【文章內(nèi)容簡介】 然后要合理分為配已經(jīng)籌備到資金的使用比例 。 ，企業(yè)在募集到的資金在實(shí)際使用中有以下三個(gè)內(nèi)容：企業(yè)并購中定價(jià)：它指支付給目標(biāo)企業(yè)的買價(jià)；為了充分利用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)有的資源，發(fā)揮雙方在并購中的資源優(yōu)勢和支付的使用資金和其他相配套的投入成本。 （三）并購風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn) ， 在企業(yè)并購活動(dòng) 涉及中有很多方面的運(yùn)作， ，并且 在 每 個(gè)運(yùn)作過程中 都 有很多不準(zhǔn)確性 ， 這樣 導(dǎo)致各種 各樣的 風(fēng)險(xiǎn) 再 和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 混合在一塊 ，互相 摻雜 、互相 融匯 ，最后會(huì) 以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的 特征顯示出來 。如：反并購風(fēng)險(xiǎn)。 ， 企業(yè)并購 整個(gè) 過程中 的每個(gè)環(huán)節(jié)都和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有密切的聯(lián)系 ，所以 在剛開始 引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響到后面 過程的 各個(gè)方面，具有連續(xù)性的特征，如：企業(yè)的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估不當(dāng)會(huì)導(dǎo)致的定價(jià)時(shí)的價(jià)格偏差而帶來的不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)傳到后面企業(yè)融入資金支付各個(gè)環(huán)節(jié)中，從而使企業(yè)并購活動(dòng)的最后結(jié)果難以確切的有把握。 ， 雖然企業(yè)在并購 中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有很多不確定性 ，但 是 我們 可以利用 現(xiàn)代 相關(guān)的 科學(xué)處理系統(tǒng)對(duì)它進(jìn)行實(shí)施和有效的管理 和控制 ， 以 保證企業(yè)并購目標(biāo) 準(zhǔn)時(shí)交工 。 性， 企業(yè)在并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 總是變化不定 ， 這些變化不定的因素 都會(huì)造成的財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)生的 時(shí)間 和范圍 頁不確定 。所以對(duì)企業(yè)并購各個(gè)階段、各個(gè)方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該采取動(dòng)態(tài)的措施給予靈活的控制。 (四） 并購對(duì)企業(yè)發(fā)展的積極影響 首先 并購能給企業(yè)帶來 生產(chǎn)和運(yùn)營兩方面的 規(guī)模效應(yīng)， （ 1） 生產(chǎn)方面 。 企業(yè)可以通過并購對(duì)企業(yè) 的資本合理有效的調(diào)整和運(yùn)用， 還可以 充分利用此效應(yīng)來 降低企業(yè)的 原有的生產(chǎn)成本。 (2)運(yùn)營方面 。 企業(yè)通過并購 過來的具有 不同 特點(diǎn) 的企業(yè)， 采用 不同 的專門的生產(chǎn)和服務(wù)來滿足不同的 顧客和市場不同 的 需求，也 可以利用這些經(jīng)費(fèi)組建專門的部門在技術(shù)、設(shè)計(jì)，產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)工藝等等 方面進(jìn)行研究和改進(jìn)，這樣可以節(jié)省很多方面的資金浪費(fèi)，同時(shí)也 可以快速的 在市場上 推出新產(chǎn)品，采用新技術(shù) 新產(chǎn)品 ， 會(huì)使企業(yè)在市場上的競爭力會(huì)很大會(huì)很強(qiáng)的。 4 其次企業(yè)在市場上有很大的控制 效應(yīng)，企業(yè)通過并購有 關(guān)聯(lián)的 的 各個(gè) 企業(yè)，可 以控制和得到 很多重要的銷售渠道 和實(shí)用的 資源，可以 和競爭對(duì)手大力抗衡 ， 以提高企業(yè)自身 所在 新 領(lǐng)域 克服障礙的明顯 優(yōu)勢 。 然后實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化和共享，來 提高 企業(yè)內(nèi)部 資源利用率 ， 現(xiàn)如今，各個(gè)方面的資源都在日漸短缺，對(duì)企業(yè)在經(jīng)營過程中的主要對(duì)象，造成了企業(yè) 對(duì)資源 長期 占有和實(shí)用性 的危害 ，另 外還有自然不可再生的限制 ，這就要求企業(yè)在并購中 想到要 充分利用 現(xiàn)有的、相關(guān)的企業(yè)的所有資源， 來提高企業(yè)資源的使用率和產(chǎn)出率，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間的資源優(yōu)化配置，從而可以達(dá)到企業(yè)資源的共享，能使他們實(shí)現(xiàn)真正的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。 最后企業(yè)要利用多元化的發(fā)展方式來降低企業(yè)成本，使 企業(yè) 能相信的企業(yè)領(lǐng)域發(fā)展和衍生，在 企業(yè)進(jìn)入新 領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè) 時(shí)，更加注重用 不同的 并購的方式快速的實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化經(jīng)營發(fā)展 。 三 、 并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素和判別法 （一） 造成的主要因素 ， 企業(yè)價(jià)值目標(biāo)的制定是企業(yè)并購發(fā)展中根本，并科學(xué)合理的制定企業(yè)發(fā)展最終目的，在企業(yè)并購后制定企業(yè)最終發(fā)展目的過程中，由于企業(yè)在預(yù)算資金和投資方案不清晰的前提下，這樣會(huì)大大增加主被并購方的模糊區(qū)，且無法獲得全面而又詳細(xì)的企業(yè)價(jià)值目標(biāo)的內(nèi)容，在沒有完全掌控企業(yè)并購方式的前提下進(jìn)行企業(yè)并購，因此增加了企業(yè)并購失敗的風(fēng)險(xiǎn)。 ， 在當(dāng)下市場中企業(yè)融入資金途徑的多樣化進(jìn)一步提高了不同企業(yè)融入資金能力的差異，然而在企業(yè)并購中企業(yè)融資總額過低將會(huì)影響主并企業(yè)的并購資產(chǎn)，更會(huì)限制企業(yè)并購后的發(fā)展模式。除外企 業(yè)的融入資金結(jié)構(gòu)中債務(wù)成本和股權(quán)成本結(jié)構(gòu)調(diào)整方式的不合理，也會(huì)造成企業(yè)中不同種類運(yùn)轉(zhuǎn)資金比例的失衡，在企業(yè)資金的回收和借款額沒法得到有效合理的分配，從而加大了企業(yè)并購中的融入資金風(fēng)險(xiǎn)。 ， 在企業(yè)并購過程中，因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)和它的職能的組合方式尚不清晰，使得企業(yè)在面臨調(diào)整問題中會(huì)投入更多金錢，這在一定程度上增加了企業(yè)并構(gòu)原有的成本，從而影響了企業(yè)并購后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)。企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)集、分權(quán)出現(xiàn)的問題使企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)出現(xiàn)不同，從而使求購方的并購利潤和被收購方謀求的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而沒法得到有效平衡 ，因此需要進(jìn)一步提高企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)。 （二 ） 并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判別法 次獲利 分析法， 它是通過衡量企業(yè)并購 過程中 主并購方 每次獲利 的預(yù)期變化所 5 帶來的并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算公式為： EPS=EBIT/EBIT－ 1=△ EPS/△ EBIT EPS 指企業(yè) 每次的獲利 ， EBIT 指 在利 息 和 稅 收 前 的所有獲利 ， I 指 獲利之后額外獲利的 支出，假使并購后的 EPS大于并購前的 EPS，它就說明并購對(duì)原 本大的投資者 是有利的；相反，假使并購后的 EPS小于并購前的 EPS，它就說明并購對(duì)原有股東是不利的。 杠桿分析法， 它通過財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 來進(jìn)行第一步判別 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。 公式是： DFI=EBIT/EBIT－ 1=△ EPS/△ EBIT 因此， DFL 是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，它反映了企業(yè) 獲得凈 利潤 EBIT 的變化所引起的 每次獲利 EPS的 變化情況 ，從而， 企業(yè)所獲凈 利潤 EBIT 的變化 會(huì) 引起的 每次獲利 EPS 的 變化就越大，企業(yè) 所面臨的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 就 越高。 分析法， 它通過企業(yè)并購 投入的資金 和 最后得到的來比較進(jìn)而 來衡量企業(yè)的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。 然而， RCR 指企業(yè)并購 投入資本獲利 率； C指并購的 提前投入的資本， 例如：留存收益消 費(fèi)和浪費(fèi)的 機(jī)會(huì)成本和損失： R 指 并購的 提前投入 包括 節(jié)約的資金、生產(chǎn)的使用 能力、所得到的看不見的資金和不收稅的 等 之前的收獲 。 當(dāng) RCP1 時(shí)，而說明 并購前預(yù)算的收入大于成本 這樣 的 企業(yè)并購 是有效的 ，相反 ， 企業(yè)并購 是不可行的 。 儲(chǔ)存 分析法， 現(xiàn)金 儲(chǔ)存 分析法指通過企業(yè)在并購 之前和之后來比較企業(yè)現(xiàn)在所擁有的 現(xiàn)有水平，看 看 是否 在安全區(qū)域內(nèi) 。通常指標(biāo)是現(xiàn)金流動(dòng)和總資產(chǎn)率，其計(jì)算公式是： RCCA=C/CA RCCA=C/A 然而， RCCA 指現(xiàn)金流動(dòng) 成本 率， RCA 指現(xiàn)金總 成本 率， C指企業(yè)廣義現(xiàn)金 儲(chǔ)存 ， C 指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)； A 指企業(yè)的總資產(chǎn)。企業(yè)在并購后的 RCCA 和 RCA 假如低于企業(yè)現(xiàn)有現(xiàn)金的最低安全線，就說明并購會(huì)使企業(yè)面臨現(xiàn)金短缺的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)在并購后的 RCCA和 RCA假如高于企業(yè)現(xiàn)有現(xiàn)金的最低安全線，就說明并購并不會(huì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，企業(yè)將不會(huì)面臨現(xiàn)金短缺的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 分析法， 數(shù)學(xué) 建 模 分析是借助統(tǒng)計(jì)學(xué)原理 ，而從 企業(yè)全面上在確定 并購風(fēng)險(xiǎn)的 分析法，判斷 企業(yè)是否 有很嚴(yán)重 的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 其中， FR 指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平 a0 ,a1 ,a2 .....an 指系數(shù)值 ； E指殘差。 方法 其中有 ：第一，根據(jù) 原來的 數(shù)據(jù) 測算 一個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)值 FR0 .第二 來比較并購后大于前的標(biāo)準(zhǔn)值 。相反， 若并購后的標(biāo)準(zhǔn)值小于并購前的標(biāo)準(zhǔn)值，說明企業(yè)有些財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn) 。 6 四、 我國企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因 （ 一） 信息的不對(duì)稱 主要有企業(yè)時(shí)間和信息內(nèi)容的不對(duì)稱，但是在實(shí)際情況中，并購中主并購方和被并購方的信息