(xiàng)目可供選擇，但無法籌集到足夠的資金。這種情況是在許多公司都存在的，特別是那些以內(nèi)部融資為經(jīng)營(yíng)策略或外部融資受到限制的企業(yè)。如何使有限資金發(fā)揮出最大的效益，就是資本限量決策問題。IRR不能用于互斥項(xiàng)目比選 。NPV與IRR標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生矛盾的原因是內(nèi)部收益率是以百分比表示，是個(gè)規(guī)?；闹笜?biāo)，忽視了項(xiàng)目規(guī)模的問題，因而從價(jià)值增值角度看，內(nèi)部收益率不能反映股東財(cái)富增長(zhǎng)情況。與此相對(duì)，凈現(xiàn)值是絕對(duì)值指標(biāo)，受項(xiàng)目規(guī)模大小的直接影響，和股東財(cái)富最大化目標(biāo)直接對(duì)應(yīng)。 比較凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率異同 同：凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法是長(zhǎng)期投資決策分析中兩種考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的專門方法，廣泛應(yīng)用于單個(gè)長(zhǎng)期投資方案是否可行的決策分析以及從多個(gè)相互排斥的長(zhǎng)期投資方案中選取最優(yōu)方案的決策分析。在對(duì)單個(gè)投資方案是否可行的決策分析中，兩種方法得出的結(jié)論完全一致。異：內(nèi)含報(bào)酬率的指標(biāo)大小不受貼現(xiàn)率高低的影響，能反映方案本身所能達(dá)到的投資報(bào)酬率。凈現(xiàn)值的指標(biāo)大小受貼現(xiàn)率的影響，
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