【文章內(nèi)容簡介】 mer technical support. Consumer credit. Availability of spares 45 外部分析 ? 確定產(chǎn)業(yè)的吸引力 ? 界定戰(zhàn)略機(jī)會 46 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28% 30% 32% Number of Industries First Quartile Average % Fourth Quartile Average % Note: Return on Equity = Net Ine / Year End Shareholders’ Equity。 Analysis based on sample of 593 industries Average = % Median = % 11.7% 13.8% 16.5% Return on Equity (Percent) Average Return on Equity in US Industries, 19821993 行業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率分布 Source: Jan W. Rivkin’s Analysis Based on Dun and Bradstreet Data 美國產(chǎn)業(yè)平均凈資產(chǎn)回報(bào)率 (%) 19992022 Household amp。 Personal Products Gas amp。 Electric Utilities Pharmaceuticals Food and Drug Stores Tobacco Motor Vehicles amp。 Parts Food Consumer Products Hotels, Casinos, Resorts Securities Railroads Diversified financials Insurance: Life and Health Beverages Packaging amp。 Containers Mining amp。 crude oil Insurance: Property amp。 Casualty Petroleum Refining Building Materials, Glass Medical Products amp。 Equipment Metals Commercial Banks Food Production Scientific amp。 Photographic Equipt. Forest and Paper Products Apparel Semiconductors amp。 Computer Software Electronic Components Publishing, Printing Telemunications Health Care Communications Equipment Electronics, Electrical Equipment Entertainment Specialty Retailers Airlines () Computers, Office Equipment 1 8 . 41 5 . 2151 4 . 71 2 . 81 1 . 91 1 . 3111 0 . 31 0 . 39 . 99 . 99 . 69 . 5998 . 47 . 76 . 96 . 56 . 20 5 10 15 20Ph a r m a c e u ti c a l sH o u s e h o l d a n d p e r s o n a l p r o d u c tsC o m p u te r s o ftw a r e a n d s e r v i c e sMe d i aC o m m e r c i a l s e r v i c e sSe m i c o n d u c to r sH e a l th c a r e e q u i p m e r n t a n d s e r v i c e sF o o d , b e v e r a g e s , to b a c c oH o te l s , r e s ta u r a n ts , l e i s u r eT e c h n o l o g y h a r d w a r e a n d e q u i p m e n tA u to m o b i l e s a n d c o m p o n e n tsC a p i ta l g o o d sF o o d r e ta i l i n gC o n s u m e r d u r a b l e s a n d a p p a r e lR e ta i l i n gO VE R A L L A VE R A G EMa te r i a l sE n e r g yT r a n s p o r a ti o nT e l e c o m s e r v i c e sU ti l i ti e sA v e ra g e R O I C 1 9 6 3 2 0 0 3 (% )全球產(chǎn)業(yè)平均資本回報(bào)率： 19632022 49 外部分析的步驟 ? 宏觀環(huán)境分析 ? 市場需求及消費(fèi)者行為分析 ? 產(chǎn)業(yè)分析（波特的五種力量模型與價(jià)值網(wǎng)） ? 產(chǎn)業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略集團(tuán)分析 ? 競爭優(yōu)勢的可持續(xù)性分析 50 宏觀環(huán)境分析 ? 經(jīng)濟(jì) ? 政治 ? 社會 ? 人口 ? 技術(shù) ? 國際 ? 自然 宏觀經(jīng)濟(jì)的基本運(yùn)行 資源市場 企業(yè) 政府 居民 產(chǎn)品市場 購買資源 出售資源 貨幣支出 貨幣收入 貨幣支出 貨幣收入 出售產(chǎn)品或勞務(wù) 購買產(chǎn)品或勞務(wù) 提供服務(wù) 提供服務(wù) 納稅 納稅 貨幣支出 貨幣支出 政府購買 政府購買 經(jīng)濟(jì)周期分析 ? 經(jīng)濟(jì)周期的定義 某一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象周而復(fù)始的，但非定期的波動。它們通常表現(xiàn)為需求方面的影響結(jié)果，或者是由影響總需求的財(cái)政和貨幣政策變化所帶來的影響。根據(jù)美國商務(wù)部門的規(guī)定，只有經(jīng)濟(jì)從一個(gè)高峰到另一個(gè)高峰，或者從一個(gè)低谷到另一個(gè)低谷，波動時(shí)間在 15個(gè)月以上，才可以算作一個(gè)周期。一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的衰退和擴(kuò)張階段也都要分別持續(xù) 5個(gè)月以上。 ? 經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行階段 ? 對經(jīng)濟(jì)周期成因的解釋 均衡和不均衡理論、消費(fèi)不足理論、投資理論、心理因素理論 ? 經(jīng)濟(jì)周期的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析法 ? 經(jīng)濟(jì)周期的心理因素分析法 ? 投資者的選擇 經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行階段 衰退 衰退 低谷 低谷 復(fù)蘇 復(fù)蘇 高峰 高峰 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析法 ? 原理：經(jīng)濟(jì)學(xué)家們經(jīng)過長期的觀察和研究，發(fā)現(xiàn)一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總是超前于整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動發(fā)生變化，而另一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總是滯后于整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動的變化。在這一研究領(lǐng)域作出突出貢獻(xiàn)的首推韋斯利 米切爾和阿瑟 伯恩斯兩位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。根據(jù)韋斯利 米切爾和阿瑟 伯恩斯的實(shí)證研究說明，只要通過對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行分類研究，就能對經(jīng)濟(jì)周期的變動及規(guī)律性有所認(rèn)識。 ? 基本步驟： 將這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)按領(lǐng)先指標(biāo)、一致性指標(biāo)和滯后指標(biāo)進(jìn)行分類并搜集這些指標(biāo)的時(shí)間序列資料 選擇分析方法 經(jīng)濟(jì)指標(biāo) ? 領(lǐng)先指標(biāo) ：先于經(jīng)濟(jì)周期變化的指標(biāo)，大多揭示經(jīng)濟(jì)活動將發(fā)生的變化。這類指標(biāo)時(shí)間序列的轉(zhuǎn)折點(diǎn)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)約 2至 10個(gè)月，一般是在經(jīng)濟(jì)周期的高峰以前向下轉(zhuǎn)折，在谷底以前上升。 ? 一致性指標(biāo) ： 反映總的經(jīng)濟(jì)活動的指標(biāo)。一致性指標(biāo)時(shí)間序列的轉(zhuǎn)折點(diǎn)大致上和經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)一致。它們在經(jīng)濟(jì)周期的高峰時(shí)下降，在谷底時(shí)上升。它們證實(shí)轉(zhuǎn)折正在發(fā)生，用于識別經(jīng)濟(jì)周期的高峰和谷底，并且用來確定高峰和谷底的日期。 ? 滯后指標(biāo) ： 即落后于總經(jīng)濟(jì)活動變化的指標(biāo)。這類指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)狀況的變化反應(yīng)比較慢，這類指標(biāo)時(shí)間序列的轉(zhuǎn)折點(diǎn)往往落后于經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)折點(diǎn) 2至 7個(gè)月。滯后指標(biāo)的作用主要是用來進(jìn)一步證實(shí)一致性指標(biāo)的變動。 領(lǐng)先指標(biāo) （ 12項(xiàng)） 一致性指標(biāo) （ 4項(xiàng)） 滯后指標(biāo) （ 6項(xiàng)） 就業(yè)與失業(yè) 制造業(yè)周平均工作小時(shí)數(shù) 周平均初次申請失業(yè)保險(xiǎn)人數(shù) 非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)人數(shù) 周平均失業(yè)時(shí)間 生產(chǎn)與收入 扣除轉(zhuǎn)移支付的個(gè)人收入 工業(yè)生產(chǎn)指數(shù) 消費(fèi) 、 商業(yè) 、 制造業(yè)消費(fèi)品和原材料新訂單 賣主向公司推遲交貨所占百分比 制造業(yè)和商業(yè)銷售額 固定資產(chǎn)投資 企業(yè)凈增數(shù)指數(shù) 廠房、設(shè)備合同及訂單 地方準(zhǔn)建私人住宅數(shù)指數(shù) 庫存與庫存投資 手頭庫存和未交貨庫存變動 制造業(yè)和商業(yè)存銷比例 物價(jià) 、 成本和利潤 敏感材料價(jià)格變動 普通股票價(jià)格指數(shù) 制造業(yè)產(chǎn)出單位勞動力成本指數(shù) 貨幣和信貸 1貨幣供應(yīng)量 M2 1企業(yè)和消費(fèi)者未償還信貸變化 銀行平均優(yōu)惠利率 工商業(yè)未償貸款 消費(fèi)者分期付款信貸占個(gè)人收入比率 政策因素分析方法 ? 基本路線 ? 經(jīng)濟(jì)政策 ? 金融政策 ? 財(cái)政稅收政策 財(cái)政政策 ? 財(cái)政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的指導(dǎo)財(cái)政工作和處理財(cái)政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱。 ? 財(cái)政政策的中長期目標(biāo)一是資源的合理配置，二是收入的公平分配。 ? 財(cái)政政策手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度。 ? 緊的財(cái)政政策將使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場也將走弱，而松的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場走強(qiáng)。 ? 國家產(chǎn)業(yè)政策主要通過財(cái)政政策和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)政策對證券市場的影響是長期而深遠(yuǎn)的。 貨幣政策對證券市場的影響 ? 貨幣政策的基本涵義 所謂貨幣政策，是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則 通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡 。 通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹 ， 保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定 。 調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比例 。 引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置 。 ? 貨幣政策的目標(biāo)與中介指標(biāo) 目標(biāo) ： 穩(wěn)定幣值（物價(jià)）、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡 中介指標(biāo) :； 貨幣供應(yīng)量、信用總量、同業(yè)拆借利率、銀行備付金率 ? 貨幣政策工具 法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù) ? 貨幣政策的作用機(jī)理與運(yùn)作 貨幣政策的運(yùn)作主要是指中央銀行根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢采取適當(dāng)?shù)恼叽胧┱{(diào)控貨幣量和信用規(guī)模，使之達(dá)到預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)，并以此影響經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行 ? 貨幣政策對證券市場的影響 中央銀行 ? 央行 – 是一個(gè)國家或地區(qū)政府負(fù)責(zé)發(fā)行貨幣、管理貨幣流通、制定貨幣政策和提供清算體系的管理當(dāng)局。 ? 主要功能 1）主要貨幣政策目標(biāo) 多重目標(biāo)制：穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡。 單一目標(biāo)制：通脹定標(biāo) 2）中介目標(biāo) 價(jià)格目標(biāo)：利率 數(shù)量目標(biāo)：貨幣供應(yīng)量 中央銀行 3）操作目標(biāo)： 價(jià)格目標(biāo)：基礎(chǔ)利率 數(shù)量目標(biāo)：基礎(chǔ)貨幣或超額準(zhǔn)備金 在央行制定和實(shí)施貨幣政策的過程中，基礎(chǔ)貨幣是一個(gè)非 常重要的概念?；A(chǔ)貨幣包括流通中現(xiàn)金和存款性金融中 介存放于央行的存款準(zhǔn)備金。 4）貨幣政策工具： 公開市場業(yè)務(wù) 再貸款與再貼現(xiàn) 存款準(zhǔn)備金 窗口指導(dǎo) 中央銀行 它負(fù)責(zé)監(jiān)控貨幣和經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，特別關(guān)注商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的整體健康情況，努力保障金融穩(wěn)定和金