股票估值ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-13 08:24 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 時(shí)的價(jià)格取決于售出時(shí)對(duì)未來股利的預(yù)期。 可以理解為 在時(shí)間點(diǎn) n上對(duì)未來所有股利預(yù)期的貼現(xiàn)值，然后再將這個(gè)值貼現(xiàn)到第 0期。 這個(gè)模型也說明 ，股票的價(jià)格最終取決于未來給投資者 帶來的現(xiàn)金流，即股利。 nP? 實(shí)際應(yīng)用中， 如何確定預(yù)計(jì)每期的股利 是一個(gè)棘手而關(guān)鍵的問題。簡(jiǎn)化假設(shè)： 股票在各期支付的股利相同，均等于 D ? 零增長(zhǎng)的股利折現(xiàn)模型。 ? 運(yùn)用無窮數(shù)列性質(zhì)， K0時(shí)， ? 設(shè)零期股價(jià) P0 ，若 P0= V0 一、零增長(zhǎng)模型 1 ( 1 )ttDN P Vk??? ??0IR R = DPV Dkottt????? ( )11V0 = Value of Stock； Dt = Dividend； k = required return kDVo ?例子： E1 = D1 = $； k = V0 = $ / = $ ? kDkDVtto ??? ??? 1 )1(oVDk ?? 推導(dǎo)過程 假定投資者無限期持有股票 ，即 n→∝ ， 公式中的第二部分： 再假定現(xiàn)金股息不變 ，恒為常數(shù) D，根據(jù)級(jí)數(shù)的性質(zhì)， 級(jí)數(shù)當(dāng) n→∝ 時(shí) , 收斂于 1/k， 則股票價(jià)值為： V=D/K 0)1( ?? nnkP??? ?1 )1(1iikDVkVDkkDV ??? 1,可以變化為nnniiikPkDV)1()1(1 ???? ??二、穩(wěn)定增長(zhǎng)模型 公司每年分派的股利固定不變只能被認(rèn)為是一個(gè)特例， 事實(shí)上，公司每年的分紅數(shù)額都在變化，更一般的情況是有一定增長(zhǎng)，因此可以公司股利的增長(zhǎng)分為 3種類型， 按不變比率增長(zhǎng)、按不變數(shù)額增長(zhǎng)和前兩種情況的結(jié)合 — 分階段增長(zhǎng)， 我們只討論第 1種情況下 公司股票價(jià)值的決定。 ? 假設(shè)：股利有一個(gè)穩(wěn)定的年增長(zhǎng)率 g ? 第一年股利 第 n年股利 ? 代入 (96式 )， ? gk時(shí)，有 10 ( 1 )D D g??0 ( 1 ) nnD D g??230 0 023( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ...1 ( 1 ) ( 1 )D g D g D gN P Vk k k? ? ?? ? ?? ? ?01( 1 ) ( 9 9) Co nsta nt g r o w th D D MD g DNPVk g k g?????穩(wěn) 定 增 長(zhǎng) 的 股 利 折 現(xiàn) 模 型 （ ）推導(dǎo)過程 假定公司每年的股利為： 并按固定增長(zhǎng)率 g增長(zhǎng)，則 ： 把等式代入股利貼現(xiàn)模型，得： nDDDD , 321 ?1121312 )1(,)1(),1( ??????? nn gDDgDDgDD ?nnnnkPkgDkgDkDV)1()1()1()1()1()1(112110 ????????????????????? ninniikPkgD111)1()1()1(仍然假定持有期無限，即 n→∞, 則： 在 n→∞ 時(shí)，假定 kg, 級(jí)數(shù)： 收斂于 1/kg。 所以： ? ??????? niiikgDV1110 )1()1(? ??????? niiikgD111 )1()1(?????niiikg11)1()1(gkDV??10推導(dǎo)過程 gkDgkgDVo o????? 1)1(? 該模型亦稱 Gordon模型，如果 g=0，即零增長(zhǎng)模型； ? 該模型假定 未來股息以一固定的比率 g增長(zhǎng) ，而且， kg,否則，股票的價(jià)值將趨于無窮大； ? 如果固定增長(zhǎng)的假設(shè)成立，上式可以推導(dǎo) 出股票的市場(chǎng)資本化率公式 ，即， 穩(wěn)定增長(zhǎng)模型 (Constant Growth Model) gVDk ??01等式右端第一部分是投資者的股票的股息收益率 ，第二部分是 股息增長(zhǎng)率，這 兩者之和構(gòu)成了投資者購買股票的內(nèi)在收益率。 穩(wěn)定增長(zhǎng)模型 (Constant Growth Model) 例子： E1 = $； 收益留存比率 b = 40%； k = 15%； (1b) = 60%； D1 = E1 股利支付率 (1b) ＝ $； g = 8% V0 = / ( ) = $ ? 穩(wěn)定增長(zhǎng)模型顯示， 股票內(nèi)在價(jià)值取決于三個(gè)因素 : ? 預(yù)期未來股息大小 (D1)。 ? 公司的市場(chǎng)資本化比率或稱應(yīng)得收益率 (k)。 ? 股利增長(zhǎng)率 (g). ? 例， 某公司當(dāng)前派息 (D0) /股， 預(yù)計(jì)將來股息增長(zhǎng)率為 8%； 假定其
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