【文章內(nèi)容簡介】 擔保公司的資本強度和交易的結(jié)構(gòu)等，以確定貸款違約時，投資者是否能及時地收回利息和本金 ? 六是債券承銷商負責向投資者推銷債券 ? 承銷商從信托公司購買債券，再以較高的價格出售給投資者（較低的回報率）。價格差是承銷商的利潤來源 ? 七是借款者付給貸款發(fā)放銀行貸款利息和本金，銀行收款并扣除一定的服務(wù)費后轉(zhuǎn)給信托公司，信托公司再轉(zhuǎn)給投資者 ? 如果收回的貸款額少于投資者的應(yīng)得款，信托公司會要求擔保公司在保額內(nèi)補足余額 ? （ 2）資產(chǎn)證券化的管理（三個方面） ? 一是考慮成本和規(guī)模效益，規(guī)模較小的銀行的資產(chǎn)證券化可能得不償失 ? [美 ]阿諾德（ Arnold） 1986年曾估計，只有當其資產(chǎn)規(guī)模大于 1 億美元時，銀行發(fā)行資產(chǎn)證券化的債券才可能有利可圖 ? 小銀行可聯(lián)合起來從事資產(chǎn)證券化 ? 二是可用作證券化的貸款組合 ? 住宅抵押貸款最容易組合和證券化。因為此種貸款一般是中長期、每月有現(xiàn)金流入的資產(chǎn)，合同比較規(guī)范，投資者較容易估計其違約風險的大小 ? 用沒有抵押的貸款（如信用卡應(yīng)收賬款）支持的債券，其信用等級和價格在經(jīng)濟衰退時會快速下降 ? 三是資產(chǎn)證券化后的追索權(quán)問題 ? 含義：追索權(quán)意味著一旦證券化后的貸款無法收回，債券投資者有權(quán)向賣方追回損失 ? 追索權(quán)的設(shè)置與證券化后的信貸資產(chǎn)移出資產(chǎn)負債表之間的矛盾：如果買方有追索權(quán)，意味著貸款在證券化后不能真正地從資產(chǎn)負債表中移出 ? 解決的辦法：開立一個專業(yè)賬戶，把部分資產(chǎn)證券化的收益存放在這個賬戶里以作為貸款違約的準備金 ? 由于資產(chǎn)證券化的收益來自債券化貸款的利率和債券回報率之差，該賬戶又稱為利差賬戶 ? 準備金的確定：由該種貸款過去的呆賬率決定。貸款發(fā)放銀行承擔部分風險 ? 如果實際損失低于準備金，利差賬戶的結(jié)余算作銀行收入；當實際損失超過準備金時，投資者承擔額外的損失 ? 如果貸款發(fā)放銀行購買了信用擔保，擔保人會以信用證方式增加準備金。擔保人承擔部分風險 ? 如果貸款損失超過了利差賬戶準備金與信用擔保額的總和，損失則由投資者承擔 ? 例如：根據(jù)以往的呆賬率，銀行的準備金按貸款的 5%存放在利差賬戶里，信用擔保人保證到貸款損失的 10% ? 如果貸款的損失在 5%～ 10%之間，貸款發(fā)放銀行承擔第一個 5%，不足部分由信用擔保人承擔 ? 如果貸款損失超過 10%，超過的部分則由投資者承擔 ? 資產(chǎn)證券化風險：利率風險、信用風險和流動性風險 ? 承擔信用風險的主體：原始貸款發(fā)放銀行、信用擔保公司、投資者 ? 貸款出售 ? 指銀行在貸款形成后，采取各種方式出售貸款債權(quán)給其他投資者，出售貸款的銀行從中獲得手續(xù)費收入 ? （ 1）貸款出售的類型 ? 更改：貸款的購買者取代出售銀行與借款人重新簽訂合同。出售銀行與借款人和購買者不再有任何聯(lián)系 ? 轉(zhuǎn)讓：出售銀行將貸款合同中屬于出售銀行的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給購買者，即購買者取得直接要求借款人還本付息的權(quán)利 ? 參與：不涉及貸款合同中法定權(quán)利的正式轉(zhuǎn)移，出售銀行與購買者簽訂無追索權(quán)的協(xié)議 ? 購買者通過支付一定金額，取得獲取相應(yīng)貸款本金所產(chǎn)生收益的權(quán)利 ? 出售銀行通常保留服務(wù)權(quán)，繼續(xù)管理貸款，在借款人和購買者之間撥付資金 ? （ 2）貸款出售中的各種利得 ? 出售銀行： ? 具有較高的收益性，可把獲得的本金用于利差更大的貸款，或再度形成貸款后出售，在不占有自有資金的情況下反復賺取手續(xù)費 ? 實現(xiàn)了資產(chǎn)的流動性 ? 有利于回避資本金要求的管制 ? 購買銀行： ? 有利于充分實現(xiàn)分散化的貸款組合，降低對外融資的成本 ? 開辟新的投資領(lǐng)域 ? 借款人：促進了融資的便利性 貸款具有出售的可能性，銀行通常會更易于滿足借款人所有的資金要求，使企業(yè)擴大了籌資機會 ? （ 3）貸款出售的定價 ? 優(yōu)質(zhì)貸款出售定價：貸款本金不變，調(diào)整利率，即出售銀行以低于自己所收利率的利率把貸款出售給購買者 ? 利差作為貸款出售的手續(xù)費，由出售銀行獲得 ? 劣質(zhì)貸款出售的定價：貸款利率不變，出售銀行采取折扣方式以低于貸款本金面額的方式售出，從而收回部分自己的本金 ? 出售銀行的目的在于調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ? 票據(jù)發(fā)行便利 ? 是一種具有法律約束力的中期周轉(zhuǎn)性票據(jù)發(fā)行融資的承諾 ? （ 1）內(nèi)容：根據(jù)事先與商業(yè)銀行等金融機構(gòu)簽訂的一系列協(xié)議，借款人可以在一個中期內(nèi)（一般為 5～ 7年），以自己的名義周轉(zhuǎn)性發(fā)行短期票據(jù)，從而以較低的成本獲取中長期資金 ? 意義：借款人以短期融資成本獲取中長期資金來源 ? 銷售對象：專業(yè)投資者或機構(gòu)投資者 ? 承諾包銷的銀行按照協(xié)議負責承購借款人未能按期售出的全部票據(jù)，或承擔提供備用信貸的責任 ? 意義：包銷承諾為票據(jù)發(fā)行人提供了轉(zhuǎn)期的機會，從而有力地保障了企業(yè)獲得資金的連續(xù)性。銀行可從中收取手續(xù)費 ? 實質(zhì)：銀行出讓信用支持企業(yè)發(fā)行票據(jù) ? 無包銷的票據(jù)發(fā)行便利： ? 產(chǎn)生于 1985年 ? 原因：包銷的票據(jù)發(fā)行便利很可能轉(zhuǎn)化為表內(nèi)業(yè)務(wù)，巴塞爾委員會在測定資本充足度時將此列為表內(nèi)業(yè)務(wù)，從而促進了無包銷的票據(jù)發(fā)行便利的產(chǎn)生 ? 業(yè)務(wù)對象：借款人必須是商業(yè)銀行的最高信譽客戶 ? （ 2）票據(jù)發(fā)行便利市場的構(gòu)成 ? 借款人：一般都是資信度較高的企業(yè)。借款人信譽越高，銀行需要實際履行包銷業(yè)務(wù)的可能性就越小 ? 發(fā)行銀行：以銀行投標小組負責票據(jù)發(fā)行便利 ? 包銷銀行：按協(xié)議約定，提供期限轉(zhuǎn)換便利，以保證借款人在中期內(nèi)不斷獲得短期資金 ? 投資者：資金提供人或票據(jù)持有者，承擔期限風險 ? 遠期利率協(xié)議（ FRA） ? （ 1）定義：是一種遠期合約，買賣雙方商定將來一定時間段的協(xié)議利率，并指定一種參照利率，在將來清算日按規(guī)定的期限和本金數(shù)額，由一方向另一方支付協(xié)議利率和屆時參照利率之間差額利息的貼現(xiàn)金額 ? 協(xié)議建立的前提：交易雙方對未來一段時間利率預測存在差異 ? 協(xié)議的買方（擔心利率上升使其負債成本上升的銀行） → 預測利率上升 → 力求把未來的負債成本確定在現(xiàn)在可接受的利率水平上 → 與預測未來利率下降的另一方達成協(xié)議 ? 注：協(xié)議的買方在資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)上，通常是利率敏感性負債大于利率敏感性資產(chǎn) ? 若利率上升 → 買方從賣方獲得名義利率和協(xié)議利率間的差額利息收入 → 彌補實際籌資成本上升所需增加的利息費用 ? 若實際利率下降 → 未來實際籌資中的利息費用減少 → 減少的部分支付給協(xié)議的賣方 → 賣方獲得協(xié)議利率高于名義利率間的差額利息收入 ? 協(xié)議的賣方（擔心利率下降使其資產(chǎn)業(yè)務(wù)收益損失的銀行） → 預測利率下降 → 把未來收益率按現(xiàn)在的利率水平固定下來 ? 注：協(xié)議的賣方在資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)上，通常是利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負債 ? 若未來利率下降（低于協(xié)議利率） → 賣方從買方獲得差額利息收入 → 彌補實際投資中利息收入的減少 ? 若未來利率上升（高于協(xié)議利率） → 賣方的實際投資增加了利息收入 → 用于支付給買方獲得的差額利息收入 ? 遠期利率協(xié)議的特點： ? 雙方以降低收益為代價，用預先固定遠期利率的辦法來防范未來利率的波動，實現(xiàn)穩(wěn)定貸款成本和資產(chǎn)保值的目的 ? 遠期利率協(xié)議產(chǎn)生的原因： ? 商業(yè)銀行資產(chǎn)和負債在期限上的不匹配，容易導致流動性風險和利率風險 ? （ 2）遠期利率協(xié)議的作用 ? 一是鎖定未來籌資成本?？捎糜趯ξ磥硪还P借款的成本或一筆借款在未來展期的成本進行保值 ? 二是鎖定再投資成本 ? 三是創(chuàng)造浮動利率敞口。遠期利率協(xié)議可用來將固定利率的投資或負債轉(zhuǎn)換為浮動利率的投資或負債 ? 假如，一個投資者有一筆固定利率的投資，可買進遠期利率協(xié)議，當市場利率上升時收到利息差額，在利率下降時付出利息差額，從而相當于擁有一筆浮動利率的投資 ? 四是對浮動利率的長期負債中的高風險段進行保值 ? 如果預測一筆浮動利率的長期負債將在未來某個階段受到劇烈波動的市場利率的影響，導致利息支付急劇上升，則買進遠期利率協(xié)議，對未來該投資高風險段的利息支付進行保值 ? 五是用于套利和投機 （二）金融服務(wù)類業(yè)務(wù) ? 廣義的表外業(yè)務(wù)指金融服務(wù)類業(yè)務(wù)，主要包括： ? 信托與咨詢服務(wù) ? 支付與結(jié)算 ? 代理人服務(wù) ? 與貸款有關(guān)的服務(wù)，如貸款組織、貸款審批、辛迪加貸款代理等 ? 進出口服務(wù)，如代理行服務(wù)、貿(mào)易報單