【文章內(nèi)容簡介】 33 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ①資本保全約束 資本保全是為了保護(hù)投資者的利益而作出的法律限制，是公司財(cái)務(wù)管理應(yīng)遵循的一條重要原則，它要求公司發(fā)放的股利不得來源于實(shí)收資本（股本）和資本公積，而只能來源于當(dāng)期利潤或留存收益。資本保全的目的在于防止公司任意降低資金結(jié)構(gòu)中權(quán)益資金的比例，保全公司的股東權(quán)益資本，以維護(hù)債權(quán)人的利益。 ８ .２ 利潤分配的管理 34 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ②資本積累約束 要求公司在分配收益時，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種法定公積金。這也是為了增強(qiáng)公司抵御風(fēng)險的能力，維護(hù)投資者的利益。我國有關(guān)法律法規(guī)明確規(guī)定，股份公司應(yīng)按稅后利潤的 10%提取法定盈余公積金，并且鼓勵公司在分配普通股股利之前提取任意盈余公積金，只有當(dāng)法定盈余公積金累計(jì)數(shù)額已達(dá)到注冊資本的 50%時，才可不再提取。 ８ .２ 利潤分配的管理 35 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ③償債能力約束 償債能力是指企業(yè)按時足額償付各種到期債務(wù)的能力。公司在分配股利時，必須保持充分的償債能力。企業(yè)分配股利不能只看損益表上的凈利潤的數(shù)額，還必須考慮到企業(yè)的現(xiàn)金是否充足。對股份公司而言，當(dāng)現(xiàn)金股利的支付會影響其償債能力和正常經(jīng)營時，公司發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額要受到限制。 ８ .２ 利潤分配的管理 36 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ④超額累積利潤的約束 由于股東接受股利交納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的資本利得稅，于是公司通過累積利潤使股價上漲方式幫助股東避稅。因而許多西方國家都注意到了這一點(diǎn)，并在法律上明確規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對公司累積利潤尚未作出限制性規(guī)定。 ８ .２ 利潤分配的管理 37 大 連 理工大 學(xué) 出版社 (2)股東因素 股利政策必須經(jīng)過股東大會決議通過才能實(shí)施，股東對公司的股利政策具有舉足輕重的影響。股東從自身需要出發(fā)，對公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響： ①出于穩(wěn)定的收入和避稅考慮 ②出于控制權(quán)的考慮 ③出于規(guī)避風(fēng)險的考慮 ８ .２ 利潤分配的管理 38 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ①出于穩(wěn)定的收入和避稅考慮 一些依靠股利維持生活的股東，如一些退休者，他們往往要求公司能夠支付穩(wěn)定的股利，若公司留存較多的利潤，將受到這部分股東的反對。另外，一些高收入的股東又出于避稅的考慮（股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅），往往反對公司發(fā)放較多的現(xiàn)金股利。按照我國稅法規(guī)定，股東從公司分得的股息和紅利按 20%的比例交納個人所得稅，而對股票交易所得目前還沒有開征個人所得稅，因而，對股東來說，股票價格上漲獲得的收益比分得股息、紅利更具吸引力。 ８ .２ 利潤分配的管理 39 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ②出于控制權(quán)的考慮 有的大股東持股比例較高，對公司擁有一定的控制權(quán)，他們出于對公司控制權(quán)可能被稀釋的擔(dān)心，往往傾向于公司少分配現(xiàn)金股利，多留存利潤。如果公司支付較高的股利，就會導(dǎo)致留存收益減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權(quán)，這是公司原有的持有控制權(quán)的股東們所不愿看到的局面。因此，若他們拿不出更多的資金購買新股以滿足公司的需要，寧愿不分配股利而反對募集新股。 ８ .２ 利潤分配的管理 40 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ③出于規(guī)避風(fēng)險的考慮 在某些股東看來，通過增加留存收益引起股價上漲而獲得資本利得是有風(fēng)險的，而目前所得股利是確定的，即便現(xiàn)在較少的股利，也強(qiáng)于未來較多的資本利得，因此他們往往要求較多地支付股利。 ８ .２ 利潤分配的管理 41 大 連 理工大 學(xué) 出版社 (3)公司因素 公司自身因素的影響是指公司內(nèi)部的各種因素及其面臨的各種環(huán)境、機(jī)會而對其股利政策產(chǎn)生的影響。就公司的經(jīng)營需要來講，也存在一些影響公司股利分配的因素： ①盈余的穩(wěn)定性 ②舉債能力 ③資產(chǎn)的流動性 ④投資機(jī)會 ⑤資金成本 ⑥債務(wù)需要 ８ .２ 利潤分配的管理 42 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ①盈余的穩(wěn)定性 公司是否能獲得長期穩(wěn)定的盈余，是其股利政策的基礎(chǔ)。盈余相對穩(wěn)定的公司能夠較好地把握自己，有可能支付比盈余不穩(wěn)定的公司較高的股利；而盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。對于盈余不穩(wěn)定的公司來講，低股利政策可以減少因盈余下降而造成的股利無法支付、股價急劇下降的風(fēng)險，還可將更多的盈余再投資，以提高公司權(quán)益資本比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險。 ８ .２ 利潤分配的管理 43 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ②舉債能力 舉債能力是公司籌資能力的一個重要方面，不同的公司在資本市場上的舉債能力會有一定的差異。公司在分配現(xiàn)金股利時，應(yīng)當(dāng)考慮自身的舉債能力，具有較強(qiáng)舉債能力的公司因?yàn)槟軌蚣皶r地在資本市場上籌措到所需的現(xiàn)金，則有可能采取比較寬松的股利政策；而舉債能力弱的公司則不得不多滯留盈余，因而往往采取比較緊縮的股利政策。 ８ .２ 利潤分配的管理 44 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ③資產(chǎn)的流動性 公司在經(jīng)營活動中，必須保持一定資產(chǎn)的流動性，否則就會發(fā)生支付困難。公司在分配現(xiàn)金股利時，必須考慮到資產(chǎn)的流動性，較多地支付現(xiàn)金股利，會減少公司的現(xiàn)金持有量，使資產(chǎn)的流動性降低，影響未來的支付能力，甚至可能會出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。而保持一定的資產(chǎn)的流動性，是公司經(jīng)營所必需的。因此，若公司資產(chǎn)的流動性差，即使利潤可觀，也不宜分配過多的現(xiàn)金股利。 ８ .２ 利潤分配的管理 45 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ④投資機(jī)會 有著良好投資機(jī)會的公司，需要有強(qiáng)大的資金支持，因而往往少發(fā)放股利，將大部分盈余用于再投資，這樣可以加速公司的發(fā)展，增加公司的未來收益；缺乏良好投資機(jī)會的公司，保留大量現(xiàn)金會造成資金的閑置，于是傾向于支付較高的股利。正因?yàn)槿绱?，處于成長中的公司多采取低股利政策；而陷于經(jīng)營收縮的公司多采用高股利政策。 ８ .２ 利潤分配的管理 46 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ⑤資金成本 資金成本是公司選擇籌資方式的基本依據(jù)。一般而言，與發(fā)行新股或舉債相比，保留盈余不需花費(fèi)籌資費(fèi)用，是一種比較經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部籌資渠道。所以，從資金成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。 ８ .２ 利潤分配的管理 47 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ⑥債務(wù)需要 具有較高債務(wù)償還需要的公司，可以通過舉借新債、發(fā)行新股籌集資金償還債務(wù)，也可直接用經(jīng)營積累償還債務(wù)。如果公司認(rèn)為后者適當(dāng)?shù)脑挘ū热?，前者資本成本高或受其他限制難以進(jìn)入資本市場），將會減少股利的支付。 ８ .２ 利潤分配的管理 48 大 連 理工大 學(xué) 出版社 (4)其他因素 ８ .２ 利潤分配的管理 ①債務(wù)合同約束 債務(wù)合同約束是指債權(quán)人為了防止公司過多發(fā)放股利，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險，而以合同的形式限制公司現(xiàn)金股利的分配。公司的債務(wù)合同，特別是長期債務(wù)合同，往往有限制公司現(xiàn)金股利支付程度的條款，以保護(hù)債權(quán)人的利益。這些條款通常包括：未來的股利只能以簽定合同之后的盈利發(fā)放，不能以過去的留存收益發(fā)放；營運(yùn)資金低于某一特定金額時不得發(fā)放股利；將利潤的一部分以償債資金的形式留存下來；利息保障倍數(shù)低于一定水平時不得發(fā)放股利；規(guī)定每股股利的最高限額。公司出于未來負(fù)債籌資的考慮，一般都自覺遵守與債權(quán)人事先簽訂的有關(guān)合同的限制性條款，以協(xié)調(diào)公司和債權(quán)人之間的關(guān)系，這就使公司只得采取低股利政策。 49 大 連 理工大 學(xué) 出版社 ②通貨膨脹 在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購買力下降，會導(dǎo)致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)。這時盈余會被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購買力水平下降