著名投行的股權(quán)估值模型(編輯修改稿)
2025-06-19 04:06 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 % 德累斯登本森 2021年 3月 % 所羅門 ?史密斯巴尼 2021年 4月 % 美林集團 2021年 5月 % * % ? 下表列出了世界主要投資銀行對山東華能的資產(chǎn)凈值的估值 ? 從下表可以看出，我們的估值與其他金融從業(yè)者所作的估值相吻合 其他主要投資銀行估值平均 其他 主要投資銀行估值中值 % % 估值結(jié)果 13 III. 主要假設 14 主要假設 一 、 宏觀經(jīng)濟假設 ? 在模型預測期間 ， 中國年均通貨膨脹率為 3%。 二 、 電價 (含稅電價 ) ? 非競價上網(wǎng)電價 2021年水平 (除威海電廠外 )， 具 體各電廠非競價上網(wǎng)電價水平假設如下： 15 主要假設 (續(xù) ) 1)德州電廠： 14號機組 /千瓦時 56號機組 /千瓦時 2)濟寧電廠：所有機組 /千瓦時 3)威海電廠：所有機組 /千瓦時 (2021至 2021年 )和 /千瓦時 (2021至 2021年 ) 4)日照電廠：電價水平參照德州 5號 、 6號兩臺新機組 ， 假定為 /千瓦時 2. 現(xiàn)行的電價政策是允許公司按照計劃發(fā)電量水平 ， 在收回全部年度運營成本后， 在平均帳面固定資產(chǎn)凈值的基礎上獲得合理的回報 。 雖然隨著電廠的還本付息及其固定資產(chǎn)完全折舊 ， 我們非競價部分上網(wǎng)電價恒定不變的假設似乎會導致電廠未來利潤率的提高 ， 但是在考慮了逐漸增長的競價上網(wǎng)比例對未來公司加權(quán)平均電價下調(diào)的壓力 ， 以及其他成本 (如煤價和勞動力成本 )的逐年增長后， 我們的電價假設仍符合公司保持合理且相對穩(wěn)定利潤率的原則 。 16 ? 競價上網(wǎng)電價 ， 競價上網(wǎng)部分發(fā)電量占計劃發(fā)電量的比例將逐漸增高 。 從 2021年 9月 開始 ， 競價上網(wǎng)電量將占計劃發(fā)電量的 10%(即 2021年的年平均競價上網(wǎng)比率 為 %)；到 2021年 ， 這一比例將上升至 20%；到 2021年 ， 將進一步提高到 30%， 并在財務模型預測的剩余年度保持恒定 。 。 參考其他國家電力行業(yè)市場開 放的經(jīng)驗 ， 并考慮對未來中國以及山東省電力需求和供應情況的預測 ， 我們假 設如果電力市場按照政府的時間安排 ， 于 2021年實現(xiàn)全面競爭 ， 其競價上網(wǎng)電 量占計劃發(fā)電量的比例將不超過 30%。 成本 ， 我們假設競價上網(wǎng)的電價如下： 德州電廠 14號機組 /千瓦小時 (2021年至 2021年 ) 56號機組 /千瓦小時 (2021年至 2021年 ) 濟寧電廠 所有機組 /千瓦小時 (2021年至 2021年 ) 威海電廠 所有機組 /千瓦小時 (2021年至 2021年 ) 主要假設 (續(xù) ) 17 2021年至 2021年 ， 我們假設競價上網(wǎng)電價水平為上網(wǎng)電價 10%至 30%的折扣 。 其報價除包括各電廠的邊際成本外 ， 還應包括參與競價上網(wǎng)電廠機組的部分固定成本和一定的利潤 。 ? 超發(fā)電量電價 ， 總發(fā)電量中超過計劃發(fā)電量的部分為超發(fā)電量 ， 在一般情況下 ， 超發(fā)電量占總發(fā)電量的 5%10%， 預計 2021年德州電廠超發(fā)電小時為 250小時 (約占總發(fā)電小時的 %)。 濟寧電廠超發(fā)電小時為 487小時 (占總發(fā)電量的 %)， 威海電廠超發(fā)電小時為 271小時 (占總發(fā)電量的 %)。 我們假設在模型預測期間 ， 各電廠(除日照電廠 )超發(fā)電小時保持 2021年水平 。 ， 1999年度超發(fā)電量的電價為人民幣 200元 /百萬瓦時 。 我們假設各電廠超發(fā)電量的電價水平在模型預測的期間內(nèi)將保持不變 。 主要假設 (續(xù) ) 18 三 、 運營小時數(shù) ? 根據(jù)公司提供的資料 1. 2021年至 2021年德州電廠的運營小時數(shù)為 5,400小時；自 2021年起 ， 德州電廠
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