教材股票估值ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-04 16:37 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 5 25 27 29 32 34 37 42 20 28 33 38 46 53 63 84 25 32 40 49 67 81 108 170 30 36 48 64 96 125 184 347 40 44 68 104 192 287 522 1405 20 超速增長(zhǎng)時(shí)期的長(zhǎng)度 ：產(chǎn)業(yè)生命周期 第一階段初創(chuàng)階段 第二階段投資成熟 第三階段穩(wěn)定階段 行業(yè)銷售額 21 三階段模型 ? 第一階段通常有 5年時(shí)間，第二階段是過(guò)渡階段，它反映了一個(gè)快速成長(zhǎng)的公司發(fā)展的自然過(guò)程，這一階段持續(xù)大約520年，其時(shí)間的長(zhǎng)短依賴于公司的特點(diǎn)。第三階段是公司的成熟階段，在這個(gè)階段所有的公司假定都與整個(gè)經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)的平均水平相一致，達(dá)到穩(wěn)定的發(fā)展階段。 22 g=20% 時(shí)間 增長(zhǎng)率 gs=10% Ng=5 第 1階段 第 2階段 第 3階段 Ng+Nd=15 價(jià)格 = V1 + V2 + V3 23 各階段增長(zhǎng)率 ? 第一階段增長(zhǎng)率： g=20% ? 第二階段增長(zhǎng)率： ? 第三階段增長(zhǎng)率： gs=10% dstN Nt)gg(ggg????24 各個(gè)階段現(xiàn)金流的價(jià)值 ? ?gk)g1(D)k1(1V)k1(D)k1(1VDVdgdgdgggNNNN3N1tttNN2N1ttk1g11?????????????????25 ? 例子：公司在開始 5年的高增長(zhǎng)率為20%，在 10年的過(guò)渡期內(nèi)增長(zhǎng)率逐漸下降到 10%，然后保持 10%的增長(zhǎng)率。 最近一期紅利為 1元，適用貼現(xiàn)率 15%。 ? 26 V1 時(shí)間 0 1 2 3 4 5 紅利增長(zhǎng)率 20% 20% 20% 20% 20% 紅利 1 2 終期股價(jià) 總現(xiàn)金流 2 折現(xiàn)因子 75 06 57 現(xiàn)值 36 78 47 88 88 35 27 V2= 時(shí)間 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 紅利增 長(zhǎng)率 紅利 折現(xiàn) 因子 現(xiàn)值 28 ? V3＝ ? 總價(jià)值＝ 29 ? 三階段模型的優(yōu)點(diǎn)： ?（ 1）有一定程度的復(fù)雜性，但是容易理解； ?（ 2）模型很好地反映了股票理論上的價(jià)格。 ?（ 3）允許在高利潤(rùn) 高增長(zhǎng)的公司同低利潤(rùn) 低增長(zhǎng)公司之間作比較； ?（ 4）模型能容易地處理增長(zhǎng)的情況，并能運(yùn)用于廣泛的公司類型。 ? 缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜，需要大量數(shù)據(jù)輸入，輸入數(shù)據(jù)的細(xì)微變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致結(jié)果的顯著偏差；模型預(yù)測(cè)遙遠(yuǎn)未來(lái)的結(jié)果具有高度敏感性。 30 三階段模型的簡(jiǎn)化模型 ： H模型 ? H模型是三階段紅利折現(xiàn)模型的一個(gè)變形，它簡(jiǎn)化了模型結(jié)構(gòu)，卻保留了求出預(yù)期回報(bào)率的大部分能力。 ? H模型只考慮了兩段時(shí)間，第一階段公司的增長(zhǎng)率處于市場(chǎng)平均水平以上，第二階段公司的增長(zhǎng)率正好處于平均的增長(zhǎng)水平上。 31 g 時(shí)間 增長(zhǎng)率 gs H 2H 32 H模型下的股票價(jià)值 ? ?)gg(Hg1P ss ?????sgkDssssgk)gg(DHgk)g1(DP??????? ? sssPD g)gg(H)g1(E ( R )k ??????33 ? 公司在開始 5年的高增長(zhǎng)率為 20%，在10年的過(guò)渡期內(nèi)增長(zhǎng)率逐漸下降到10%，然后
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