【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，商業(yè)銀行的信息優(yōu)勢(shì)以及在貸款安排上的優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有得到充分利用。 ?產(chǎn)生背景： 隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展與完善，資金盈余者更多的選擇把資金投向金融市場(chǎng)，而不再像以前那樣主要依賴于商業(yè)銀行的中介作用。而一些非銀行金融機(jī)構(gòu)，特別是投資銀行，也都不同程度地經(jīng)營(yíng)一些本屬于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)。 面對(duì)這種新的融資結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行必須改變舊的經(jīng)營(yíng)觀念。于是，票據(jù)發(fā)行便利便在此時(shí)應(yīng)運(yùn)而生。 ?最終出現(xiàn)： 票據(jù)發(fā)行便利應(yīng)該是在辛迪加貸款的基礎(chǔ)上做了繼承與發(fā)展。它一方面繼承了辛迪加貸款中有眾多銀行參與，既能滿足對(duì)巨額資金的需求，又能有效分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)；另一方面又充分發(fā)揮了銀行在市場(chǎng)安排和信息提供上的優(yōu)勢(shì)，幫助借款人實(shí)現(xiàn)了以短期融資的利息成本來(lái)獲得中期資金的好處。 ? 票據(jù)發(fā)行便利的優(yōu)勢(shì) 對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，其將不同職責(zé)分解開(kāi)了，由不同的銀行來(lái)承擔(dān)。 ? 發(fā)行銀行 只提供純粹的票據(jù)營(yíng)銷服務(wù)和在借款人需要資金時(shí)的融資機(jī)制，從而使銀行在沒(méi)有資金盈余的情況下也可以參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)，從而增加收益。 ? 包銷銀行 主要承擔(dān)提供期限轉(zhuǎn)變便利的責(zé)任，因此，其只提供臨時(shí)性的融資。 ? 票據(jù)發(fā)行人 可以通過(guò)運(yùn)用票據(jù)發(fā)行便利，使自己能夠以比銀行優(yōu)惠利率還低的短期票據(jù)利率來(lái)獲得中期資金，從而充分發(fā)揮了本身的融資優(yōu)勢(shì)。 因此，票據(jù)發(fā)行便利把本屬于表內(nèi)業(yè)務(wù)的銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)，減輕了對(duì)銀行資本充足率要求的壓力，同時(shí)使銀行與企業(yè)建立了更廣泛的合作，適應(yīng)了融資方式發(fā)展的需要。 二、票據(jù)發(fā)行便利的種類 根據(jù)有無(wú)包銷，票據(jù)發(fā)行便利分為兩大類： ?無(wú)包銷的票據(jù)發(fā)行便利 即沒(méi)有“包銷不能售出的票據(jù)”承諾的 NIFs。 因?yàn)橛行﹪?guó)家將包銷承諾列為銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)，所以，促使了無(wú)包銷的票據(jù)發(fā)行便利快速發(fā)展。其一般采用總承諾的方式，安排銀行為借款人出售票據(jù)。 實(shí)行這種方式的借款人一般是商業(yè)銀行的最高信譽(yù)客戶，他們有很高的資信度，完全有信心憑借自身的信譽(yù)就能夠售出全部票據(jù)，而無(wú)需銀行的承諾包銷支持，從而可為自己節(jié)省包銷費(fèi)，降低融資成本。 ? 包銷的票據(jù)發(fā)行便利（分為三類） 包銷銀行有責(zé)任承銷當(dāng)期發(fā)行的短期票據(jù)，若借款人的某期短期票據(jù)推銷不出去，承包銀行有責(zé)任自行提供給借款人所需資金（其金額等于未如期售出的票據(jù)金額）。 即包銷銀行在協(xié)議有效期內(nèi)，隨時(shí)可以將其包銷承諾的所有權(quán)利和義務(wù)轉(zhuǎn)讓給另一家機(jī)構(gòu)。這種轉(zhuǎn)讓有的須經(jīng)借款人同意，有的則無(wú)需借款人同意。 借款人可以選擇多種貨幣借款，而且在提取資金的期限上有更大的靈活性。 三、市場(chǎng)交易主體 票據(jù)發(fā)行便利市場(chǎng)主要由四部分交易主體構(gòu)成： 票據(jù)發(fā)行便利的借款人一般是資信較高的企業(yè)，這樣，銀行在辦理該種表外業(yè)務(wù)時(shí)需要實(shí)際履行包銷業(yè)務(wù)的可能性就小，從而在不占用自有資金的情況下取得承諾費(fèi)收入。 （ 1）最初，發(fā)行銀行是由牽頭行來(lái)承擔(dān)，其作為獨(dú)家出售代理人發(fā)揮作用，并負(fù)責(zé)出售所發(fā)行的任何票據(jù)。 （ 2） 1983年開(kāi)始出現(xiàn)了由銀行投標(biāo)小組負(fù)責(zé)的票據(jù)發(fā)行便利。投標(biāo)小組成員對(duì)所發(fā)行的任何一種票據(jù)，在預(yù)先確定的最大幅度內(nèi)都可投標(biāo)。這種方式使得最終的票據(jù)發(fā)行方案與以前獨(dú)家壟斷發(fā)行相比更為合理，尤其是在價(jià)格方面。 包銷銀行承擔(dān)的是有風(fēng)險(xiǎn)的票據(jù)包銷職能。其主要職責(zé)就是按照協(xié)議約定，提供期限轉(zhuǎn)變便利，以保證借款人在融資中期內(nèi)不斷獲得短期資金支持。 具體做法是，一旦借款人的票據(jù)未能如期售完，包銷銀行就有責(zé)任購(gòu)買所有未售出的票據(jù)，或提供同等金額的短期貸款。 當(dāng)然，由于采用競(jìng)價(jià)投標(biāo)方式進(jìn)行票據(jù)發(fā)行，使包銷銀行履約包銷的可能性大大降低，從而使其能真正發(fā)揮保證的職能。 投資者也就是資金提供人或票據(jù)持有者，他們只承擔(dān)期限風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)借款人在票據(jù)到期前遭受破產(chǎn)而不能還款時(shí)，票據(jù)持有人就會(huì)遭受損失。 當(dāng)然，能夠進(jìn)入票據(jù)發(fā)行便利市場(chǎng)的借款人資信度都比較高，特別是采用無(wú)包銷票據(jù)發(fā)行便利的借款人，因此其風(fēng)險(xiǎn)比較小，投資于這種票據(jù)比較安全，且流動(dòng)性也比較高。 四、票據(jù)發(fā)行便利的程序 （借款人）委任包銷人和投標(biāo)小組成員。 。 （包括便利協(xié)議、票據(jù)發(fā)行和付款代理協(xié)議、投標(biāo)小組協(xié)議） ，發(fā)行時(shí)間表。 五、應(yīng)注意的問(wèn)題 票據(jù)發(fā)行便利屬于商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，形成了商業(yè)銀行的或有負(fù)債。因此，商業(yè)銀行在承接這項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)，也不可避免的承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。 商業(yè)銀行在辦理票據(jù)發(fā)行便利業(yè)務(wù)時(shí)，必須嚴(yán)格按照流動(dòng)性、安全性、盈利性三原則來(lái)開(kāi)展。因此，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： 嚴(yán)格把好市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān)；加強(qiáng)自我約束性的內(nèi)部管理；注意保持銀行的流動(dòng)性；選擇高資信的企業(yè)和銀行。 第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議及其產(chǎn)生的原因 ?定義： 遠(yuǎn)期利率協(xié)議： Forward Rate Agreement，簡(jiǎn)稱為 FRA，是一種遠(yuǎn)期合約，買賣雙方約定將來(lái)一定時(shí)間段的協(xié)議利率，并指定一種參照利率，在將來(lái)清算日按規(guī)定的期限和本金數(shù)額，由一方向另一方支付 協(xié)議利率和屆時(shí)參照利率之間差額利息的貼現(xiàn)金額。 ?實(shí)質(zhì)： 遠(yuǎn)期利率協(xié)議買賣雙方以減少可能增加的收益為代價(jià)，通過(guò)預(yù)先固定遠(yuǎn)期利率來(lái)防范未來(lái)利率波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定負(fù)債成本或資產(chǎn)保值的一種金融工具。 ? 報(bào)價(jià)： 假設(shè)某一銀行某日的美元遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)價(jià)是 3?6“7. 94 ” ? “3 ? 6” 表示期限，表示從交易日后的第 3個(gè)月開(kāi)始為該交易的起息日，也是該交易的結(jié)算日，而交易日后的第 6個(gè)月為到期日，期限為 3個(gè)月 ? “ 7. ” 為利率價(jià)格，前者為報(bào)價(jià)銀行買價(jià)，后者為銀行賣價(jià) ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議產(chǎn)生的原因： ? 背景： 商業(yè)銀行在日常經(jīng)營(yíng)管理中，資產(chǎn)和負(fù)債的期限經(jīng)常不能實(shí)現(xiàn)完全匹配，尤其是資產(chǎn)期限長(zhǎng)于負(fù)債期限的可能性極大，從而時(shí)常面臨利率敞口風(fēng)險(xiǎn)的威脅。通常，商業(yè)銀行主要利用遠(yuǎn)期市場(chǎng)來(lái)規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。 主要做法有： 其一，通過(guò)遠(yuǎn)期存款或貸款交易，即交易的一方約定在未來(lái)某一段時(shí)間內(nèi)，以預(yù)定的利率在交易的另一方那里存一筆款或貸一筆款，以保證無(wú)論利率如何變化，都能以既定的利率進(jìn)行存款或貸款。 其二，商業(yè)銀行通過(guò)遠(yuǎn)期債券、存單等有價(jià)證券市場(chǎng)，進(jìn)行與利率敞口期限相一致的前后反向買賣，以達(dá)到套期保值的目的。 但是，以上這些行為雖然防止了利率多變的風(fēng)險(xiǎn)，卻擴(kuò)大了銀行的資產(chǎn)負(fù)債總額，并且暗含著較大的信用風(fēng)險(xiǎn)，容易導(dǎo)致本利的巨大損失。 ? 遠(yuǎn)期利率的出現(xiàn) 遠(yuǎn)期利率的出現(xiàn)使商業(yè)銀行在不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債總額的情況下避免風(fēng)險(xiǎn)，免除了因風(fēng)險(xiǎn)管理而帶給資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)一步負(fù)擔(dān)。從而有利于他們削減本來(lái)用于風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)金資產(chǎn)總額，提高了經(jīng)營(yíng)效益。 二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議縮減了風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)用，而且其無(wú)需支付保證金。 （ 1）交易幣種靈活，有美元、英鎊、歐元、瑞士法郎和日元等。 （ 2）期限靈活，從 3個(gè)月到 2年都可選擇，一般為 3個(gè)月、 6個(gè)月、 9個(gè)月，甚至期限不是整數(shù)也可以通過(guò)交易雙方協(xié)商而達(dá)成。 （ 3）金額靈活，一般都在 2023萬(wàn) 5000萬(wàn)美元之內(nèi)，金額更大的交易也能進(jìn)行。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易避免了交易所公開(kāi)競(jìng)價(jià)的形式，滿足了交易雙方保密的要求，避免了不必要的成本增加。 三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的類型 此類協(xié)議中，交易雙方僅達(dá)成一個(gè)遠(yuǎn)期利率合同，并且僅涉及一種貨幣。交易量大、靈活性高。 交易者同時(shí)買入或賣出一系列遠(yuǎn)期利率合同的組合，通常一個(gè)合同的到期日與另一個(gè)合同的起息日一致，但各個(gè)合同的協(xié)議利率不盡相同。實(shí)質(zhì)上，這種遠(yuǎn)期利率協(xié)議充當(dāng)了一種續(xù)短為長(zhǎng)的連續(xù)式套期保值工具。 交易者同時(shí)達(dá)成遠(yuǎn)期期限相一致的遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯交易。實(shí)質(zhì)上是將遠(yuǎn)期外匯交易買入賣出的匯率，通過(guò)遠(yuǎn)期利率協(xié)議來(lái)固定遠(yuǎn)期利率，從而變相的固定了外匯利率。 指交易雙方用來(lái)固定兩種貨幣利率之間的差異。一般該協(xié)議通常用于資產(chǎn)和負(fù)債各由不同貨幣構(gòu)成的銀行和公司。這類公司唯恐其負(fù)債貨幣利率上升的同時(shí)，資產(chǎn)貨幣利率下降，從而給自己帶來(lái)一定的利差風(fēng)險(xiǎn)。 因此，唯恐利差擴(kuò)大的一方成為利差協(xié)議的買方，唯恐利差縮小的一方成為利差協(xié)議的賣方。兩者在結(jié)算日由一方以美元的形式來(lái)完成差額利息的支付，從而使雙方都要承擔(dān)結(jié)算上的美元匯率風(fēng)險(xiǎn)。 四、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易程序 ，并向銀行表達(dá)交易意愿，實(shí)際交易價(jià)格以當(dāng)期遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場(chǎng)定價(jià)作參考，由報(bào)價(jià)銀行來(lái)決定。 ，在協(xié)議日以電傳的形式對(duì)交易加以確認(rèn)。若交易者對(duì)電傳內(nèi)容無(wú)異議，并按要求的方式加以確認(rèn)后，此交易便宣告成立。 。 這里要注意的是，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算日并不是整個(gè)交易期限的到期日，而是整個(gè)交易的起息日。一般起息日是在交易日后的某一天，因此，在計(jì)算差額利息及本金時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用貼現(xiàn)的方式進(jìn)行計(jì)算： 結(jié)算金額 =（本金 ?利差 ?實(shí)際天數(shù) / 360天或 365天） / （ 1+市場(chǎng)利率 ?實(shí)際天數(shù) / 360天或 365天） 五、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià) ： （ 1）遠(yuǎn)期利率 其高低主要取決于交易期限、幣種、金額等條件和報(bào)價(jià)銀行的市場(chǎng)活動(dòng)能力，是整個(gè)定價(jià)的基礎(chǔ)。 （ 2）啟用費(fèi)或年差價(jià) 啟用費(fèi)的高低因報(bào)價(jià)銀行實(shí)力和具體交易要求而異，起伏較大。 （ 3）利差收益 商業(yè)銀行從事遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易所需獲得的服務(wù)報(bào)酬，通常是 25個(gè)基點(diǎn)。 （ 1）商業(yè)銀行通過(guò)現(xiàn)貨資金市場(chǎng)來(lái)創(chuàng)造相應(yīng)的遠(yuǎn)期利率。 具體操作： 出售一個(gè)遠(yuǎn)期利率協(xié)議意味著銀行需要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)遠(yuǎn)期貸款利率，買入一個(gè)遠(yuǎn)期利率協(xié)議意味著銀行需要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)遠(yuǎn)期存款利率。 （ 2）商業(yè)銀行還可以利用金融期貨市場(chǎng)的遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 具體操作： 通常是根據(jù)利率期貨的買入價(jià)確定出售的遠(yuǎn)期利率，根據(jù)利率期貨的賣出價(jià)確定買入的遠(yuǎn)期利率。 六、中國(guó)開(kāi)展遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)的可能性 第五節(jié) 互換業(yè)務(wù) 一、互換業(yè)務(wù)及其產(chǎn)生的原因 ?定義： 互換是交易雙方或多方根據(jù)預(yù)先