【文章內容簡介】 潤最大化為目標 財務報表 會計等式 利潤表 收入 費用 +直接計入當期損益的利得和損失 =凈利潤 凈利潤 股利分配 =留存收益 (盈余公積 +未分配利潤 ) 資產(chǎn)負債表 資產(chǎn) =負債 +股東權益 =負債 +股本 +資本公積 +留存收益 (盈余公積 +未分配利潤 ) 財務報表之間的鉤稽關系 二、以利潤最大化為目標 ? 有 A、 B兩個企業(yè)，其利潤都是 100萬元 ，哪一個企業(yè)的理財目標實現(xiàn)得更好？ ? 如果 A企業(yè)是今年賺取的 100萬元，而 B企業(yè)是去年賺取的 100萬元利潤，哪個企業(yè)更好？ ? 如果 A、 B企業(yè)都是今年賺取的 100萬元，哪個企業(yè)更好？ ? 如果 A企業(yè)賺的 100萬元全部收回了現(xiàn)金，而 B企業(yè)全部是應收賬款，哪個企業(yè)更好？ ? 如果 A、 B企業(yè)同時賺取的 100萬元利潤都是收回了現(xiàn)金，哪個企業(yè)更好？ ? 在上面的條件下，如果 A企業(yè)是投資 100萬元建成的，而 B企業(yè)是投資 500萬元建成的，哪個企業(yè)更好？ 思 考 二、以利潤最大化為目標 優(yōu)點：簡單易懂。 主要缺點： ? 沒有考慮資金的時間價值 ? 沒有考慮風險因素 ? 沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系 ? 利潤最大化是基于歷史而非面向未來 ? 企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向 ? 可能存在利潤操縱 ? 利潤是絕對數(shù)，不便于不同時期不同企業(yè)之間的比較 三、以股東財富最大化為目標 觀點：股東財富最大化 股票價格最大化 有效市場假設： 最早是由 Fama提出，根據(jù)歷史信息、全部公開信息和內幕信息對股票價格的不同影響將市場效率分為弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場。在強型有效的資本市場上，股東財富最大化目標可以用 股票價格最大化 來替代。 三、以股東財富最大化為目標 ? 主要優(yōu)點 ? 考慮了時間價值和風險因素 ? 克服了追求利潤的短期行為 ? 反映了資本與收益之間的關系 三、以股東財富最大化為目標 外界 金融市場 金融中介 投資者 公司財務管理 投資 企業(yè) 企 業(yè) 投 資決 策 企業(yè)融資決策 企業(yè)的投資工具模型 貨幣和實物 資產(chǎn)的交換 貨幣和金融資產(chǎn)互換 以股東財富最大化為目標 股東財富最大化 利益相關者 剩余要求權： 股東持有的是在其他相關者利 益得到滿足之后的剩余權益。 約束條件是： 全的保護（契約組合）。 。 前提： 追求股東財富最大化是保證 其他利益相關者利益的前提 ?借款人 ?國家 ?管理者 ?員工 ?供應商 ?社會 ?環(huán)境等 前 提 剩 余 要 求 權、 約 束 條 件 四、財務管理目標與利益沖突 ? 委托代理關系的含義 ? 公司中的代理問題 ? 股東與管理層的代理問題 ? 股東與債權人的代理問題 ? 大股東與中小股東的代理問題 ? 如何解決公司中的代理問題 ? 社會責任與利益沖突 委托 —代理問題與利益沖突 ? 沖突之一：股東與管理層 ?矛盾的表現(xiàn)： 管理者希望在創(chuàng)造財富的同時，能獲得更多的報酬、更多的享受； 股東則希望以較小的代價（較少支付報酬）實現(xiàn)更多的財富。 安然總裁肯尼思 .萊等拋售股票獲利 11億，全身而退 。 施樂虛增收入 28億，總裁馬爾卡希 2022年的工資、獎金、分紅等計 7000萬；美國證券交易委員會對公司造假行為罰款 1000萬：公司高層向公眾說謊，卻由投資人承擔責任 ？ 事件回放 道德危機 逆向選擇 上市公司高管問題頻出 中信證券董事總經(jīng)理等 4名高管涉內幕交易被查 新華社北京 2022年 8月 30日電 記者從有關部門獲悉，備受關注的中信證券、 《 財經(jīng) 》 雜志社、中國證監(jiān)會有關人員被公安機關要求協(xié)助調查一事又有最新進展。 《 財經(jīng) 》 雜志社記者王曉璐因涉嫌伙同他人編造并傳播證券、期貨交易虛假信息，中國證監(jiān)會工作人員劉書帆因涉嫌內幕交易、偽造公文印章、受賄等犯罪，于 8月 30日被依法采取刑事強制措施 。 中石油從高管到中層落馬者已近 50人 。 ? 道德危機 起源于商業(yè)危機，其實質是為了避免淘汰并保住現(xiàn)有利益，采用了有悖于道德與人性手段。 選牛人選成了鳥人 ? 逆向選擇 是指由于交易雙方 信息不對稱 和 市場價格下降產(chǎn)生的劣質品驅逐優(yōu)質品，進而出現(xiàn) 市場 交易產(chǎn)品平均質量下降的現(xiàn)象。 牛人不用牛力 委托 —代理問題與利益沖突 ? 激勵 ? 績效股 ? 股票期權 ? 股東直接干預 ? 機構投資者與管理層協(xié)商 ? 法律規(guī)定中小股東直接干預 ? 被解聘的威脅 ? 被收購的威脅 ? 沖突之一：股東與管理層 解決機制： 委托 —代理問題與利益沖突 ? 沖突之二：股東與債權人 ?矛盾的表現(xiàn)： ，增大償債的風險，降低了債權人的負債價值； ，增大償債的風險，致使舊債的價值降低。 兩種方式進行制約： 簽訂資金使用合約，設定限制性條款 拒絕業(yè)務往來，要求高利率 委托 —代理問題與利益沖突 ? 關聯(lián)交易轉移利潤 ? 非法占用巨額資金、利用上市公司進行擔保和惡意融資 ? 發(fā)布虛假信息，操縱股價 ? 為派出的高級管理者支付過高的薪酬 ? 不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。 ? 沖突之三：大股東與中小股東 大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者 , 掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權 。 大股東侵害中小股東利益的形式 : 保護機制： 完善公司治理結構 規(guī)范信息披露制度 財務管理目標與利益沖突 ? 社會責任與利益沖突 很多情況下，公司的目標與社會目標是一致的，但也有許多例外。 案例： 淘寶網(wǎng)上的假冒偽劣商品 可以通過制訂一些法律進行約束，但是法律不能解決所有問題。 股東利益 社會責任 ？ 以股東財富最大化為目標 小 結 股東 金融市場 債權人 經(jīng)營者 選擇項目 籌集資金 支付股利 社會 理想狀態(tài) 聘請與解聘 股東財富最大化 未給社會帶來成本 借出貨幣 債權人受到保護 信息 市場價值 =真實價值 以股東財富最大化為目標 股東 金融市場 債權人 經(jīng)營者 選擇項目 籌集資金 支付股利 社會