【文章內(nèi)容簡介】 、資金來源廣泛多樣 面臨更多的籌資風(fēng)險 合理確定資金需要量 適時取得所需資金 認真選擇資金來源 確定最佳資本結(jié)構(gòu) 最大限度減少外匯風(fēng)險 第三節(jié) 國際籌資環(huán)境 一、國際企業(yè)資金來源 國際金融市場全球化 國際融資中心分散化 國際 融資 手段多樣化 二、國際金融市場 作用見 P154 三、國際金融機構(gòu) 作用、不足見 P155 四、國際籌資環(huán)境的變動趨勢 第三節(jié) 國際籌資中的利息率 一、利率的概念與種類 按利率之間的變動關(guān)系 實際利率 i 名義利率 k=i+IP 按債權(quán)人取得的報酬情況 （一）概念 （二）分類 基準(zhǔn)利率（基本利率 ） 套算利率 通脹率 固定利率 浮動利率 根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系 二、決定利率高低的基本因素 官定利率 市場利率 根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整 經(jīng)濟周期 通脹 貨幣政策 最主要因素 其他 資金供求 資金需求最 （投資規(guī)模） 利率 資金供應(yīng)量 利率 均衡資金量 需求 供應(yīng) 利率 ?三、未來利率水平的測算 資金利率 主要受資金供求影響 實務(wù)中：無通脹下的無風(fēng)險證券利率 統(tǒng)計： 2%——4% （二）通脹率 ——預(yù)計未來若干年通脹率的平均數(shù) （一）純利率 純利率 通脹補償 風(fēng)險報酬 違約風(fēng)險報酬 流動性風(fēng)險報酬 期限性風(fēng)險報酬 IP = 幾何平均法 ∑Xi n i=1 計算方法： 算術(shù)平均數(shù) 一般利率變化會滯后于通脹 第 i年度通脹率 n 平均通脹率 IP = ? ? 1)1()1)(1)(1(321 ?????n nxxxx ?統(tǒng)計 ：強弱利率差 12% （三）違約風(fēng)險報酬 據(jù)債務(wù)人信用等級 越高，風(fēng)險越小 （四）流動性風(fēng)險報酬 一般：政府、大公司的股票、債券流動性強，風(fēng)險小 小公司的股票 、債券 流動性弱，風(fēng)險大 越低，風(fēng)險越大 （五）期限性風(fēng)險報酬 到期日越長，風(fēng)險越大 第八章 國際籌資方式 第一節(jié) 發(fā)行國際股票 （一）直接發(fā)行普通股票 一、國際股票發(fā)行概況 P168 二、國際股票籌資的形式 優(yōu)點 缺點 （二）發(fā)行 B種股票 優(yōu)點 缺點 （四）證券存托憑證（ ADR） 三、國際股票的發(fā)行 發(fā)行公司的好處： P171 規(guī)模經(jīng)營 （五）可轉(zhuǎn)換債券與附認股權(quán)債券 （一）能吸引投資者的股票特征 優(yōu)點 缺點 （三）買殼上市 衡量指標(biāo) 高額銷量 穩(wěn)定的收入 充足的資本 財務(wù)狀況良好 判斷指標(biāo) 收入增加或支出減少 成本與售價差距擴大 股本回報率高 業(yè)務(wù)強大且有競爭性 特征 穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu) 高質(zhì)量產(chǎn)品 高市場份額 可信賴的供應(yīng)商 分散化的顧客 衡量指標(biāo) 合理的負債率 適當(dāng)?shù)膬攤? 可以獲得額外的資本 （低成本） 富有管理經(jīng)驗 （二）發(fā)行、上市前的準(zhǔn)備工作 技術(shù)領(lǐng)先 預(yù)期的投資收益 重組發(fā)行公司 達到國際會計標(biāo)準(zhǔn) 一般在美國上市 按美國準(zhǔn)則 在其他國家上市 按國際準(zhǔn)則 （三）股票發(fā)行程序 關(guān)注后市 （即定價后 ——上市交易） 定價方法 主承銷商定價，再巡回展示 （香港、歐洲） 組成承銷團 推銷股票 招股說明書和錄像帶 發(fā)行股票的定價 固定價格 公共定價 先定價格范圍，再據(jù)巡回展示情況定價 （美國） （一）外國債券（主要 揚基債券） （二）歐洲債券 （三）其他方式分類的國際債券 可轉(zhuǎn)換債券 無息債券 活動利率債券 雙重貨幣債券 貨幣擇權(quán)債券 （投資人可選擇利息支付貨幣，匯率：發(fā)行時約定） 第二節(jié) 發(fā)行國際債券 發(fā)行、付息 一種貨幣 還本 另一種貨幣 一、國際債券的分類 二、國際債券的發(fā)行 （一）進入歐洲債券市場的條件 均可，且各有利弊 評級 不評級 名 聲 規(guī) 模 經(jīng)營情況 未來現(xiàn)金流量按市場利率折現(xiàn) （二）歐洲債券市場的發(fā)行程序 委托牽頭經(jīng)理人 信用評級策略 選擇貨幣和期限 準(zhǔn)備文件、市場銷售定價及開始發(fā)行 （三）債券發(fā)行價格的確定 等價發(fā)行（面值發(fā)行） 折價發(fā)行 溢價發(fā)行 舉例： P185 （四）以新債券換舊券 （一）收回條款 運用償債基金，每年收回一定比例的債券 （二）償債基金 運用償債基金，在公開市場購買 （三）分批償還 運用償債資金投資，到期償還 幾種方法 到期前收回 三、國際債券的償還與收回 （五）轉(zhuǎn)換成普通股 （一）評級考慮的主要因素 P188 （二）各等級的說明 P189表 （三）債券評級的意義 評級會影響籌資能力 評級會影響籌資成本 四、債券評級 第三節(jié) 利用國際銀行信貸 一、國際銀行信貸的種類 （一）國際銀行信貸的概念及特點 P193 （二）分類 按信貸時間長短 按有無擔(dān)保 中長信貸： 110年 短期信貸：一年之內(nèi) 無擔(dān)保貸款 擔(dān)保貸款 信用額度貸款 循環(huán)貸款協(xié)定 應(yīng)收賬款貸款 存貨貸款 浮動存貨留置權(quán) 信托收據(jù)貸款 倉單貸款 區(qū)別 （三）其他國際銀行信貸方式 合成貨幣貸款 辛迪加貸款（銀團貸款） 分享股權(quán)貸款 三、借款合同的主要內(nèi)容 多種貨幣貸款 累進償還貸款 二、國際信貸的程序 一般了解 四、國際銀行信貸的成本、費用 浮動利率情況下實際利率的計算 實際利率 = （一）利息成本 各期利息之和 舉例 見 P202 借款本金 360 借款期日數(shù) 100% 不同付息方式下實際利率計算 實際利率 = 貸款數(shù)量 支付利息 100% ① 一次支付法 實際利率 = ② 貼現(xiàn)法 ③ 附加法 100% 每期還款額 = (1+利率） 支付利息 100% 貸款數(shù)量 100% 貸款數(shù)量 — 支付利息 還款期數(shù) 實際利率＞名義利率 ３、有補償余額情況下的實際利率 實際利率＝ 利息支付額 借款數(shù)量 — 需資金數(shù)量 —企業(yè)正常存款額 管理費（又稱“經(jīng)理費”、“手續(xù)費”） 補償余額要求 的資金數(shù)額 １ — 補償余額百分比 借款數(shù)量＝ 支付給牽頭銀行的報酬 一般：貸款總額的 %—— 1% 企業(yè)正常 存款額 — （二）其他費用 —— 中長期銀團貸款方式下的費用 代理費 支付人代理行的報酬 一、國際貿(mào)易信貸 雜費（車費、律師費、宴請費 …… ） （一）概念 第四節(jié) 其他國際融資方式 按信貸提供者 （二）分類 商業(yè)信用 銀行信用 按進出口商是否有抵押 因其主要目的是為了擴大出口 短期信貸 中長期信貸（出口信貸） 按貸款期 （三）出口信貸 特點 抵押信貸 無抵押信貸 利率低（有國家補貼） 信貸發(fā)放與信貸保險結(jié)合 國家成立專門的出口信貸機構(gòu) 一般：無追索權(quán) ② 買方信貸 出口信貸的主要形式 ① 賣方信貸 匯票貼現(xiàn)（賣斷應(yīng)收票據(jù)） 出口商所在銀行給外國的進口商或進口商銀行 出口商所在地銀行 出口商 目的：使出口商能以分期付款方式出售設(shè)備 A 直接給進口商 B 給進口商銀行 半年 — 6年的遠期匯票 ③ 福費廷（又稱“賣斷”） （四）其他國際貿(mào)易融資方式 應(yīng)收賬款融資 應(yīng)收賬款抵押借款 信用證 有追索權(quán) 銀行承兌 二、國際租賃籌資 銀行承兌匯票 （一）國際租賃的種類 營業(yè)租賃（經(jīng)營租賃） 財務(wù)租賃（融資租賃） 售后租回 直接租賃 杠桿租賃 （二）從事國際租賃業(yè)務(wù)的機構(gòu) 四、國際項目籌資 歐洲票據(jù)發(fā)行便利 歐洲商業(yè)票據(jù)（不超 270天） 歐洲中期票據(jù)（ 9個月 — 10年） 三、歐洲票據(jù) 一般了解 特點 項目貸款將由該項目將來的收入償還 項目的主辦公司專門為項目成立新的法人公司 籌資來源 （三）國際租賃的程序 國際金融機構(gòu) 公開資本市場上的各種專業(yè)基金 第九章 國際企業(yè)的籌資決策 含義 P127 （一）凈利理論 一、早期的資金結(jié)構(gòu)理論 最佳基本結(jié)構(gòu) 負債 100% K 第一節(jié) 資金結(jié)構(gòu)的基本理論 B：公司債券的市場價值 S：流通在外股票的市場價值 V：企業(yè)價值 =B+S Ks Ko 財務(wù)杠桿： B/V V Kb 財務(wù)杠桿： B/V 企業(yè) 價值 其中：負債的成本 （二）營業(yè)凈利理論 K 明示成本 非明示成本 P129 Ks Ko 財務(wù)杠桿： B/V V Kb 財務(wù)杠桿： B/V V （三）傳統(tǒng)理論 B/V B/V K Ks Ko Kb V 結(jié)論：公司的資金成本不受財務(wù)杠桿影響，公司不存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 結(jié)論：當(dāng) Ko最低點時，資金結(jié)構(gòu)最佳 二、 MM理論 EBIT： S：普通股市價（每股市價 發(fā)行在外股數(shù)） B：負債的市價（假設(shè)：無優(yōu)先股 一種債券、年金式） V = S + B 企業(yè)總價值 （一）基本符號及含義