【正文】 并購(gòu)是否成功的重要原因，也是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中必須是要考慮的風(fēng)險(xiǎn)，并且是提高并購(gòu)企業(yè)的成功率。A。 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)在并購(gòu)中給賣(mài)方確定的價(jià)格、籌備的資金、給商家付款的方式等等各種買(mǎi)價(jià)在財(cái)務(wù)決策時(shí)造成的企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的各個(gè)方面的耗費(fèi)的財(cái)力的不準(zhǔn)確性，在企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的總體中得到充分的體現(xiàn)。 ， 指 每個(gè)企業(yè)在在每次并購(gòu)后都因?yàn)閭鶆?wù)過(guò)重，缺少短期的 融入資金，而導(dǎo)致企業(yè)在支付過(guò)程中出現(xiàn)困難。 在籌備資金中要考慮選擇合 適的籌備方式，然后要合理分為配已經(jīng)籌備到資金的使用比例 。 ， 企業(yè)并購(gòu) 整個(gè) 過(guò)程中 的每個(gè)環(huán)節(jié)都和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有密切的聯(lián)系 ，所以 在剛開(kāi)始 引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響到后面 過(guò)程的 各個(gè)方面，具有連續(xù)性的特征，如：企業(yè)的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估不當(dāng)會(huì)導(dǎo)致的定價(jià)時(shí)的價(jià)格偏差而帶來(lái)的不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)傳到后面企業(yè)融入資金支付各個(gè)環(huán)節(jié)中，從而使企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的最后結(jié)果難以確切的有把握。 (四） 并購(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展的積極影響 首先 并購(gòu)能給企業(yè)帶來(lái) 生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)兩方面的 規(guī)模效應(yīng)， （ 1） 生產(chǎn)方面 。 4 其次企業(yè)在市場(chǎng)上有很大的控制 效應(yīng)，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)有 關(guān)聯(lián)的 的 各個(gè) 企業(yè)，可 以控制和得到 很多重要的銷(xiāo)售渠道 和實(shí)用的 資源，可以 和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大力抗衡 ， 以提高企業(yè)自身 所在 新 領(lǐng)域 克服障礙的明顯 優(yōu)勢(shì) 。 ， 在當(dāng)下市場(chǎng)中企業(yè)融入資金途徑的多樣化進(jìn)一步提高了不同企業(yè)融入資金能力的差異，然而在企業(yè)并購(gòu)中企業(yè)融資總額過(guò)低將會(huì)影響主并企業(yè)的并購(gòu)資產(chǎn)，更會(huì)限制企業(yè)并購(gòu)后的發(fā)展模式。 （二 ） 并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判別法 次獲利 分析法， 它是通過(guò)衡量企業(yè)并購(gòu) 過(guò)程中 主并購(gòu)方 每次獲利 的預(yù)期變化所 5 帶來(lái)的并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 分析法， 它通過(guò)企業(yè)并購(gòu) 投入的資金 和 最后得到的來(lái)比較進(jìn)而 來(lái)衡量企業(yè)的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。通常指標(biāo)是現(xiàn)金流動(dòng)和總資產(chǎn)率，其計(jì)算公式是： RCCA=C/CA RCCA=C/A 然而， RCCA 指現(xiàn)金流動(dòng) 成本 率， RCA 指現(xiàn)金總 成本 率， C指企業(yè)廣義現(xiàn)金 儲(chǔ)存 ， C 指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)； A 指企業(yè)的總資產(chǎn)。 方法 其中有 ：第一，根據(jù) 原來(lái)的 數(shù)據(jù) 測(cè)算 一個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)值 FR0 .第二 來(lái)比較并購(gòu)后大于前的標(biāo)準(zhǔn)值 。 、轟動(dòng)效應(yīng)，好大喜功，沒(méi)有充分考慮企業(yè)現(xiàn)在的實(shí)際情況，并且還盲目參加企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，他們?nèi)鄙凫o下心來(lái)扎扎實(shí) 實(shí)進(jìn)行并購(gòu)重組的心態(tài)。 （四 ） 風(fēng)險(xiǎn)的估價(jià)是評(píng)估方式落后 而在我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，我國(guó)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方式仍是很落后的水平。我國(guó)企業(yè)引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因之一是給賣(mài)方付款的方式太簡(jiǎn)單了。 （二 ） 并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范 為了防范企業(yè)并購(gòu)中融入資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)方應(yīng)該注意：提前定購(gòu)和合理安排資金融入，首先要根據(jù)實(shí)際情況確定資金的需要量和支出最低界限；然后還要使長(zhǎng)期資金全部用在企業(yè)并購(gòu)中，來(lái)消除短期貸款長(zhǎng)期投入的怪圈中，除此之外，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的期限和結(jié)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債配套的關(guān)系，并通過(guò)建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合進(jìn)行管理；三是要采用多渠道融入資金，充分靈活運(yùn)用的并購(gòu)方式來(lái)減少現(xiàn)金支出。而我國(guó)伴隨著并購(gòu)法規(guī)的完善和并購(gòu)的程序操作的進(jìn)一步規(guī)范法和合理化，更應(yīng)該看到企業(yè)的長(zhǎng)期目標(biāo)，然后在根據(jù)企業(yè)自身的財(cái)務(wù)現(xiàn)有情況，采用不同并購(gòu)支付方式的組合。在 2021 年 12 月以開(kāi)始就實(shí)行了上市公司收購(gòu)管理辦法是對(duì)我國(guó)原有法律法規(guī)體系的一個(gè)補(bǔ)充。 通過(guò)上述實(shí)施 增 加 資 本 和收購(gòu)有利于 為中潤(rùn)解放提供 充分 的發(fā)展資金和實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)展， 成為 整合區(qū)域平面媒體廣告代理市場(chǎng)目標(biāo)。 ,它 主要 指企業(yè) 在 并購(gòu)后 如果債務(wù)太多會(huì)出現(xiàn)支付困難的局面，若企業(yè)流動(dòng)資金在并購(gòu)活動(dòng)中所占的比例很大時(shí)，這樣會(huì)降低企業(yè)對(duì)外部變化的反應(yīng)能力，進(jìn)而使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。 下表是 新華傳媒 并購(gòu)前 預(yù)測(cè)了嘉美及楊航 未來(lái)三 年凈利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 ：（單位：萬(wàn)元） 年度 2021年 2021年 2021年 嘉美廣告 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 15100 19100 21000 凈利潤(rùn) 1650 1733 1820 楊航傳媒 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 11000 12100 14300 凈利潤(rùn) 725 898 1114 經(jīng)過(guò)上表的預(yù)算 ， 用來(lái) 收購(gòu)嘉美廣告 ％股權(quán)的投資回收期 大約是七年多 ， 在 內(nèi)部報(bào)酬率為 ％， 用來(lái) 收購(gòu)楊航傳媒 71％股權(quán)的投資回收期 大約將近七 年 的時(shí)間 ，內(nèi)部報(bào)酬率 大約是 10％ ，要 把公司打造 成 為國(guó)內(nèi) 規(guī)模一流 的平面媒體廣告公司， 而 嘉美廣告 在上海 擁有 很雄厚的 的 運(yùn) 營(yíng)能力， 它 代理 的一家 晚報(bào)廣告 公司所獲得的收益 增 長(zhǎng) 速 度 大 10 大超過(guò)上海市平面媒體總體增 長(zhǎng) 速 度 ， 并且 通過(guò)收購(gòu)嘉美廣告擴(kuò)大中潤(rùn)解放市場(chǎng)份額， 進(jìn)而 增加銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)， 并且還 可以通過(guò)資源 共享，使成本和資源互補(bǔ)來(lái)提高 公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。 而在我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展本身就是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，隨企業(yè)發(fā)展的要求必然使并購(gòu)成為必然，我相信在未來(lái)短暫的幾年中，就這樣順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的市場(chǎng)大并購(gòu)會(huì)發(fā)展會(huì)如火如荼。 感謝兩年來(lái)許昌學(xué)院對(duì)我的栽培！ 。 首先在這里，我要感謝我的論文指導(dǎo)陳豪老師，陳豪老師平日里工作繁多，從我的論文被分給陳豪老師時(shí)，從定題到查閱資料、論文的修改、中期的檢查、后期的定稿定整個(gè)過(guò)程中都給了我細(xì)心地指導(dǎo) ，除了陳豪老師水平外，他的治學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)和對(duì)學(xué)生的不嘲諷、關(guān)心也是我永遠(yuǎn)學(xué)習(xí)的榜樣，將積極影響我以后的學(xué)習(xí)和工作。 在原有 嘉美 公司 股東 許下承諾將 股權(quán)轉(zhuǎn)讓金中的 將近七千 萬(wàn)元現(xiàn)金 壓制 給新華傳媒，把它作為許下諾言的 擔(dān)保， 而 楊航傳媒原股東 許下諾言說(shuō) 本次收購(gòu)前的公司債務(wù) 有自己來(lái)承擔(dān)， 而在 本次收購(gòu)后 就 不再 會(huì) 從事 所有和 楊航傳媒及中潤(rùn)解放構(gòu)成的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，如果是 這樣 就 增加了企業(yè)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) ，這時(shí) 應(yīng) 該 建立 企業(yè) 流動(dòng)性 不同的組建 ， 為了 降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 來(lái)強(qiáng)化資金經(jīng)營(yíng)的管理 。 (三） 防范對(duì)策 的改善，詳細(xì)的說(shuō)來(lái) ，企業(yè)并購(gòu)可以聘請(qǐng) 相關(guān)合適的人員 根據(jù)企業(yè) 內(nèi)外部 發(fā)展進(jìn)行 詳細(xì)的規(guī) 劃 和分析 ，并且 對(duì)被并購(gòu)方 企業(yè)的 內(nèi)外部 環(huán)境、 財(cái)務(wù)情況 、 運(yùn)營(yíng)方面進(jìn)行全面 詳細(xì)的 分析， 并 對(duì) 主并購(gòu)方 企業(yè) 以后要獲利大概是多少提前 合理 做出預(yù)測(cè) ，在此基礎(chǔ)上做出 主并購(gòu) 企業(yè) 估算出 接近其真實(shí)價(jià)值， 這樣可以 降低 了主并購(gòu)方的 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)， 除此之外原有的 嘉美廣告 股東許下諾言說(shuō)：我把本公司 股權(quán)轉(zhuǎn)讓金中的 6937 萬(wàn)元 人民幣壓押 給新華傳媒 公司 ， 把它 作為 許下諾言的 擔(dān)保，在 此諾言下 ， 公司都是 根據(jù) 此諾言來(lái) 完成任務(wù)的 ， 而 在扣除利潤(rùn)缺口后將 會(huì) 余額逐筆釋放， 只有 這樣 才能 明確相關(guān) 的 法律責(zé)任 才能降低 企業(yè)的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 ,它 是 指與 企業(yè) 資金流動(dòng)性和股權(quán) 影響相關(guān) 的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)， 并且會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)支付財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有兩個(gè)方面 ： 現(xiàn)金支付和杠桿支付。 六、通過(guò)對(duì)新華傳媒并購(gòu)案例分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （一）新華傳媒并購(gòu)簡(jiǎn)介 上海新華傳媒 傳承了七十年新華書(shū)店的光榮輝史， 是 我國(guó)傳媒公司很重要的戰(zhàn)斗力 ，并且它還是一家綜合性的上市公司，新華傳媒先后 收購(gòu)了嘉美信息廣告公司 和 楊航文化傳媒公司等 幾 家公司。 （六）利用政府管理使并購(gòu)行為法制化和規(guī)范化 國(guó)家政府在企業(yè)并購(gòu)中制定了相關(guān)政策、導(dǎo)向并購(gòu)市場(chǎng)和監(jiān)管并購(gòu)