教材股票估值ppt課件(存儲版)
【正文】 15 紅利增 長率 紅利 折現(xiàn) 因子 現(xiàn)值 28 ? V3＝ ? 總價值＝ 29 ? 三階段模型的優(yōu)點： ?（ 1）有一定程度的復(fù)雜性，但是容易理解； ?（ 2）模型很好地反映了股票理論上的價格。股票的總價值或價格 P是兩者的和： ? P=V1+V2 ?? ??? NiiikgDV11 )1()1()()1()1()1(2sNsNgkkggDV?????)()1()1()1()1()1(121sNsNNiiigkkggDkgDVVP?????????? ??17 ? 例：某公司在超常增長時期增長率為20%，為了便于說明，設(shè)這個增長率持續(xù)了 5年。 ? 股票內(nèi)在價值是？ ? 如果市場有效，下一年的期望股價位多少？ ? 如果現(xiàn)在購入，并在紅利支付后再賣出，那么期望的資本利得和紅利率以及持有期回報分別是多少？ ? 利用 cgDDM, 可以得到 ? V0 = ( – ) = ? E[V1] = V0 (1+g) = ? 資本利得 = – = , (%)。 4 ? 證券價值的相關(guān)因素： ? 現(xiàn)金流 ——正相關(guān)； ? 折現(xiàn)率 ——負(fù)相關(guān)。 ? 風(fēng)險增溢由下列要素構(gòu)成：（ 1）利率風(fēng)險；（ 2）購買力風(fēng)險（未預(yù)料到的通貨膨脹）；（ 3）經(jīng)營風(fēng)險；（ 4）財務(wù)風(fēng)險。而第二個假設(shè)可以保證計算出的股票價格有經(jīng)濟(jì)意義。k=15% 。 30 三階段模型的簡化模型 ： H模型 ? H模型是三階段紅利折現(xiàn)模型的一個變形，它簡化了模型結(jié)構(gòu)，卻保留了求出預(yù)期回報率的大部分能力。 37 思考題 ? ―即使你的紅利估計和折現(xiàn)率假設(shè)是正確的，只有其他的投資者最后同意DDM定價結(jié)論，紅利折現(xiàn)模型才能區(qū)分出價值被低估的 股票 ”。 ? 他的 NPV= ? Greene先生不同意 Black的判斷。 ?第一年的稅收減免量為：50000*=24000 ?同時第一年 MP公司有虧損 20220元，因此， ABC收購后第一年的現(xiàn)金流為2400020220=4000元。分位數(shù) % 最大值 % 最小值 % 標(biāo)準(zhǔn)差 % 56 市盈率評估方法中的問題 ? 沒有考慮差別增長率 ? 沒有考慮財務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險 ? 盈余以會計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ) 57 WACC的相關(guān)問題 ? 加權(quán)平均資本成本（ WACC）：是公司各種形式的個別資本（資本的各組成部分）的成本的加權(quán)平均，其權(quán)重為該類資本在企業(yè)資本總額中所占的比例（按照市場價值計算）。 50 其他收益折現(xiàn)模型 ? 經(jīng)濟(jì)增加值與市場增加值 ?市場增加值：企業(yè)的市場價值 投入的資本 =市場增加值 =未來經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值 ?經(jīng)濟(jì)增加值 =稅后凈營業(yè)利潤（ NOPAT）所投入資本的費用（資本費用） ?應(yīng)用：評估企業(yè)價值，業(yè)績評價 51 ? 市場增加值 ? 企業(yè)的市場價值 投入的資本 =市場增加值 =未來經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值 52 ? 經(jīng)濟(jì)增加值：稅后凈營業(yè)利潤（ NOPAT）減去所投入資本的費用（資本費用） ? 息稅前盈余（ EBIT） 稅收（稅率 *EBIT） =稅后凈營業(yè)利潤（ NOPAT） ? 投入的資本 *加權(quán)平均資本成本 =資本費用 ? 稅后凈營業(yè)利潤（ NOPAT） 資本費用 =經(jīng)濟(jì)增加值 53 相對價值評估 ? 市盈率 ?代表了投資和愿意為每單位利潤支付多少價格。 MP有限公司還有累計虧損 30000元，可一叢第一年或者其后最長 7年中任何一年中的應(yīng)稅所得中減去。銷售均
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