lecture8資本資產(chǎn)定價(jià)模型(編輯修改稿)
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【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 1 2 . 0 0 %0 . 0 0 % 2 . 0 0 % 4 . 0 0 % 6 . 0 0 % 8 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 1 2 . 0 0 % 1 4 . 0 0 % 1 6 . 0 0 %S t a n d a r d D e v i a t i o nExpected Return1 0 . 500 . 51S t o ck BS t o ck ACM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 29 多元化：分散投資（分散風(fēng)險(xiǎn)） ? 只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于 1，組合的標(biāo)準(zhǔn)差就小于這兩種證券各自的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。 組合的多元化效應(yīng)（降低風(fēng)險(xiǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)） CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 30 投資組合能分散所有的風(fēng)險(xiǎn)嗎？ ? 2022年 5月 30日凌晨，一條震撼中國(guó)的特大重磅新聞出爐：證券交易印花稅稅率由 1‰ 上調(diào)為 3‰ 。 全都變成韭菜了 !! CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 31 8 0 % 7 0 % 6 0 % 5 0 % 4 0 % 3 0 % 2 0 % 1 0 %0%T o k y o S ES w i s s E x c h a n g eN A S D A QN Y S E G r o u pA u s t r a l i a S ES t o c k E x c h a n g e o f T h i l a n dN e w Z e a l a n d E x c h a n g eH o n g K o n g E x c h a n g eS i n g a p o r e E x c h a n g eS h e n z h e n S ES h a n g h a i S EB o m b a y S EC y p r u s S ECM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 32 投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)： N種證券 ? 更一般的情形，當(dāng)投資組合中有 N種證券時(shí)： 各自的波動(dòng) 共同的波動(dòng) ? ???? ???????????NiNijjijiNiiiPNiiiPRRC o vERwER1 112221),(2??CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 33 投資組合能分散所有的風(fēng)險(xiǎn)嗎？一個(gè)特例 NwiRjRiC o vi1,c o v),(,22 ??? ??C o vNNC o vNNNNC o vNNNRRC o vNiNijNiNiNijjijiNiiiP??????????????????????? ??? ??? ???? ???)11(11)1(1112)1(),(22221 11221 11222?????? 假定所持有的投資組合中有 N種證券，且 C o vNP ???2?CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 34 多元化的有限性 ? 在投資組合中加入更多的資產(chǎn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)：隨著證券個(gè)數(shù)的增加，各種證券的方差最終完全消失，而各對(duì)證券的協(xié)方差不能完全消失。 CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 35 多元化的有限性 CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 36 多元化的有限性 CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 37 風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成 ? 風(fēng)險(xiǎn)可以被分解為： ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) (市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ) （ Systematic Risk） : 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的大量資產(chǎn)都有影響。例如，經(jīng)濟(jì)條件的不確定性， GDP、利率、通脹會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)都有影響。這些事件帶來的風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是所有公司都會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能通過增加證券的數(shù)目（即投資組合）來分散。 不可分散的風(fēng)險(xiǎn) ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（特有風(fēng)險(xiǎn)） （ Unsystematic Risk (Unique or AssetSpecific or Idiosyncratic Risk): 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)別公司所面臨的特定風(fēng)險(xiǎn)，例如公司經(jīng)營(yíng)決策失誤、公司財(cái)務(wù)比率過高的風(fēng)險(xiǎn)、公司客戶付款的較大不確定性，都屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過投資組合來進(jìn)行分散，即通過增加證券的數(shù)目（即構(gòu)建投資組合）可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。 可分散的風(fēng)險(xiǎn) CM,HUST 2022年 3月 13日星期日 Yixia Wang 38 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)該獲得回報(bào)嗎？ ? Sharpe, one of the originators of the CAPM, in an interview with the Dow Jones Asset Manager: ”But the fundamental idea remains that there’s no reason to expect reward just for bearing risk. Otherwise, you’d make a lot of money in Las Vegas. If there’s reward for risk, it’s got to be special. There’s got to be some economics behind it or else the world is a very crazy place. I don’t think differently about those basic ideas at all”. Sharpe (1998) CM,HUST 2022年 3
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