【正文】 大影響。通貨膨脹意味著物價升高，貨幣的購買力降低，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣對內(nèi)貶值。 南京大學(xué)商學(xué)院 圖 34 牙買加體系下的匯率自由浮動 南京大學(xué)商學(xué)院 第二節(jié) 匯率的變動 一、影響匯率變動的因素 二、匯率變動對經(jīng)濟(jì)運行的影響 南京大學(xué)商學(xué)院 一、影響匯率變動的因素 影響匯率變動的因素 國際收支 通貨膨脹差異 國際利差 經(jīng)濟(jì)增長率 外匯市場的投機(jī)活動 政府干預(yù) 南京大學(xué)商學(xué)院 （一）國際收支 國際收支是一國對外經(jīng)濟(jì)活動的綜合反映，其收支差額直接影響外匯市場上的供求關(guān)系，并在很大程度上決定了匯率的基本走勢和實際水平。 南京大學(xué)商學(xué)院 圖 33 布雷頓森林體系下的匯率波動 南京大學(xué)商學(xué)院 在 “ 牙買加體系 ” ，金平價或與美元的平價在決定匯率方面的作用已被嚴(yán)重削弱，外匯市場的供求關(guān)系對匯率的變化起決定性的作用。只有當(dāng)一國國際收支發(fā)生“根本性不平衡”，對外匯市場的干預(yù)已不能解決問題時，該國才可以請求變更平價。按照布雷頓森林協(xié)定的要求，各成員國應(yīng)公布各自貨幣按黃金或美元來表示的對外平價，其貨幣與美元的匯率一般只能在平價上下 1%的幅度內(nèi)波動。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家十分重視外匯市場供求關(guān)系對匯率形成的作用，他們認(rèn)為： 當(dāng)外匯供不應(yīng)求時，外匯匯率上升；當(dāng)外匯供過于求時，外匯匯率下降；當(dāng)外匯供求相等時，外匯匯率達(dá)到均衡；實際匯率由外匯市場供給與需求的均衡點所決定。 南京大學(xué)商學(xué)院 （二）外匯市場供求 在紙幣流通制度下，匯率除以兩國貨幣所代表的價值量為基礎(chǔ)外，而且還隨著外匯市場供求關(guān)系的變化而變化。 實際經(jīng)驗也表明，在兩國社會生產(chǎn)條件、勞動力成本和商品價格體系十分接近的情況下，通過比較兩國間的物價水平或比較兩國紙幣的購買力，可以較為合理地決定兩國貨幣交換的匯率。在這種情況下，紙幣所實際代表的金量很難確定，它在決定兩國貨幣交換比例的過程中，似乎變得無足輕重。因此，名義上或法律上的金平價已不能作為決定兩國貨幣交換比例的價值基礎(chǔ)，取而代之的是紙幣所實際代表的金量。如果紙幣實際代表的金量與國家規(guī)定的含金量一致，則金平價無疑是決定兩國貨幣匯率的價值基礎(chǔ)。 南京大學(xué)商學(xué)院 (一 )價值基礎(chǔ) 在實行紙幣流通制度的早期階段，各國一般都規(guī)定過紙幣的金平價，即紙幣名義上或法律上所代表的金量。在紙幣流通制度下，現(xiàn)鈔不能自由兌換、黃金不能再進(jìn)入流通，金本位制度下的黃金輸送點和鑄幣平價也不復(fù)存在，但貨幣交換的比例，即匯率依然有它的價值基礎(chǔ)，而且受外匯市場供求狀況影響。 南京大學(xué)商學(xué)院 二、紙幣流通制度下的匯率決定 紙幣是從貨幣的流通手段職能中產(chǎn)生和發(fā)展起來的。反之，當(dāng)一國的國際收支持續(xù)發(fā)生順差，外匯匯率跌至黃金輸入點，造成黃金內(nèi)流時，該國的貨幣供給增加，通貨擴(kuò)張，物價上漲，進(jìn)而降低其商品的國際市場競爭能力，于是出口減少，進(jìn)口增加，促使國際收支達(dá)到均衡。這個自動調(diào)節(jié)機(jī)制由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家休謨（ David Hume， 1752）最早提出，又稱為黃金 —物價 —國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制。當(dāng)匯率高于黃金輸出點或低于黃金輸入點時，就會引起黃金的跨國流動，從而自動地把匯率穩(wěn)定在黃金輸送點所規(guī)定的幅度之內(nèi) 。由于，這種套利機(jī)會的存在，會有更多廠商輸出黃金，這樣在外匯市場上對美元的需求增加，對英鎊的供給增加，而使英鎊的匯率降到黃金輸出點以下。 以直接標(biāo)價法表示 黃金輸出點 =鑄幣平價 ＋ 運送黃金費用 黃金輸入點 =鑄幣平價 － 運送黃金費用 南京大學(xué)商學(xué)院 舉例： 在美國和英國之間運送價值為 1英鎊黃金的運費為 ，英鎊與美元的鑄幣平價為 ，那么對美國廠商來說，黃金輸送點是： 黃金輸出點＝ ＋ ＝ (美元 ) 黃金輸入點＝ － ＝ (美元 ) 當(dāng)英鎊與美元的匯率高于 ，假設(shè)為 ，那么廠商會用 ，然后把黃金賣到英國換成 1英鎊，算上運費廠商的成本為 。它由鑄幣平價和運送黃金費用（包裝費、運費、保險費、運送期的利息等）兩部分構(gòu)成。但在典型的金幣本位制下，黃金可以不受限制地輸入輸出， 由于套利的存在 ，不論外匯供求的力量多么強大，實際匯率的漲落都是有限度的，即被限制在黃金的輸出點和輸入點之間。當(dāng)外匯供不應(yīng)求時，實際匯率就會超過鑄幣平價；當(dāng)外匯供過于求時，實際匯率就會低于鑄幣平價。 南京大學(xué)商學(xué)院 (二 )外匯市場的供求 鑄幣平價與外匯市場上的實際匯率是不相同的。根據(jù)含金量之比，英鎊與美元的鑄幣平價是： ＝ ，即 1英鎊的含金量是 1美元含金量的 ，或 1英鎊可兌換 。兩國貨幣的價值量之比就直接而簡單地表現(xiàn)為他們的含金量之比，稱為 鑄幣平價 （ mint parity）或 法定平價 （ par of exchange），黃金是價值的化身。 第一節(jié) 匯率的決定 南京大學(xué)商學(xué)院 一、金本位制度下的匯率決定 金本位制度 泛指以黃金為一般等價物的貨幣制度，包括 金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制 。南京大學(xué)商學(xué)院 國 際 金 融 學(xué) 第三章 匯率的決定與變動 南京大學(xué)商學(xué)院 本章主要分三部分來講授： ? 第一節(jié)主要講授金本位制度和紙幣流通制度下的匯率的價值基礎(chǔ)、市場供求和波動規(guī)則； ? 第二節(jié)主要了解影響匯率變動的主要因素，以及匯率變動對經(jīng)濟(jì)運行的影響； ? 第三節(jié)主要學(xué)習(xí)影響較大的匯率理論和匯率研究中的新成果。 主要內(nèi)容 ? 南京大學(xué)商學(xué)院 匯 率 的 決 定 與 變 動匯率的決定匯率的變動匯率的主要理論金本位制度下的匯率決定紙幣流通制度下的匯率決定影響匯率變動的因素匯率變動對經(jīng)濟(jì)運行的影響國際借貸論購買力平價理論匯兌心理論貨幣主義的匯率理論資產(chǎn)組合平衡論匯率理論的進(jìn)一步發(fā)展南京大學(xué)商學(xué)院 匯率的本質(zhì) 是兩國貨幣以各自所具有的價值 量或代表的價值量為基礎(chǔ)形成的交換比率，匯率 的實際水平受到外匯市場供求的影響。 (一 )價值基礎(chǔ) 在金幣本位制下，各國都以法律形式規(guī)定每一金鑄幣單位所包含的黃金重量與成色，即法定含金量（ gold content）。鑄幣平價是決定兩國貨幣之間匯率的價值基礎(chǔ)，它可表示為： 1單位 A國貨幣＝ A國貨幣含金量 /B國貨幣含金量 =若干單位 B國貨幣 南京大學(xué)商學(xué)院 舉例 ： 1925～ 1931年英國規(guī)定 1英鎊金幣的重量為 令（ grains），成色為 22ｋ（ carats），即 1英鎊含 格令純金（ 22/24）；美國規(guī)定 1美元金幣的重量為 ，成色為 ，則 1美元含 （ ）。按照等價交換的原則，鑄幣平價是決定兩國貨幣匯率的基礎(chǔ)。鑄幣平價是法定的，一般不會輕易變動，而實際匯率受外匯市場供求影響，經(jīng)常地上下波動。正象商品的價格圍繞價值不斷變化一樣，實際匯率也圍繞鑄幣平價不斷漲落。 南京大學(xué)商學(xué)院 黃金輸出點和輸入點統(tǒng)稱黃金輸送點，是指金幣本位制下，匯率漲落引起黃金輸出和輸入國境的界限。鑄幣平價是比較穩(wěn)定的，運送費用是影響黃金輸送點的主要因素。而廠商把 1英鎊換成美元可以得到 ，這樣，廠商可以賺到 。 南京大學(xué)商學(xué)院 (三 )波動規(guī)則 南京大學(xué)商學(xué)院 ? 在金幣本位制下，匯率波動的規(guī)則是：匯率圍繞鑄幣平價，根據(jù)外匯市場的供求狀況，在 黃金輸出點 與 輸入點 之間上下波動。 南京大學(xué)商學(xué)院 黃金的輸出與輸入使外匯市場上的供求趨于平衡，并使匯率在一定幅度內(nèi)波動，這就是金幣本位制下匯率波動的自動調(diào)節(jié)機(jī)制。其原理是： 當(dāng)一國的國際收支持續(xù)發(fā)生逆差，外匯匯率漲至黃金輸出點，造成黃金外流時，該國的貨幣供給減少，通貨緊縮，物價下跌，進(jìn)而提高其商品的國際市場競爭能力，于是出口增加，進(jìn)口減少，促使國際收支達(dá)到均衡。換言之： 國際收支的失衡引起黃金的外流與內(nèi)流，而黃金的流動會引起物價水平的相對變化，導(dǎo)致出口與進(jìn)口規(guī)模的相對增減，結(jié)果使兩國間的國際收支自動達(dá)到均衡狀態(tài)。它幾乎沒有內(nèi)在價值，只是充當(dāng)了由國家發(fā)行、強制流通和不可兌現(xiàn)的貨幣符號。同時，由于人為的制度安排，匯率的波動也是有一定規(guī)則的。紙幣作為金的符號，執(zhí)行金屬貨幣的職能，因而也就代表了一定的價值。但在現(xiàn)實生活中，由于紙幣不能與黃金兌換，其發(fā)行又不受黃金準(zhǔn)備限制，紙幣發(fā)行總量往往超過由流通所需金量按金平價決定的數(shù)量，這就使得紙幣實際代表的金量與國家規(guī)定的含金量相背離。 南京大學(xué)商學(xué)院 隨著紙幣流通制度的演進(jìn)，紙幣的金平價與其實際代表的金量相互脫節(jié)現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，貨幣非黃金化的呼聲越來越高。與此同時，由于紙幣代表一定的金量，一定金量的價值又可反映在一系列的商品上，人們更直觀地把單位紙幣所代表的價值視為單位貨幣同一定商品的交換比例，即商品價格的倒數(shù)，或紙幣的購買力。 在紙幣流通制度下，貨幣的購買力成為價值的化身，匯率的決定依然是以價值為基礎(chǔ)的，它的本質(zhì)還是兩國貨幣所代表的價值量之比。特別是在貨幣與黃金相對分離，黃金 —物價 —國際收支運作的機(jī)制基本失靈的現(xiàn)實生活中，外匯市場供求的力量在很大程度上決定了匯率的實際水平。 南京大學(xué)商學(xué)