股權(quán)估值與股票發(fā)行價格市場化理論(編輯修改稿)
2025-07-15 23:55 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ital structure)。即公司的運營和發(fā)展如何利用短期資本、中長期債務(wù)資本和股權(quán)資本，即如何利用creditors 和shareholders。 三、公司價值評估與IPO發(fā)行估值方法的運用 對于股權(quán)資本的價格，即對股票的估價(valuation on stocks)是一件很不容易的事情?！ r值的認識有不同的角度，一般有內(nèi)在價值、理論價值、期權(quán)價值?！ 」乐狄话汴P(guān)注折現(xiàn)現(xiàn)金流、可比公司、可比的并購或交易、清盤價值等。 對公司價值的評估反映投資者素質(zhì)，也反映投資銀行的素質(zhì)?！ 。ㄒ唬┏Ｓ玫墓緝r值(V)評估方法評介 紅利現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）模型 現(xiàn)金通常使用十年“自由現(xiàn)金流”折現(xiàn)，終期價值與凈債務(wù)進行比較。這種方法適用于公用事業(yè)型公司。 終期值 =現(xiàn)金流（預期期的下一年）/（WACCg)，其中g(shù)為永久增長率 加權(quán)平均資本成本（ WACC ） = 債務(wù)資本價值(D) + 股本價值(E) WACC = Rd[D/(D+E)] + Re[E/(D+E)] Re = Rrf + bRp；Rd：債務(wù)稅前成本 公司股權(quán)價值 = 公司總價值 凈債務(wù) 凈債務(wù) = 債務(wù) – 現(xiàn)金 紅利折現(xiàn)模型(Dividend discount model，DDM) 假設(shè)紅利是固定的，其中D是資產(chǎn)的預期現(xiàn)金流，i是折扣率。 V = D/（1+i）+D/(1+i)2+….D/(1+i)n 這一模式的缺陷，一是預期將來的紅利是不可能的，為此必須考慮紅利增長率。 ?。?）我們先看紅利增長率模型(dividend growth rate model) 假設(shè)D0 = D1 =……Dt，則 V = D1/k ?。?）我們再看恒定增長模型(the constant growth model) 假設(shè) Dt = Dt1(1+g) = D0(1+g)t 則 V = D1/（kg） ?。?）再一個模型是多重增長模型(multiple growth model) 假設(shè)前幾年紅利是不穩(wěn)定的，但后來穩(wěn)定了，則股票價值為 V = D1/（1+i）+D2/(1+i)2+….DT1/(1+i)T1+ PT1/(1+i)T1 其中PT1是T1時的價格?！ ∪绻粋€公司沒有增長機會，則V = D/k =EPS/K 如果公司有盈利機會，機會的凈現(xiàn)值為NPVGO，則公司股票價值為 V = EPS/k +NPVGO 有限期持有股票評價V = （D1 + P1）/（1+k） 前面講的都假設(shè)無限期持有股票。如果假設(shè)在一年內(nèi)出售股票，則股票的內(nèi)在價值(intrinsic value)應分別計算。 市盈率評價法 一般將P/E比率做為一個基本的評價參考。市盈率方法簡單，即以當日股票價格除以每股盈利。某公司的市盈率如果和市場同行業(yè)公司的市盈率基本一致，說明股票價格合理有一個經(jīng)驗模型是P/E的倍數(shù)，應大體相當于EPS增長率的百分數(shù)。如P/E比率為30倍，其相應的EPS增長率就應是30%。P/E 的高低，可能是市場炒作的價格的高低，也可能是E值的高低。因此，對P/E的絕對值要做比較細致的微觀分析，我們才能得出對股票價格的科學評價?！ 〖僭O(shè)股票價格由公司的收益及增長能力決定，實際的市盈率為 P/E1 = 股票的現(xiàn)價/1年內(nèi)估計的收益 正常的市盈率= V/E1 = 估計股票價值/1年內(nèi)估計的收益 股票的內(nèi)在價值 V = E1(V/E1) 如果P/E1 V/E1，股票價值高估； 如果P/E1 如果一個公司有增長機會，P0 = E1/k + NPVGO，則 P0 = E1/k +NPVGO 則 P0 /E1 = 1/k + NPVGO /E1 這就是說，NPVGO越大，P0/E1越高?！ ∥覀児烙媀/E1
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