【文章內(nèi)容簡介】 。 ? 外匯市場買賣時的價格在黃金輸送點內(nèi)波動。 黃金輸送點 =鑄幣平價 177。 運費 $ + $ 美國購買黃金運往英國 $ 用英鎊購買黃金運回美國 48 ?金塊本位和金匯兌本位制下 ， 匯率圍繞法定平價上下波動 ， 幅度由政府決定和維持 49 （ 二 ） 紙幣本位制度下匯率的決定與變動 ?紙幣所代表的價值量紙幣本位下決定匯率的基礎(chǔ) 購買力平價 ?任何引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會造成匯率波動 50 二 、 影響匯率變動的主要因素 (一 )國際收支狀況 ? 逆差：本幣匯率下跌 ， 外幣匯率上升 ? 順差：本幣匯率上升 ， 外幣匯率下跌 ? 短時期 、 長時期國際收支不平衡對匯率的影響不同 51 52 19902022中國國際收支經(jīng)常項目 差額 及其占 GDP比例 53 （ 二 ） 相對通貨膨脹率 ? 貨幣的對內(nèi)價值是決定其對外價值 （ 即匯率 ） 的基礎(chǔ) ? 國內(nèi)外通脹率的差異影響匯率的長期走勢 ? 中國 5%cpi,美國 1%cpi 壓縮貿(mào)易型企業(yè)的利潤 順差減少 ? 還會影響資本和金融賬戶：通脹率高的貨幣趨于貶值 ， 通脹率低的國家貨幣趨于升值 54 （ 三 ） 相對利率水平 ? 標題：我國升息 ， 加速資本流入我國 ? 利率水平的變化對匯率的影響主要通過短期資本的國際流動起作用 :本國利率高于其他國家，本幣匯率上升，反之則反。 ? 利率是短期影響因素 ? 實際利率 =名義利率 通脹率 實際利率高于其他國家時，資本流入 55 （ 四 ） 市場預(yù)期 ? 市場預(yù)期包括對國際收支狀況 、 相對物價水平 、相對利率水平或相對資產(chǎn)收益率以及對匯率本身等的預(yù)期 。 買金融資產(chǎn)就是買未來 ? 望梅止渴 56 ? 據(jù)中國外匯交易中心最新數(shù)據(jù) ， 截至 20日中午美元對人民幣中間價為 ， 較 19日 （ ） 大幅回落 201個基點 ， 重新踏回 ， 中國央行１９日晚意外宣布加息 ， 國際市場認為此舉意味著中國將控制經(jīng)濟增長的速度 。 避險情緒的上升令美國股市收跌并推高美元 。 57 （ 五 ） 政府的市場干預(yù) ? 直接或間接影響匯率 — 前面所講 ? 政府政策干預(yù)大家的預(yù)期 ? 分析：中國中央銀行在外匯市場是外匯最大的買家 ， 對美元的出價最高 58 （ 六 ） 經(jīng)濟增長率 ? 中國：出口導(dǎo)向 ， 貿(mào)易順差 ， 經(jīng)濟增長 ， 資本流入 ， 雙順差 ， 本幣匯率上升 ? 日本：上個世紀 6080年代 ， 日本持續(xù)順差 ，長期堅持貿(mào)易保護主義 ， 收入增加 ， 不進口外國貨 ， 滿足工人的終身就業(yè)制度 。 ? 美國：經(jīng)常項目年年逆差 ， 美元一直在貶 。 ? 短期（只能調(diào)整進口）經(jīng)濟增長，主要影響本國經(jīng)濟，進口增多，匯率貶值，長期，匯率升值。 59 金融恐怖平衡 ? 2022年 ， 時任哈佛大學(xué)校長的薩默斯提出了 “ 金融恐怖平衡 ” 的概念 ， 用來描述美國與中國等新興國家的關(guān)系 。 一方面 ， 美國巨額的資本輸出和雙赤字成就了美國作為世界最大市場的地位 ， 維持了美國長期的高消費 、 低儲蓄和低利率 ， 并吸納了大量中國等新興國家的商品；另一方面 ， 龐大的商品使這些國家外匯儲備急劇增大 ， 在美元主導(dǎo)的國際貨幣體系下這些外匯儲備又被迫回流到美國回購美元資產(chǎn) ， 彌補了美國財政與經(jīng)常項目赤字 ， 支持著美國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展 。 ? 美國和中國等新興國家相互需要 、 相互牽連和相互制約 ， 成為 “ 金融恐怖平衡 ” 。 60 三、匯率變動對經(jīng)濟的影響 — 以貶值的角度 （ 一 ） 匯率變動與進出口貿(mào)易收支 ? 貶值利于出口 ， 減少進口 ， 改善貿(mào)易收支 ， 符合馬歇爾勒納條件 ， 改善軌跡為 J曲線效應(yīng) ? 例子：東南亞金融危機 ， 泰國商品 （ 大米 ） 在中國的競爭力加強 61 三、匯率變動對經(jīng)濟的影響 （ 二 ） 匯率變動與物價水平 ? 貶值導(dǎo)致進口商品的價格上漲 同類商品價格上漲 非同類商品價格上漲 （ 搭車漲價 ） 進口推動型通脹 62 三、匯率變動對經(jīng)濟的影響 （ 三 ） 匯率變動與資本流動 ? 對長期資本的影響較低 對 P不敏感 ? 貶值更有利于長期資本的流入 ， 同樣一個美元能雇傭更多的生產(chǎn)要素 ， 90年代后越南的 one dollor street ? 對短期資本流動影響很大 對 P敏感 ? 貶值的初期 ， 資本外流 ， 貶值過頭 ， 資本回流 ? 問題：開放資本項目 ， 先開放長期 ？ 還是短期 ？ 63 三、匯率變動對經(jīng)濟的影響 （ 四 ） 匯率變動與外匯儲備 ? 對儲備規(guī)模的影響 通過資本流動和貿(mào)易收支 ? 對外匯儲備價值的影響 美元貶值 ， 我國外匯儲備縮水 ? 對儲備貨幣地位的影響 64 三、匯率變動對經(jīng)濟的影響 （ 五 ） 匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè) 、 國民收入及資源 ? 人民幣升值 5%， 就會造成成千上萬的低工資員工失業(yè) ? 貶值能使出口工業(yè)和進口替代工業(yè)大力發(fā)展 ， 生產(chǎn)資源轉(zhuǎn)向貿(mào)易部門 ? R=PT/PN 65 三、匯率變動對經(jīng)濟的影響 （ 六 ） 匯率變動與國際經(jīng)濟關(guān)系 ? 美國財政部長蓋特納近日（ ）發(fā)表了一篇直白得出人意料的講話，指責(zé)中國維持著一種美方所謂蓄意低估、用以扶助出口產(chǎn)業(yè)的匯率。蓋特納還呼吁國際社會一起向中國政府施壓，迫使人民幣升值。中國國務(wù)院總理溫家寶在布魯塞爾作了頗為強勢的回應(yīng)。溫家寶表示，人民幣升值過快將導(dǎo)致中國經(jīng)濟和社會不穩(wěn)定，對整個世界也是災(zāi)難。 ? 世界銀行行長羅伯特 佐利克強調(diào)，人民幣升值不是解決世界經(jīng)濟問題的唯一答案。 66 三、匯率變動對經(jīng)濟的影響 ? 美國時間 10月 11日 ， 美國會參議院以 63票贊成 、 35票反對的投票結(jié)果 ， 通過了 《 2022年貨幣匯率監(jiān)督改革法案 》 。 該法案的主要內(nèi)容是要求美國政府對 “ 匯率被低估 ” 的主要貿(mào)易伙伴征收懲罰性關(guān)稅 。 分析稱此舉旨在逼迫人民幣加速升值 。 在法案通過后 ， 中方提出抗議 。 ? 該法案的主要內(nèi)容是要求美國政府對所謂 “ 匯率被低估 ” 的主要貿(mào)易伙伴征收懲罰性關(guān)稅 。 外界普遍認為 ，此舉主要針對中國 ， 旨在逼迫人民幣加速升值 。 該法案在得到參議院批準后 ， 還需要在眾議院獲得通過并由美國總統(tǒng)奧巴馬簽署后才能成為法律 。 67 第三節(jié) 外匯市場 一 、 外匯市場的基本概念及構(gòu)成 ?外匯市場 (Foreign Exchange Market)， 是指進行外匯買賣的場所 ， 或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所 。 ?在外匯市場上 ， 外匯買賣有兩種類型： ? 本幣與外幣之間的買賣； ?不同幣種的外匯之間的買賣 。 68 69 70 一、外匯市場的基本概念及構(gòu)成 ?外匯市場的參與者 ： (1)代客買賣，進出口業(yè)務(wù)相關(guān)；(2)以自己帳戶直接買賣。 ： (1)受委托在銀行和客戶之間“ 跑街 ” 。通過技術(shù)和關(guān)系網(wǎng)，收取傭金，沒有風(fēng)險。 (2) Dealer, 以自有資金進行買賣，有風(fēng)險。 ：各類非金融機構(gòu)，個人 ：監(jiān)管者； 買進賣出不同外匯來干預(yù)匯率 71 二、 外匯市場的種類 ： ?有形市場 Visible Market。 ?無形市場 Invisible Market ： ?銀行間市場 Interbank Market ?客戶市場 Customer Market 72 三、外匯市場的特征 ?基本特征：外匯市場全球一體化 、 外匯市場全天候運行 。 ?從北京時間早晨 5點起 ， 新西蘭 、 澳大利亞匯市開市 ， 然后新加坡 、 香港 、 東京等相繼開市；下午 3點起 ， 歐洲的巴黎 、 法蘭克福 、 倫敦等也相繼加入；至晚上 8點 ， 北美的紐約 、 溫哥華也開市運轉(zhuǎn) ， 直到第二天凌晨 4點北美收市 ， 外匯市場就是這樣周而復(fù)始地不停運轉(zhuǎn)著 。 73 74 外匯市場與外匯市場參與者 ?外匯市場 菜市場 ， 有很多個 ?外匯銀行 — 菜販子 ?外匯經(jīng)紀人 — 菜販子 ?顧客 — 買菜的人 +賣菜的人 ?中央銀行 — 菜市場的管理者 ， 有時出手平抑菜價 75 第四節(jié) 外匯交易 一 、 外匯交易及其基本種類