【文章內(nèi)容簡介】 擔(dān)保公司的資本強(qiáng)度和交易的結(jié)構(gòu)等，以確定貸款違約時(shí)，投資者是否能及時(shí)地收回利息和本金 ? 六是債券承銷商負(fù)責(zé)向投資者推銷債券 ? 承銷商從信托公司購買債券，再以較高的價(jià)格出售給投資者（較低的回報(bào)率）。價(jià)格差是承銷商的利潤來源 ? 七是借款者付給貸款發(fā)放銀行貸款利息和本金，銀行收款并扣除一定的服務(wù)費(fèi)后轉(zhuǎn)給信托公司，信托公司再轉(zhuǎn)給投資者 ? 如果收回的貸款額少于投資者的應(yīng)得款，信托公司會(huì)要求擔(dān)保公司在保額內(nèi)補(bǔ)足余額 ? （ 2）資產(chǎn)證券化的管理（三個(gè)方面） ? 一是考慮成本和規(guī)模效益，規(guī)模較小的銀行的資產(chǎn)證券化可能得不償失 ? [美 ]阿諾德（ Arnold） 1986年曾估計(jì)，只有當(dāng)其資產(chǎn)規(guī)模大于 1 億美元時(shí)，銀行發(fā)行資產(chǎn)證券化的債券才可能有利可圖 ? 小銀行可聯(lián)合起來從事資產(chǎn)證券化 ? 二是可用作證券化的貸款組合 ? 住宅抵押貸款最容易組合和證券化。因?yàn)榇朔N貸款一般是中長期、每月有現(xiàn)金流入的資產(chǎn)，合同比較規(guī)范，投資者較容易估計(jì)其違約風(fēng)險(xiǎn)的大小 ? 用沒有抵押的貸款（如信用卡應(yīng)收賬款）支持的債券，其信用等級(jí)和價(jià)格在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)會(huì)快速下降 ? 三是資產(chǎn)證券化后的追索權(quán)問題 ? 含義：追索權(quán)意味著一旦證券化后的貸款無法收回，債券投資者有權(quán)向賣方追回?fù)p失 ? 追索權(quán)的設(shè)置與證券化后的信貸資產(chǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表之間的矛盾：如果買方有追索權(quán)，意味著貸款在證券化后不能真正地從資產(chǎn)負(fù)債表中移出 ? 解決的辦法：開立一個(gè)專業(yè)賬戶，把部分資產(chǎn)證券化的收益存放在這個(gè)賬戶里以作為貸款違約的準(zhǔn)備金 ? 由于資產(chǎn)證券化的收益來自債券化貸款的利率和債券回報(bào)率之差，該賬戶又稱為利差賬戶 ? 準(zhǔn)備金的確定：由該種貸款過去的呆賬率決定。貸款發(fā)放銀行承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn) ? 如果實(shí)際損失低于準(zhǔn)備金，利差賬戶的結(jié)余算作銀行收入；當(dāng)實(shí)際損失超過準(zhǔn)備金時(shí)，投資者承擔(dān)額外的損失 ? 如果貸款發(fā)放銀行購買了信用擔(dān)保，擔(dān)保人會(huì)以信用證方式增加準(zhǔn)備金。擔(dān)保人承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn) ? 如果貸款損失超過了利差賬戶準(zhǔn)備金與信用擔(dān)保額的總和，損失則由投資者承擔(dān) ? 例如：根據(jù)以往的呆賬率，銀行的準(zhǔn)備金按貸款的 5%存放在利差賬戶里，信用擔(dān)保人保證到貸款損失的 10% ? 如果貸款的損失在 5%～ 10%之間，貸款發(fā)放銀行承擔(dān)第一個(gè) 5%，不足部分由信用擔(dān)保人承擔(dān) ? 如果貸款損失超過 10%，超過的部分則由投資者承擔(dān) ? 資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的主體：原始貸款發(fā)放銀行、信用擔(dān)保公司、投資者 ? 貸款出售 ? 指銀行在貸款形成后，采取各種方式出售貸款債權(quán)給其他投資者，出售貸款的銀行從中獲得手續(xù)費(fèi)收入 ? （ 1）貸款出售的類型 ? 更改：貸款的購買者取代出售銀行與借款人重新簽訂合同。出售銀行與借款人和購買者不再有任何聯(lián)系 ? 轉(zhuǎn)讓：出售銀行將貸款合同中屬于出售銀行的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給購買者，即購買者取得直接要求借款人還本付息的權(quán)利 ? 參與：不涉及貸款合同中法定權(quán)利的正式轉(zhuǎn)移，出售銀行與購買者簽訂無追索權(quán)的協(xié)議 ? 購買者通過支付一定金額，取得獲取相應(yīng)貸款本金所產(chǎn)生收益的權(quán)利 ? 出售銀行通常保留服務(wù)權(quán)，繼續(xù)管理貸款，在借款人和購買者之間撥付資金 ? （ 2）貸款出售中的各種利得 ? 出售銀行： ? 具有較高的收益性，可把獲得的本金用于利差更大的貸款，或再度形成貸款后出售，在不占有自有資金的情況下反復(fù)賺取手續(xù)費(fèi) ? 實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的流動(dòng)性 ? 有利于回避資本金要求的管制 ? 購買銀行： ? 有利于充分實(shí)現(xiàn)分散化的貸款組合，降低對(duì)外融資的成本 ? 開辟新的投資領(lǐng)域 ? 借款人：促進(jìn)了融資的便利性 貸款具有出售的可能性，銀行通常會(huì)更易于滿足借款人所有的資金要求，使企業(yè)擴(kuò)大了籌資機(jī)會(huì) ? （ 3）貸款出售的定價(jià) ? 優(yōu)質(zhì)貸款出售定價(jià)：貸款本金不變，調(diào)整利率，即出售銀行以低于自己所收利率的利率把貸款出售給購買者 ? 利差作為貸款出售的手續(xù)費(fèi)，由出售銀行獲得 ? 劣質(zhì)貸款出售的定價(jià)：貸款利率不變，出售銀行采取折扣方式以低于貸款本金面額的方式售出，從而收回部分自己的本金 ? 出售銀行的目的在于調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ? 票據(jù)發(fā)行便利 ? 是一種具有法律約束力的中期周轉(zhuǎn)性票據(jù)發(fā)行融資的承諾 ? （ 1）內(nèi)容：根據(jù)事先與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)簽訂的一系列協(xié)議，借款人可以在一個(gè)中期內(nèi)（一般為 5～ 7年），以自己的名義周轉(zhuǎn)性發(fā)行短期票據(jù)，從而以較低的成本獲取中長期資金 ? 意義：借款人以短期融資成本獲取中長期資金來源 ? 銷售對(duì)象：專業(yè)投資者或機(jī)構(gòu)投資者 ? 承諾包銷的銀行按照協(xié)議負(fù)責(zé)承購借款人未能按期售出的全部票據(jù)，或承擔(dān)提供備用信貸的責(zé)任 ? 意義：包銷承諾為票據(jù)發(fā)行人提供了轉(zhuǎn)期的機(jī)會(huì)，從而有力地保障了企業(yè)獲得資金的連續(xù)性。銀行可從中收取手續(xù)費(fèi) ? 實(shí)質(zhì)：銀行出讓信用支持企業(yè)發(fā)行票據(jù) ? 無包銷的票據(jù)發(fā)行便利： ? 產(chǎn)生于 1985年 ? 原因：包銷的票據(jù)發(fā)行便利很可能轉(zhuǎn)化為表內(nèi)業(yè)務(wù)，巴塞爾委員會(huì)在測定資本充足度時(shí)將此列為表內(nèi)業(yè)務(wù)，從而促進(jìn)了無包銷的票據(jù)發(fā)行便利的產(chǎn)生 ? 業(yè)務(wù)對(duì)象：借款人必須是商業(yè)銀行的最高信譽(yù)客戶 ? （ 2）票據(jù)發(fā)行便利市場的構(gòu)成 ? 借款人：一般都是資信度較高的企業(yè)。借款人信譽(yù)越高，銀行需要實(shí)際履行包銷業(yè)務(wù)的可能性就越小 ? 發(fā)行銀行：以銀行投標(biāo)小組負(fù)責(zé)票據(jù)發(fā)行便利 ? 包銷銀行：按協(xié)議約定，提供期限轉(zhuǎn)換便利，以保證借款人在中期內(nèi)不斷獲得短期資金 ? 投資者：資金提供人或票據(jù)持有者，承擔(dān)期限風(fēng)險(xiǎn) ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ FRA） ? （ 1）定義：是一種遠(yuǎn)期合約，買賣雙方商定將來一定時(shí)間段的協(xié)議利率，并指定一種參照利率，在將來清算日按規(guī)定的期限和本金數(shù)額，由一方向另一方支付協(xié)議利率和屆時(shí)參照利率之間差額利息的貼現(xiàn)金額 ? 協(xié)議建立的前提：交易雙方對(duì)未來一段時(shí)間利率預(yù)測存在差異 ? 協(xié)議的買方（擔(dān)心利率上升使其負(fù)債成本上升的銀行） → 預(yù)測利率上升 → 力求把未來的負(fù)債成本確定在現(xiàn)在可接受的利率水平上 → 與預(yù)測未來利率下降的另一方達(dá)成協(xié)議 ? 注：協(xié)議的買方在資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)上，通常是利率敏感性負(fù)債大于利率敏感性資產(chǎn) ? 若利率上升 → 買方從賣方獲得名義利率和協(xié)議利率間的差額利息收入 → 彌補(bǔ)實(shí)際籌資成本上升所需增加的利息費(fèi)用 ? 若實(shí)際利率下降 → 未來實(shí)際籌資中的利息費(fèi)用減少 → 減少的部分支付給協(xié)議的賣方 → 賣方獲得協(xié)議利率高于名義利率間的差額利息收入 ? 協(xié)議的賣方（擔(dān)心利率下降使其資產(chǎn)業(yè)務(wù)收益損失的銀行） → 預(yù)測利率下降 → 把未來收益率按現(xiàn)在的利率水平固定下來 ? 注：協(xié)議的賣方在資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)上，通常是利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債 ? 若未來利率下降（低于協(xié)議利率） → 賣方從買方獲得差額利息收入 → 彌補(bǔ)實(shí)際投資中利息收入的減少 ? 若未來利率上升（高于協(xié)議利率） → 賣方的實(shí)際投資增加了利息收入 → 用于支付給買方獲得的差額利息收入 ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn)： ? 雙方以降低收益為代價(jià)，用預(yù)先固定遠(yuǎn)期利率的辦法來防范未來利率的波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定貸款成本和資產(chǎn)保值的目的 ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議產(chǎn)生的原因： ? 商業(yè)銀行資產(chǎn)和負(fù)債在期限上的不匹配，容易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn) ? （ 2）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的作用 ? 一是鎖定未來籌資成本?？捎糜趯?duì)未來一筆借款的成本或一筆借款在未來展期的成本進(jìn)行保值 ? 二是鎖定再投資成本 ? 三是創(chuàng)造浮動(dòng)利率敞口。遠(yuǎn)期利率協(xié)議可用來將固定利率的投資或負(fù)債轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率的投資或負(fù)債 ? 假如，一個(gè)投資者有一筆固定利率的投資，可買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議，當(dāng)市場利率上升時(shí)收到利息差額，在利率下降時(shí)付出利息差額，從而相當(dāng)于擁有一筆浮動(dòng)利率的投資 ? 四是對(duì)浮動(dòng)利率的長期負(fù)債中的高風(fēng)險(xiǎn)段進(jìn)行保值 ? 如果預(yù)測一筆浮動(dòng)利率的長期負(fù)債將在未來某個(gè)階段受到劇烈波動(dòng)的市場利率的影響，導(dǎo)致利息支付急劇上升，則買進(jìn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議，對(duì)未來該投資高風(fēng)險(xiǎn)段的利息支付進(jìn)行保值 ? 五是用于套利和投機(jī) （二）金融服務(wù)類業(yè)務(wù) ? 廣義的表外業(yè)務(wù)指金融服務(wù)類業(yè)務(wù)，主要包括： ? 信托與咨詢服務(wù) ? 支付與結(jié)算 ? 代理人服務(wù) ? 與貸款有關(guān)的服務(wù)，如貸款組織、貸款審批、辛迪加貸款代理等 ? 進(jìn)出口服務(wù)，如代理行服務(wù)、貿(mào)易報(bào)單