【文章內(nèi)容簡介】 價格彈性 η x 進口需求價格彈性 ε m 進口供給價格彈性 η m 價格彈性＝ △ Q/△ P， 單位產(chǎn)品外匯價格變化引起的進出口數(shù)量變化之比 。 南京大學(xué)商學(xué)院 A、彈性分析：馬歇爾－勒納條件 發(fā)達國家的 η x和 η m被假定為無窮大 ， 適用于馬歇爾－勒納條件： 如｜ ε x｜＋｜ ε m｜ 〉 1， 改善國際收支； ｜ ε x｜＋｜ ε m｜＝ 1， 國際收支無變化； ε x｜＋｜ ε m｜ 〈 1， 惡化國際收支 。 發(fā)展中國家的 η x和 η m較小 ， 因此不適用于馬歇爾－勒納條件 ， 還要具體分析 η x和 η m， 不然的話 ， 就會出現(xiàn) “ 匯率政策幻覺 ” (進一步需考慮畢肯戴克－羅賓遜－梅茨勒條件 、 哈伯格條件以及涉及國外回應(yīng)的哈伯格條件之修正等 )。 南京大學(xué)商學(xué)院 B、滯后分析： J曲線效應(yīng) 本國貨幣貶值后 ， 本國的國際收支狀況不但沒有向順差發(fā)展 ， 反而繼續(xù)向逆差發(fā)展 ， 經(jīng)過一段時間后才開始向順差轉(zhuǎn)變 ， 直至出現(xiàn)順差 。 這樣的變化軌跡如英語字母 J， 所以被稱為 J曲線效應(yīng) 。 主要原因： 原有合同需繼續(xù)執(zhí)行，進口成本加大，逆差； 原有出口供給能力未變 ， 創(chuàng)匯數(shù)未增加 ， 逆差 。 據(jù)統(tǒng)計 ， 發(fā)達國家的滯后時間大約 2－ 3月 ， 發(fā)展中國家則為 6個月－ 1年 （ 防范 “ 累積性的 J曲線效應(yīng) ” ） 。 南京大學(xué)商學(xué)院 貶值對資本項目的影響 1)對長期資本的影響：影響不大或幾乎沒有影響 長期資本的流動性差 ， 其投資原則是 “ 高風險 ， 高收益 ” 。 風險：政治風險 、 經(jīng)濟風險 、 合同風險 、 通脹風險 ， 最后是匯率風險 。 匯率風險在投資風險中的權(quán)數(shù)小 ， 而且可以通過套匯 、 期貨和期權(quán)交易等方法進行規(guī)避 。 本幣貶值 ， 在一定程度上可以吸引外資流入 。 南京大學(xué)商學(xué)院 2)對短期資本的影響：影響很大 短期資本流動性強 ， 對價格信號的變化非常敏 感 ， 匯率稍有變化 ， 就會引起套利套匯的資本流 動 ， 形成國際游資 (或資本外逃 )(通貨膨脹預(yù)期和金融資產(chǎn)價值萎縮 )。 貶值對國內(nèi)物價水平的影響 貶值 商品 、 進口零部件成本上升 進口 商品 、 進口組裝商品的國內(nèi)價格上漲 國內(nèi)同類 商品價格上漲 國內(nèi)非同類產(chǎn)品價格上漲 全面物價上漲 (進口剛性、外部能源依賴度 ) “進口推動型通貨膨脹 ” 南京大學(xué)商學(xué)院 貶值對社會總產(chǎn)量的影響 貶值 擴大出口、減少進口 國際市場份 額和國內(nèi)市場份額增加 生產(chǎn)能力充分發(fā)揮 GDP增加 (考慮市場容量和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián) 新投資 ) 貶值有利于增加社會總產(chǎn)量 貶值對就業(yè)的影響 貶值 擴大出口 貿(mào)易部門生產(chǎn)規(guī)模擴大 就業(yè)機會增多 貶值 減少進口 進口替代生產(chǎn)規(guī)模擴大 就業(yè)機會增多 貶值 外資內(nèi)流 固定資本和流動資本存 量增加 創(chuàng)造就業(yè)機會 (考慮工資粘性和生產(chǎn)要素密集度 ) 南京大學(xué)商學(xué)院 貶值對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響 貶值 國際市場需求增加 、 進口替代 產(chǎn) 業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 接近國際市場需求結(jié)構(gòu) (引起 資源配置在貿(mào)易部門 、 進口替代部門和非貿(mào)易部門 、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和非優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)之間的結(jié)構(gòu)性調(diào)整 ) 貶值對國際關(guān)系的影響 貶值 “ 貨幣戰(zhàn) ” 爭奪 、 瓜分國際市場 貶值 “ 全面傾銷 ” 對方報復(fù) 貿(mào)易摩擦 (貿(mào)易保護主義 )(機會主義 、 霸權(quán)主義和無賴主義 )(貶值是一種經(jīng)濟衰退國外輸出的途徑 ) 南京大學(xué)商學(xué)院 國內(nèi)物價 社會總產(chǎn)量 就業(yè) 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 貨幣貶值對經(jīng)濟運行的影響 （以貶值為例） 對國內(nèi)經(jīng)濟的影響 對國際收支的影響 貿(mào)易收支 非貿(mào)易收支 長期資本流動 短期資本流動 對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響 南京大學(xué)商學(xué)院 一、國際借貸論 二、購買力平價理論 三、匯兌心理論 四、貨幣主義的匯率理論 五、資產(chǎn)組合平衡論 六、匯率理論的新發(fā)展 七、匯率理論的本質(zhì)及前沿 第三節(jié) 匯率的主要理論 南京大學(xué)商學(xué)院 一、國際借貸論 國際借貸論 是在金本位制下闡述匯率變動的重要學(xué)說，由英國經(jīng)濟學(xué)家戈森 ()于1861年提出。 1861年，英國學(xué)者 戈森 （ G. J. Goschen） 出版了 《 外匯理論 》一書，以其為代表的這類觀點被稱為“國際借貸說 南京大學(xué)商學(xué)院 在一定時期內(nèi)，如果一國國際收支中對外收入增加，對外支出減少，對外債權(quán)超過對外債務(wù)，則形成國際借貸 出超 ；反之，對外債務(wù)超過對外債權(quán)，則形成國際借貸 入超 。出超說明該國對外收入大于對外支出，資金流入，外幣供給相對增加，于是外幣匯率下跌，本幣匯率上漲；反之，入超說明該國對外收入小于對外支出，資金流出，外幣需求相對增加，于是外幣匯率上漲，本幣匯率下跌。 (一 )基本觀點 匯率取決于外匯的供求，而外匯的供求又源于國際借貸，因此國際借貸關(guān)系的變化是匯率變動的主要因素。在戈森眼里， 國際借貸的內(nèi)容是廣泛的，包括商品的進出口、股票和公債的買賣、利潤和捐贈的收付，以及資本交易等。 南京大學(xué)商學(xué)院 根據(jù)流動性的大小，國際借貸可分為 固定借貸和流動借貸 。 前者是指借貸關(guān)系已經(jīng)形成，但未進入實際支付階段的借貸； 后者是指已進入實際支付階段的借貸。 戈森認為影響匯率變動的主要是流動借貸。 、黃金存量、利率水平和信用關(guān)系 等是影響匯率的次要因素 南京大學(xué)商學(xué)院 (二 )評價 戈森的國際借貸說（國際收支論） 以金本位制為前提， 把匯率變動的原因歸結(jié)為國際借貸關(guān)系中債權(quán)與債務(wù)變動導(dǎo)致的外匯供求變化，在理論上具有重要意義，在實踐中有合理之處。但是，戈森僅說明國際借貸差額不平衡時，外匯供求關(guān)系對匯率變動的影響，而未說明國際借貸平衡時匯率是否會變動，更沒有說明匯率的變動是否圍繞著一個中心，即匯率的本質(zhì)是什么。因此，在金本位制轉(zhuǎn)變?yōu)榧垘疟疚恢坪?，國際借貸學(xué)說的局限性就日益顯現(xiàn)出來了。 南京大學(xué)商學(xué)院 二、購買力平價理論 購買力平價 理論是第一次世界大戰(zhàn)以來，諸多匯率理論中最有影響力的理論之一。最早清晰而強有力地對購買力平價理論進行系統(tǒng)闡述的則是瑞典經(jīng)濟學(xué)家 卡塞爾。 瑞典學(xué)者卡塞爾（ ）于 1922年出版了 《 1914年后的貨幣和外匯 》一書，提出“購買力 平價說”。 南京大學(xué)商學(xué)院 (一 )基本思想 卡塞爾認為，本國人之所以需要外國貨幣，是因為這些貨幣在外國市場上具有購買力，可以買到外國人生產(chǎn)的商品和勞務(wù)；外國人之所以需要本國貨幣，則是因為這些貨幣在本國市場上具有購買力，可以買到本國人生產(chǎn)的商品和勞務(wù)。因此， 貨幣的價格取決于它對商品的購買力，兩國貨幣的兌換比率就由兩國貨幣各自具有的購買力的比率決定。 購買力比率即是購買力平價。進一步說，匯率變動的原因在于購買力的變動，而購買力變動的原因又在于物價的變動。這樣，匯率的變動最終取決于兩國物價水平比率的變動。 南京大學(xué)商學(xué)院 (二 )主要內(nèi)容 絕對購買力平價 是指在某一時點上，兩國的一般物價水平之比決定兩國貨幣的交換比率。由于貨幣的購買力可 表示為一般物價水平 (通常以物價指數(shù)表示 )的倒數(shù)， 絕對購買力平價的公式可寫為： BAPPE ? () 南京大學(xué)商學(xué)院 假設(shè)各國的同類商品之間差異很小，具有均質(zhì)性，而且沒有任何貿(mào)易關(guān)稅和運輸?shù)荣M用，那么 本國價格水平就等于以本國貨幣表示的外國貨幣的價格與外國價格水平的乘積。 這就是所謂的 “一價定律” （ the law of one price），表示在自由貿(mào)易條件下，世界市場上的每一件商品不論在什么地方出售（扣除運輸?shù)荣M用），其價格都是相同的。 ?? EPP () 名解 南京大學(xué)商學(xué)院 相對購買力平價 是指在一定時期內(nèi)，匯率的變化與該時期兩國物價水平的相對變化成比例。如果用 代表過去或基期的匯率， 代表經(jīng)過時間 調(diào)整后的匯率， 代表 國基期物價指數(shù)， 代表 國經(jīng)過時間 變動后的物價指數(shù)， 代表 國基期物價指數(shù)， 代表 國經(jīng)過時間 變動后的物價指數(shù)，由相對購買力平價決定匯率的公式則是： )0()()0()(0BtBAtAt PPPPEE ?? () 0E tEttt)0(AP A )(tAP)0(BPAB)(tBP Bt南京大學(xué)商學(xué)院 如果假設(shè) 為 國物價在經(jīng)過 時間后，比基期物價水平上升的幅度 (即通貨膨脹率 )， 為 國經(jīng)過 時間后，物價上升的幅度，則有： )()0()()()