第三章利息和利率(編輯修改稿)
2024-11-29 14:45 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 是外生變量，由中央銀行控制。 利率決定于貨幣的供求關(guān)系，是人們保持貨幣的欲望（貨幣需求）與現(xiàn)有貨幣數(shù)量間（貨幣供給）的均衡價格。 學習是通向理想的坦途 第二章 15 （四）可貸資金利率理論 羅伯遜認為，利率是由可貸資金的需求與決定供給的。可貸資金的需求包括兩個部分，一是投資需求（ I ），二是貨幣貯藏的需求（△ H ）。這里影響市場利率的貨幣貯藏需求是當年貨幣貯藏的增加額?？少J資金的供給由兩部分組成，一是儲蓄（ S ），二是貨幣當局新增發(fā)的貨幣數(shù)量和商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造（△ M ）。 可貸資金理論認為，△ H與 I一樣也是利率的遞減函數(shù)；△ M卻不同于 S，△ M是貨幣當局調(diào)節(jié)貨幣流通的工具，是利率的外生變量，與利率無關(guān)。 可貸資金理論認為投資與儲蓄決定自然利率；而市場利率則由可貸資金的供求關(guān)系來決定。均衡利率由 I = S和△ H =△ M同時成立來決定，此時自然利率與市場利率相等。 學習是通向理想的坦途 第二章 16 I S 利率 借貸資金量 r0 A I+?H S+?M r1 0 B ?ro為自然利率 ,r1位市場利率 ?當 r0r1時， I S S’+?M I+?H’ r1’ S’ 學習是通向理想的坦途 第二章 17 （五） IS–LM模型的利率決定 由英國經(jīng)濟學家?？怂故紫忍岢觥⒚绹?jīng)濟學家漢森加以發(fā)展而形成的 ISLM模型， ISLM分析模型，是從整個市場全面均衡來討論利率的決定機制的。該模型的理論基礎有以下幾點： 結(jié)論： 學習是通向理想的坦途 第二章 18 （六）利率期限結(jié)構(gòu)理論 利率的期限結(jié)構(gòu)是指不同期限的利率之間的關(guān)系，這可用債券的回報率曲線來表示。 目前解釋不同期限債券利率之間關(guān)系的期限結(jié)構(gòu)理論主要有： 1．預期理論。 2．流動性升水和偏好理論。 3．市場分割理論。 學習是通向理想的坦途 第二章 19 1．預期理論。 預期理論（ Expectation Theory）最早由費雪在 1896年 9月提出的最古老的、最著名的、最容易應用的、定量化的期限結(jié)構(gòu)理論，在資本市場上被廣泛用作利率相關(guān)證券的定價依據(jù)。 其基本觀點是，利率曲線的形狀是由人們對未來利率的預期所決定的，因此，對未來利率的預期是決定現(xiàn)有利率結(jié)構(gòu)的主要因素；長期利率是預期未來短期利率的函數(shù)，長期利率等于當期短期利率與預期的未來短期利率之和的平均數(shù)。 學習是通向理想的坦途 第二章 20 2．流動性升水和偏好理論 流動性升水或偏好理論源自于凱恩斯（ 1936）和?？怂梗?J． R． Hicks， 1946）的工作，卡爾博特森（ J． M． Culbertson， 1957）和范 霍恩（ 1965）也對預期理論進行了修正。 該理論認為，由于以下兩個原因，短期債券的流動性比長期債券要高： 第一，短期債券到期并獲得清償?shù)钠谙掭^短； 第二，市場變化導致的價格波動比長期債券要小得多，因而更易于定價。 故持有長期債券存在風險，而且債券期限越長， 風險就會越大。由于存在這種不確定性，以及考慮到 投資者具有短期傾向且為風險厭惡（ risk a verrx），即投資者對高流動性投資比對低流動性投資 更為偏好， 學習是通向理想的坦途 第二章 21 3．市場分割理論 市場分割理論（ market segmentation theory）首先由 J． M．卡伯森在 1957年提出，后經(jīng)由莫迪利亞尼（ Mo
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