企業(yè)估值與價(jià)值管理教材(編輯修改稿)
2025-01-30 18:45 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 資本成本 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 使用對(duì)象： 公司目前的現(xiàn)金流量是正的，而將來一段時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)也能可靠地估計(jì)，并且可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)得出現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)率。 ? 局限性： – 處于困境中的公司處于困境中的公司的收入和現(xiàn)金流量般是負(fù)的 – 周期性公司周期性公司的收入和現(xiàn)金流量會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而變動(dòng)。這時(shí)需要把預(yù)期的未來現(xiàn)金流量平攤 – 擁有閑置資產(chǎn)的公司閑置資產(chǎn)不產(chǎn)生現(xiàn)金流量 四、企業(yè)估值方法 ? 相對(duì)估值法 （價(jià)格比法） 是利用類似企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)來確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法 。 它的假設(shè)前提是存在一個(gè)支配企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的 主要變量 （ 如盈利等 ） ， 市場(chǎng)價(jià)值與該變量 （ 如盈利等 ） 的比值 ， 各企業(yè)是類似的 、 可比的 。 ? 基本做法 ： 首先 ，尋找一個(gè)影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵變量（如盈利）； 其次 ，確定一組可比較的類似企業(yè)，計(jì)算可比企業(yè)的市價(jià) /關(guān)鍵量的平均值（如平均市盈率）； 最后 ，根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵變量（盈利）乘以得到的平均值（平均市盈率），計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。 市價(jià) /凈利比率模型（即市盈率模型） ? P0=D1/(kg)=D0(1+g)/(kg) ? P0/EPS0=D1/(kg) EPS0=D0(1+g)/(kg) EPS0 = = =本期 市盈率 市價(jià) /凈利比率模型（即市盈率模型） ? P0/EPS1=D1/(kg) EPS1 =D0(1+g)/(kg) EPS0(1+g) = =內(nèi)在 市盈率 市價(jià) /凈利比率模型（即市盈率模型） 市盈率模型 ? A公司今年的每股收益是 1元 ， 分配股利 元 /股 ， 該公司利潤和股利的增長(zhǎng)率都是 5%，β值為 。 政府債券利率為 %， 股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率為 5%。 問該公司的內(nèi)在市盈率是 （ ） 。 A、 B、 C、 D、 市盈率模型 【解析】 股利支付率＝ ＝ 30%； 增長(zhǎng)率＝ 5%； 股權(quán)資本成本＝ %＋ 5%＝ 9%； 內(nèi)在市盈率＝支付率 /（ 股權(quán)成本－增長(zhǎng)率 ）＝ 30%/（ 9%－ 5%） ＝ 市價(jià) /凈資產(chǎn)比率模式（即市凈率模型） ? P0=D1/(kg)=D0(1+g)/(kg) ? P0/股權(quán)賬面價(jià)值 0 =D1/(kg)股權(quán)賬面價(jià)值 0 =D0(1+g)/(kg)股權(quán)賬面價(jià)值 0 = D0(1+g)EPS0/(kg)股權(quán)賬面價(jià)值 0EPS0 = =本期 市凈率 市價(jià) /凈資產(chǎn)比率模式（即市凈率模型） 市價(jià) /收入比率模型（即收入乘數(shù)模型） 收入乘數(shù)模型 ? 某公司 2023年的銷售凈利率為 10%， 留存收益率為 50%。 凈利潤和股利的增長(zhǎng)率均為6%， 該公司的 223。值為 ， 國庫券利率為 4%，市場(chǎng)平均股票收益率為 8%。 則該公司的內(nèi)在收入乘數(shù)為 （ ） A、 B、 C、 D、 收入乘數(shù)模型 【解析】 股利支付率 =150%=50% 股權(quán)成本 =4%+*（ 8%4%） =14% *==10% * 50%14% 6%= 5銷 售 凈 利 率 股 利 支 付 率內(nèi) 在 收 入 乘 數(shù)股 權(quán) 成 本 增 長(zhǎng) 率相對(duì)估值法的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) ：估值過程是基于真實(shí)公司的實(shí)際價(jià)格，而非基于對(duì)未來現(xiàn)金流量的可能不切實(shí)際的預(yù)測(cè) 。 ? 局限 1：只提供關(guān)于待評(píng)估公司相對(duì)于其他可比公司的價(jià)值的信息。如果可比企業(yè)的價(jià)值被高估了，則目標(biāo)企業(yè)價(jià)值也被高估。因此， 是相對(duì)價(jià)值而非企業(yè)內(nèi)在價(jià)值 。 ? 局限 2：沒有考慮公司間的差異 四、企業(yè)估值方法 ? 企業(yè)既然以增加價(jià)值為目標(biāo)，計(jì)量其價(jià)值增值額就十分重要。 ? 因?yàn)?，考察企業(yè)價(jià)值增加最直接的方法是計(jì)量其市場(chǎng)增加值 –市場(chǎng)增加值 MVA=企業(yè)市值 企業(yè)總資本
高考資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1