【文章內(nèi)容簡介】 、資金來源廣泛多樣 面臨更多的籌資風(fēng)險(xiǎn) 合理確定資金需要量 適時(shí)取得所需資金 認(rèn)真選擇資金來源 確定最佳資本結(jié)構(gòu) 最大限度減少外匯風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 國際籌資環(huán)境 一、國際企業(yè)資金來源 國際金融市場全球化 國際融資中心分散化 國際 融資 手段多樣化 二、國際金融市場 作用見 P154 三、國際金融機(jī)構(gòu) 作用、不足見 P155 四、國際籌資環(huán)境的變動(dòng)趨勢 第三節(jié) 國際籌資中的利息率 一、利率的概念與種類 按利率之間的變動(dòng)關(guān)系 實(shí)際利率 i 名義利率 k=i+IP 按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況 （一）概念 （二）分類 基準(zhǔn)利率（基本利率 ） 套算利率 通脹率 固定利率 浮動(dòng)利率 根據(jù)利率變動(dòng)與市場的關(guān)系 二、決定利率高低的基本因素 官定利率 市場利率 根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整 經(jīng)濟(jì)周期 通脹 貨幣政策 最主要因素 其他 資金供求 資金需求最 （投資規(guī)模） 利率 資金供應(yīng)量 利率 均衡資金量 需求 供應(yīng) 利率 ?三、未來利率水平的測算 資金利率 主要受資金供求影響 實(shí)務(wù)中：無通脹下的無風(fēng)險(xiǎn)證券利率 統(tǒng)計(jì)： 2%——4% （二）通脹率 ——預(yù)計(jì)未來若干年通脹率的平均數(shù) （一）純利率 純利率 通脹補(bǔ)償 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 期限性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 IP = 幾何平均法 ∑Xi n i=1 計(jì)算方法： 算術(shù)平均數(shù) 一般利率變化會(huì)滯后于通脹 第 i年度通脹率 n 平均通脹率 IP = ? ? 1)1()1)(1)(1(321 ?????n nxxxx ?統(tǒng)計(jì) ：強(qiáng)弱利率差 12% （三）違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 據(jù)債務(wù)人信用等級(jí) 越高，風(fēng)險(xiǎn)越小 （四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 一般：政府、大公司的股票、債券流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)小 小公司的股票 、債券 流動(dòng)性弱，風(fēng)險(xiǎn)大 越低，風(fēng)險(xiǎn)越大 （五）期限性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 到期日越長，風(fēng)險(xiǎn)越大 第八章 國際籌資方式 第一節(jié) 發(fā)行國際股票 （一）直接發(fā)行普通股票 一、國際股票發(fā)行概況 P168 二、國際股票籌資的形式 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) （二）發(fā)行 B種股票 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) （四）證券存托憑證（ ADR） 三、國際股票的發(fā)行 發(fā)行公司的好處： P171 規(guī)模經(jīng)營 （五）可轉(zhuǎn)換債券與附認(rèn)股權(quán)債券 （一）能吸引投資者的股票特征 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) （三）買殼上市 衡量指標(biāo) 高額銷量 穩(wěn)定的收入 充足的資本 財(cái)務(wù)狀況良好 判斷指標(biāo) 收入增加或支出減少 成本與售價(jià)差距擴(kuò)大 股本回報(bào)率高 業(yè)務(wù)強(qiáng)大且有競爭性 特征 穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu) 高質(zhì)量產(chǎn)品 高市場份額 可信賴的供應(yīng)商 分散化的顧客 衡量指標(biāo) 合理的負(fù)債率 適當(dāng)?shù)膬攤? 可以獲得額外的資本 （低成本） 富有管理經(jīng)驗(yàn) （二）發(fā)行、上市前的準(zhǔn)備工作 技術(shù)領(lǐng)先 預(yù)期的投資收益 重組發(fā)行公司 達(dá)到國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn) 一般在美國上市 按美國準(zhǔn)則 在其他國家上市 按國際準(zhǔn)則 （三）股票發(fā)行程序 關(guān)注后市 （即定價(jià)后 ——上市交易） 定價(jià)方法 主承銷商定價(jià)，再巡回展示 （香港、歐洲） 組成承銷團(tuán) 推銷股票 招股說明書和錄像帶 發(fā)行股票的定價(jià) 固定價(jià)格 公共定價(jià) 先定價(jià)格范圍，再據(jù)巡回展示情況定價(jià) （美國） （一）外國債券（主要 揚(yáng)基債券） （二）歐洲債券 （三）其他方式分類的國際債券 可轉(zhuǎn)換債券 無息債券 活動(dòng)利率債券 雙重貨幣債券 貨幣擇權(quán)債券 （投資人可選擇利息支付貨幣，匯率：發(fā)行時(shí)約定） 第二節(jié) 發(fā)行國際債券 發(fā)行、付息 一種貨幣 還本 另一種貨幣 一、國際債券的分類 二、國際債券的發(fā)行 （一）進(jìn)入歐洲債券市場的條件 均可，且各有利弊 評(píng)級(jí) 不評(píng)級(jí) 名 聲 規(guī) 模 經(jīng)營情況 未來現(xiàn)金流量按市場利率折現(xiàn) （二）歐洲債券市場的發(fā)行程序 委托牽頭經(jīng)理人 信用評(píng)級(jí)策略 選擇貨幣和期限 準(zhǔn)備文件、市場銷售定價(jià)及開始發(fā)行 （三）債券發(fā)行價(jià)格的確定 等價(jià)發(fā)行（面值發(fā)行） 折價(jià)發(fā)行 溢價(jià)發(fā)行 舉例： P185 （四）以新債券換舊券 （一）收回條款 運(yùn)用償債基金，每年收回一定比例的債券 （二）償債基金 運(yùn)用償債基金，在公開市場購買 （三）分批償還 運(yùn)用償債資金投資，到期償還 幾種方法 到期前收回 三、國際債券的償還與收回 （五）轉(zhuǎn)換成普通股 （一）評(píng)級(jí)考慮的主要因素 P188 （二）各等級(jí)的說明 P189表 （三）債券評(píng)級(jí)的意義 評(píng)級(jí)會(huì)影響籌資能力 評(píng)級(jí)會(huì)影響籌資成本 四、債券評(píng)級(jí) 第三節(jié) 利用國際銀行信貸 一、國際銀行信貸的種類 （一）國際銀行信貸的概念及特點(diǎn) P193 （二）分類 按信貸時(shí)間長短 按有無擔(dān)保 中長信貸： 110年 短期信貸：一年之內(nèi) 無擔(dān)保貸款 擔(dān)保貸款 信用額度貸款 循環(huán)貸款協(xié)定 應(yīng)收賬款貸款 存貨貸款 浮動(dòng)存貨留置權(quán) 信托收據(jù)貸款 倉單貸款 區(qū)別 （三）其他國際銀行信貸方式 合成貨幣貸款 辛迪加貸款（銀團(tuán)貸款） 分享股權(quán)貸款 三、借款合同的主要內(nèi)容 多種貨幣貸款 累進(jìn)償還貸款 二、國際信貸的程序 一般了解 四、國際銀行信貸的成本、費(fèi)用 浮動(dòng)利率情況下實(shí)際利率的計(jì)算 實(shí)際利率 = （一）利息成本 各期利息之和 舉例 見 P202 借款本金 360 借款期日數(shù) 100% 不同付息方式下實(shí)際利率計(jì)算 實(shí)際利率 = 貸款數(shù)量 支付利息 100% ① 一次支付法 實(shí)際利率 = ② 貼現(xiàn)法 ③ 附加法 100% 每期還款額 = (1+利率） 支付利息 100% 貸款數(shù)量 100% 貸款數(shù)量 — 支付利息 還款期數(shù) 實(shí)際利率＞名義利率 ３、有補(bǔ)償余額情況下的實(shí)際利率 實(shí)際利率＝ 利息支付額 借款數(shù)量 — 需資金數(shù)量 —企業(yè)正常存款額 管理費(fèi)（又稱“經(jīng)理費(fèi)”、“手續(xù)費(fèi)”） 補(bǔ)償余額要求 的資金數(shù)額 １ — 補(bǔ)償余額百分比 借款數(shù)量＝ 支付給牽頭銀行的報(bào)酬 一般：貸款總額的 %—— 1% 企業(yè)正常 存款額 — （二）其他費(fèi)用 —— 中長期銀團(tuán)貸款方式下的費(fèi)用 代理費(fèi) 支付人代理行的報(bào)酬 一、國際貿(mào)易信貸 雜費(fèi)（車費(fèi)、律師費(fèi)、宴請(qǐng)費(fèi) …… ） （一）概念 第四節(jié) 其他國際融資方式 按信貸提供者 （二）分類 商業(yè)信用 銀行信用 按進(jìn)出口商是否有抵押 因其主要目的是為了擴(kuò)大出口 短期信貸 中長期信貸（出口信貸） 按貸款期 （三）出口信貸 特點(diǎn) 抵押信貸 無抵押信貸 利率低（有國家補(bǔ)貼） 信貸發(fā)放與信貸保險(xiǎn)結(jié)合 國家成立專門的出口信貸機(jī)構(gòu) 一般：無追索權(quán) ② 買方信貸 出口信貸的主要形式 ① 賣方信貸 匯票貼現(xiàn)（賣斷應(yīng)收票據(jù)） 出口商所在銀行給外國的進(jìn)口商或進(jìn)口商銀行 出口商所在地銀行 出口商 目的：使出口商能以分期付款方式出售設(shè)備 A 直接給進(jìn)口商 B 給進(jìn)口商銀行 半年 — 6年的遠(yuǎn)期匯票 ③ 福費(fèi)廷（又稱“賣斷”） （四）其他國際貿(mào)易融資方式 應(yīng)收賬款融資 應(yīng)收賬款抵押借款 信用證 有追索權(quán) 銀行承兌 二、國際租賃籌資 銀行承兌匯票 （一）國際租賃的種類 營業(yè)租賃（經(jīng)營租賃） 財(cái)務(wù)租賃（融資租賃） 售后租回 直接租賃 杠桿租賃 （二）從事國際租賃業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu) 四、國際項(xiàng)目籌資 歐洲票據(jù)發(fā)行便利 歐洲商業(yè)票據(jù)（不超 270天） 歐洲中期票據(jù)（ 9個(gè)月 — 10年） 三、歐洲票據(jù) 一般了解 特點(diǎn) 項(xiàng)目貸款將由該項(xiàng)目將來的收入償還 項(xiàng)目的主辦公司專門為項(xiàng)目成立新的法人公司 籌資來源 （三）國際租賃的程序 國際金融機(jī)構(gòu) 公開資本市場上的各種專業(yè)基金 第九章 國際企業(yè)的籌資決策 含義 P127 （一）凈利理論 一、早期的資金結(jié)構(gòu)理論 最佳基本結(jié)構(gòu) 負(fù)債 100% K 第一節(jié) 資金結(jié)構(gòu)的基本理論 B：公司債券的市場價(jià)值 S：流通在外股票的市場價(jià)值 V：企業(yè)價(jià)值 =B+S Ks Ko 財(cái)務(wù)杠桿： B/V V Kb 財(cái)務(wù)杠桿： B/V 企業(yè) 價(jià)值 其中：負(fù)債的成本 （二）營業(yè)凈利理論 K 明示成本 非明示成本 P129 Ks Ko 財(cái)務(wù)杠桿： B/V V Kb 財(cái)務(wù)杠桿： B/V V （三）傳統(tǒng)理論 B/V B/V K Ks Ko Kb V 結(jié)論：公司的資金成本不受財(cái)務(wù)杠桿影響，公司不存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 結(jié)論：當(dāng) Ko最低點(diǎn)時(shí)，資金結(jié)構(gòu)最佳 二、 MM理論 EBIT： S：普通股市價(jià)（每股市價(jià) 發(fā)行在外股數(shù)） B：負(fù)債的市價(jià)（假設(shè)：無優(yōu)先股 一種債券、年金式） V = S + B 企業(yè)總價(jià)值 （一）基本符號(hào)及含義