著名投行的股權估值模型(編輯修改稿)
2025-06-20 00:57 本頁面
【文章內容簡介】 % 德累斯登本森 2021年 3月 % 所羅門 ?史密斯巴尼 2021年 4月 % 美林集團 2021年 5月 % * % ? 下表列出了世界主要投資銀行對山東華能的資產凈值的估值 ? 從下表可以看出，我們的估值與其他金融從業(yè)者所作的估值相吻合 其他主要投資銀行估值平均 其他 主要投資銀行估值中值 % % 估值結果 13 III. 主要假設 14 主要假設 一 、 宏觀經濟假設 ? 在模型預測期間 ， 中國年均通貨膨脹率為 3%。 二 、 電價 (含稅電價 ) ? 非競價上網電價 2021年水平 (除威海電廠外 )， 具 體各電廠非競價上網電價水平假設如下： 15 主要假設 (續(xù) ) 1)德州電廠： 14號機組 /千瓦時 56號機組 /千瓦時 2)濟寧電廠：所有機組 /千瓦時 3)威海電廠：所有機組 /千瓦時 (2021至 2021年 )和 /千瓦時 (2021至 2021年 ) 4)日照電廠：電價水平參照德州 5號 、 6號兩臺新機組 ， 假定為 /千瓦時 2. 現行的電價政策是允許公司按照計劃發(fā)電量水平 ， 在收回全部年度運營成本后， 在平均帳面固定資產凈值的基礎上獲得合理的回報 。 雖然隨著電廠的還本付息及其固定資產完全折舊 ， 我們非競價部分上網電價恒定不變的假設似乎會導致電廠未來利潤率的提高 ， 但是在考慮了逐漸增長的競價上網比例對未來公司加權平均電價下調的壓力 ， 以及其他成本 (如煤價和勞動力成本 )的逐年增長后， 我們的電價假設仍符合公司保持合理且相對穩(wěn)定利潤率的原則 。 16 ? 競價上網電價 ， 競價上網部分發(fā)電量占計劃發(fā)電量的比例將逐漸增高 。 從 2021年 9月 開始 ， 競價上網電量將占計劃發(fā)電量的 10%(即 2021年的年平均競價上網比率 為 %)；到 2021年 ， 這一比例將上升至 20%；到 2021年 ， 將進一步提高到 30%， 并在財務模型預測的剩余年度保持恒定 。 。 參考其他國家電力行業(yè)市場開 放的經驗 ， 并考慮對未來中國以及山東省電力需求和供應情況的預測 ， 我們假 設如果電力市場按照政府的時間安排 ， 于 2021年實現全面競爭 ， 其競價上網電 量占計劃發(fā)電量的比例將不超過 30%。 成本 ， 我們假設競價上網的電價如下： 德州電廠 14號機組 /千瓦小時 (2021年至 2021年 ) 56號機組 /千瓦小時 (2021年至 2021年 ) 濟寧電廠 所有機組 /千瓦小時 (2021年至 2021年 ) 威海電廠 所有機組 /千瓦小時 (2021年至 2021年 ) 主要假設 (續(xù) ) 17 2021年至 2021年 ， 我們假設競價上網電價水平為上網電價 10%至 30%的折扣 。 其報價除包括各電廠的邊際成本外 ， 還應包括參與競價上網電廠機組的部分固定成本和一定的利潤 。 ? 超發(fā)電量電價 ， 總發(fā)電量中超過計劃發(fā)電量的部分為超發(fā)電量 ， 在一般情況下 ， 超發(fā)電量占總發(fā)電量的 5%10%， 預計 2021年德州電廠超發(fā)電小時為 250小時 (約占總發(fā)電小時的 %)。 濟寧電廠超發(fā)電小時為 487小時 (占總發(fā)電量的 %)， 威海電廠超發(fā)電小時為 271小時 (占總發(fā)電量的 %)。 我們假設在模型預測期間 ， 各電廠(除日照電廠 )超發(fā)電小時保持 2021年水平 。 ， 1999年度超發(fā)電量的電價為人民幣 200元 /百萬瓦時 。 我們假設各電廠超發(fā)電量的電價水平在模型預測的期間內將保持不變 。 主要假設 (續(xù) ) 18 三 、 運營小時數 ? 根據公司提供的資料 1. 2021年至 2021年德州電廠的運營小時數為 5,400小時；自 2021年起 ， 德州電廠
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