匯率制度和外匯市場mba課件(編輯修改稿)
2025-03-09 11:21 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 Lecture 3 28 IMBA 702MBA 升水和貼水 ? 上例中： F－ E ＝ ()/(1+)= 即 6個月的遠期匯率應(yīng)為 + = ￥ , 美元升水 例： 某日 歐元 /美元 即期匯率 3個月 110/115 三個月期的遠期美元買入?yún)R率為多少？賣出匯率為多少？美元是升水還是貼水？ Lecture 3 29 IMBA 702MBA 升水和貼水 ? 假設(shè)一月一日倫敦市場上英鎊對美元的現(xiàn)匯匯率為： ? 美元 3個月遠期合約升水 cents ? 3個月的遠期合約美元的買價和賣價各為多少？ Lecture 3 30 IMBA 702MBA 利率平價理論（ Theory of Interest Rate Parity) F = E*(1+id) /(1+if) 遠期交易的匯價取決于 ? 即期匯率 ? 兩種貨幣的利率差 ? 合約期限的長短 Lecture 3 31 IMBA 702MBA 利率平價理論（ Theory of Interest Rate Parity) 由于： (id－ if)/(1+if) = (F –E)/E 近似的， 我們有： (F –E)/E ＝ id－ if ? 貨幣的升水或貼水近似等于兩國利率的差異。 ? 利率平價理論基本符合實際情況，但有時有所偏離，遠期外匯交易除了套利者，還有出口商、投資者等，他們參與交易動機不同，所以遠期匯率不完全有利率差異決定。 Lecture 3 32 IMBA 702MBA 費雪效應(yīng) （ Fisher Effect） ? 名義利率隨著通貨膨脹率的變化而變化。 1+i = ( 1+a)(1+I) i = a+I+aI i≈ a + I 其中 i為名義利率， a為所要求的實際匯報率， I為預(yù)期通貨膨脹率。 名義利率 =實際利率 +通貨膨脹率 ? 對于兩個國家，假設(shè)國與國之間套利行為的存在，國內(nèi)實際回報率與國外實際回報率將最終相等： （ 1＋ id)/(1+Id) = (1+if)/(1+If) 通常，可簡化為： id－ if ≈ Id － If Lecture 3 33 IMBA 702MBA 國際費雪效應(yīng) ? 未來即期匯率變動幅度應(yīng)該與兩國利率差價相等，但方向相反： SRt/SR0 = ( 1+ id)/(1+if) 可改寫為： (SRt SR0)/SR0= (id－ if)/(1+if) ≈ id － if Lecture 3 34 IMBA 702MBA 外匯交易方式 遠期交易的動機 ? 套期保值（ Hedging） : 通過遠期交易將未來買賣外匯的匯率固定下來 買入套期保值：將來需要購買外匯 賣出套期保值：將來需要賣出外匯 例： 一歐洲進口商從美國進口 300萬美元的商品，約定 3個月后付款，若外匯市場的即期匯率和 3個月遠期匯率分別為 $1= € $1= €，若購買期匯進行保值，無論 3個月后匯率如何變化，該進口商都只需付出 285萬歐元。 Lecture 3 35 IMBA 702MBA 外匯交易方式 遠期交易的動機 ? 外匯投機（ Speculation） 預(yù)測匯率上漲：買進遠期合約（買空 /Go Long) 預(yù)測匯率下跌：賣出遠期合約（賣空 /Go Short) 例： 三個月的期匯匯率為 1 € = $, 投機者預(yù)期美元會大幅貶值，于是在紐約外匯市場買入三月期的歐元 100萬，屆時交割需 112萬美元，如果 3個月后美元貶值到 1 € = $，投機者用 112萬美元交割得到 100萬歐元后，在現(xiàn)匯市場上兌換成 115萬美元，投機者賺得 3萬美元。 或者，投機者賣出三月期的美元 112萬，屆時交割獲得 100萬歐元，再在即期市場上兌換成美元 115萬，獲利 3萬美元。 Lecture 3 36 IMBA 702MBA 任選交割日期的遠期 (Option Forward) ? 客戶有權(quán)決定在約定時期內(nèi)的任意一點交割合約。 ? 適用于未來現(xiàn)金流發(fā)生的時間可能不確定的情況。 Lecture 3 37 IMBA 702MBA NDF 所謂 NDF(Non Deliverable Forward)，意即“無本金交割遠期外匯交易”。與一般的遠期交易不同， NDF是客戶與銀行約定遠期匯率及交易金額，并于未來指定日期，就先前約定匯率與即期市場匯率之差價結(jié)算差額，而無須交割本金。它是國際貿(mào)易企業(yè)針對有外匯管制的國家或地區(qū)，為規(guī)避匯率風險所衍生出來的金融手段。 Lecture 3 38 IMBA 702MBA NDF ? NDF的市場成交金額每筆多大于 1000萬美元，一般在 5000萬美元左右， 1億美元以上的較少；保證金約為合約金額的 10％左右。該金融衍生品的核心觀念在于交易雙方對某一匯率未來走勢的預(yù)期不同，一般只能由海外銀行承做。 ? 與之對應(yīng)的是國內(nèi)遠期結(jié)售匯，業(yè)內(nèi)人士又稱之為 DF(遠期外匯契約，F(xiàn)oreign Exchange Forward Contract)。 ? NDF與 DF的區(qū)別是，前者是一種無本金遠匯合約，而后者到期后需現(xiàn)匯交割。 Lecture 3 39 IMBA 702MBA 利用 NDF和 DF的不一致套利 2023年 4月 26日央行公布的美元兌人民幣基準匯價為 ，而路透社公布的 1年期人民幣 NDF貼水 4650點，即 NDF市場預(yù)期 1年后人民幣將升值％左右，匯率達 。同日，四大國有商業(yè)銀行公布的
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