【文章內(nèi)容簡介】 美元貸款 償還貸款本金 2 美 元 2 英 鎊 第五節(jié) 互換業(yè)務 ? 二 、 互換的特點 ? 互換是一種場外交易活動 ， 所以它有著較大的靈活性 ， 并且能很好地滿足交易雙方保密的要求 。 除此之外 ， 互換業(yè)務還有兩個特點 ， 一是可保持債權(quán)債務關系不變 ， 二是能較好地限制信用風險 。 ? 三 、 商業(yè)銀行從事的互換交易類型 ? （ 一 ） 貨幣互換：舉例 ? （ 二 ） 利率互換：舉例 第五節(jié) 互換業(yè)務 ? 利率互換：固定利率與浮動利率的互換 ? 假設：甲可獲得固定利率為 12%的英鎊借款和利率為 LIBOR的浮動利率英鎊借款，而乙只能獲得固定利率為 13%的英鎊借款和利率為 LIBOR+%的英鎊借款。可見甲的借款成本低于乙，而乙又有浮動利率借款的比較優(yōu)勢，從而可以進行利率互換。 ? 操作過程： ? 甲應借取 12%的固定利率借款，通過中介人將其換成 LIBOR－ %的浮動利率借款，中介人為其支付 12%的規(guī)定利率。 ? 乙借取 LIBOR+%的浮動利率借款，通過同一中介人將其換成 %的固定利率借款，中介人為其支付 LIBOR的浮動利率。 ? 結(jié)果： ? 利率互換利用了（ 13%－ 12%）－（ LIBOR+－ LIBOR） = %的套利機會（即固定利率之差減浮動利率之差），三者都得到了 %。 ? 甲：在浮動利率借款上賺 %； ? 乙：在固定利率借款上賺 %； ? 中介人：在固定利率上賺 ，在浮動利率上賠 %，凈賺 %。 ? 貨幣互換 ? 實際上是不同貨幣之間的利率互換，即同類利率下的不同貨幣的互換。 ? 例：甲可獲得固定利率為 9%的 5年期瑞士法郎借款和固定利率為 15%的 5年期美元借款，乙可獲得 %的瑞士法郎借款和%的美元借款?？梢娂椎慕杩畛杀镜陀谝?，而乙又有瑞士法郎借款的比較優(yōu)勢，于是可進行互換。 ? 操作過程：略。 ? 結(jié)果：略。 ? 四 、 互換的交易程序 ? （ 一 ） 選擇交易商 ? （ 二 ） 參與互換的使用者與互換交易商就交易條件進行磋商 ? （ 三 ） 互換交易的實施 ， 主要是一系列款項的交換支付 ? 五 、 互換的定價 ? 互換的定價主要涉及利率和匯率的確定 。 ? 一 、期貨合約 (Future Contracts) ? (一 )期貨合約的概念和交易 ? 期貨合約是一種契約性協(xié)議，要求合約的雙方在未來某一日期按約定的價格買賣一定數(shù)量的商品或證券等。 ? 期貨合約的種類很多，如商品期貨合約、利率期貨合約（國庫券、中期國債和歐洲美元定期存款等）、股票指數(shù)期貨合約（例如標準普爾指數(shù)和日本的日經(jīng)指數(shù)等）和外匯期貨合約等。 ? 盡管關于農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約早在十九世紀就出現(xiàn)了，但是金融期貨合約的產(chǎn)生也就三十幾年，但是發(fā)展迅速，其規(guī)模已經(jīng)遠遠超過傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約。 第六節(jié) 期貨與期權(quán) ? 期貨合約由發(fā)行合約的交易所設計，是一種標準化的協(xié)議。 ? 標準的期貨合約由以下要素構(gòu)成：交易品種；交易數(shù)量和單位；最小變動價位（報價須是最小變動價位的整倍數(shù)）；每日價格最大波動限制，即漲跌停板限制（價格漲到最大漲幅時，稱“漲停板”，反之，稱“跌停板”）；合約月份；交易時間；最后交易日；交割時間；交割標準和等級；交割地點；保證金；交易手續(xù)費等。 ? 唯一需要交易雙方?jīng)Q定的是價格，價格是在交易所的交易廳里通過公開競價方式產(chǎn)生的，國外大多采用公開叫價方式，而我國均采用電腦交易。期貨合約的標準化設計可以提高合約的流動性，并降低交易成本。 ? 期貨交易都是在期貨交易所的組織下進行的，不允許私下交易，期貨合約具有法律效力。為了控制期貨交易的風險和提高效率，期貨交易所對期貨交易作了一些規(guī)定： ? 首先，買賣雙方必須交納保證金，一般來說，保證金占全部付款額的 5％ — 15％；其次，實行每日無負債結(jié)算制度，就是以每種期貨合約的交易日收盤前最后一分鐘或幾分鐘的平均成交價作為當日結(jié)算價，與每筆交易成交時的價格作對照，計算每個交易所會員賬戶的浮動盈虧，進行隨市清算；最后，實行每日價格波動限制，指交易日期貨合約的成交價格不能高于或低于該合約上一交易日結(jié)算價的一定幅度。 ? 例如，芝加哥期貨交易所（ CBOT）規(guī)定美國長期國債期貨的每日價格波動幅度不得超過上一個交易日結(jié)算點的上下各 3％點。 ? 商品期貨交易的交割（即平倉）一般有兩種方式：一是實物交割，即用實物交收的方式來履行期貨交易的責任；二是對沖平倉。因此，期貨交割是指期貨交易的買賣雙方于合約到期時，對各自持有的到期未平倉合約按交易所的規(guī)定履行實物交割，了結(jié)其期貨交易的行為。 ? 然而大約 99%的市場參與者都在最后交易日結(jié)束之前，擇機將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，即通過筆數(shù)相等、方向相反的期貨交易來對沖原有的期貨合約。 ? 金融期貨合約的參與者主要有三類： 套期保值者、套利者和投機者。 ? 其中套期保值者是通過金融期貨交易來規(guī)避各種金融風險的交易者，他們是金融期貨市場的主要參與者； ? 套利者是指那些利用同種金融期貨合約在不同市場間、不同交割日期間，或同一市場、同一交割日期的不同金融期貨合約間暫時的價格差異，通過同時買進和賣出，賺取差價收益的交易者； ? 投機者則是根據(jù)他們對合約的預測，通過低價買進、高價賣出以獲取利潤的交易者。 ? 交易雙方在成交后按契約中規(guī)定的數(shù)量、價格，辦理遠期交割的交易方式。是現(xiàn)代市場上最常見的交易方式之一。起源于商品的期貨交易。 ? 特點： ? 成交和交割不同步 ? 會給雙方帶來收益和損失 ? 交割時可以采用清算方式相互軋抵，不一定用實物交換。買空賣空。 ? 交易中有投資者，也有投機者。 ? 可以有效地轉(zhuǎn)移價格風險，起到保值的作用。 ? 期貨交易的基本方法： ? 多頭交易 ：預測證券價格蔣要上漲時所采用的交易方法。 ? 如： 5月 1日 W股票的市價為每股 100元，投資者 A預測該股價格要上漲，于是買入 1個月的期貨 1000股，即交割日為 6月 1日。 ? 等到了 6月 1日若正如其所料，該股價格漲到了每股 120元，則 A先按 100元的協(xié)議價格買入，后按 120元的市價賣出，獲利 1000（ 120－ 100）＝ 20230元。 ? 若在 6月 1日，該股價格沒有上漲，而是降為每股 80元，則 A損失 1000（ 100－80）＝ 20230元。（對方先按 80元買入后按 100元賣給 A） ? 而對于期貨的出售者而言，情況正好相反。 ? 所以，期貨交易會給雙方帶來收益或損失。 ? 空頭交易： 預測將來某一時期證券價格可能下降的交易方法。 ? 如： 5月 1日 W股票的市價為每股 100元，投資者 A預測該股價格要下降，于是賣出 1個月的期貨 1000股，即交割日為 6月 1日。 ? 等到了 6月 1日若正如其所料，該股價格降為每股 80元，則 A可先按 80元購入，再按100元賣出，獲利為 1000（ 100－ 80） ＝20230元。 ? 若在 6月 1日，該股價格沒有上漲，而是漲到了每股 120元，則 A也必須先按 120元購入，再以 100元賣出，損失 1000（ 120－ 100） ＝ 20230元。 ? 而對于期貨的出售者而言，情況正好相反。 ? 所以，期貨交易會給雙方帶來收益或損失。 ? (二 )金融期貨合約的作用 ? 套期保值 ? 期貨合約市場的一個重要作用就是為合法的商業(yè)活動提供套期保值的機會。金融市場上存在大量的風險，如利率風險、外匯風險和價格風險等。對于占大多數(shù)的投資者而言，如何通過金融市場操作化解風險是很重要的。 ? 而期貨合約正好滿足了他們的愿望，投資者可以在金融期貨市場上建立與其現(xiàn)貨市場相反的倉位，并在合約到期前實行對沖平倉，從而達到套期保值的目的。 ? 這種操作之所以可以規(guī)避和減少風險，是因為期貨價格變動與相關現(xiàn)貨價格變動具有同步性，并隨著合約到期日的臨近而逐步趨近。 ? 交易者在期貨市場和現(xiàn)貨市場上建立相反的倉位后，若價格（利率、匯率股價指數(shù)等）發(fā)生變動，則他必然在一個市場上受