【正文】 ，我們發(fā)絲得到的是本身企業(yè)的修養(yǎng)不高，再加上受我國(guó)的體制和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的局限性，然而企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中顯得不太成熟，而又在目標(biāo)企業(yè)價(jià)值估計(jì)、融入資本、支付方 式及企業(yè)并購(gòu)后整合等等方面都存在許多的問(wèn)題，所以我國(guó)對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究更加看重。 2 總而言 之，我國(guó)發(fā)展的方式越來(lái)越完善，企業(yè)體制在一步一步改進(jìn)，這些改進(jìn)都為企業(yè)并購(gòu)提供了很好墊腳石和鋪墊，但在改進(jìn)中也出現(xiàn)了很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)引起了很多企業(yè)的關(guān)注。 二 、 并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)的概念 和 分類(lèi)及特征 （一） 并購(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念 企業(yè)并購(gòu)其實(shí) 是企業(yè)兼并英文（ Merger)和并購(gòu)英文（ Acquisition)的縮寫(xiě)形式就是Mamp。詳細(xì)的表述是，企業(yè)法人在企業(yè)并購(gòu)都是處于平等的身份，自愿的買(mǎi)賣(mài)的基礎(chǔ)上通過(guò)經(jīng)濟(jì)方式獲取其他代表人產(chǎn)權(quán)的行為。 企業(yè)并購(gòu)主要就是想得到他人企業(yè)的全部控制權(quán)和財(cái)產(chǎn)權(quán)，這種結(jié)果是市場(chǎng)發(fā)展所導(dǎo)致的，也是企業(yè)資金在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的主要運(yùn)作方式，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源合理共享、優(yōu)化、升級(jí)的關(guān)鍵之一。 （二）并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)的 分類(lèi) 1. 資金的融通風(fēng)險(xiǎn) ， 企業(yè)并購(gòu)可以依靠自己的資金來(lái)完成，也可以通過(guò)其他方式和途徑。 資產(chǎn) 評(píng)估風(fēng)險(xiǎn) ，企業(yè)是否獲取成功最關(guān)鍵的一步就是主并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，被并購(gòu)方企業(yè)在估價(jià)的時(shí)候主要是看并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)利益的多少與時(shí)間是否達(dá)到預(yù)期，對(duì)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因是并購(gòu)雙方之間信息不對(duì)稱(chēng)。企業(yè)每次的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在每次采用現(xiàn)金支付方式中每個(gè)并購(gòu)企業(yè)的變現(xiàn)特點(diǎn)都很顯著，由于企業(yè)在并購(gòu)中給買(mǎi)家付款的方式不同要先主后次來(lái)考慮企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)，這樣使企業(yè)在并購(gòu)中變現(xiàn)能力就越顯得很強(qiáng)，很有優(yōu)勢(shì)感，企業(yè)這時(shí) 3 就越能夠在短時(shí)間內(nèi)順利地獲得自己想要的收購(gòu)資金。 籌備 風(fēng)險(xiǎn) ，既然企業(yè)在并購(gòu)中需要大量的資金，也就說(shuō)明資金的籌備是很重要的，但在籌備中必然會(huì)遇到風(fēng)險(xiǎn)。 ，企業(yè)在募集到的資金在實(shí)際使用中有以下三個(gè)內(nèi)容：企業(yè)并購(gòu)中定價(jià)：它指支付給目標(biāo)企業(yè)的買(mǎi)價(jià)；為了充分利用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)有的資源，發(fā)揮雙方在并購(gòu)中的資源優(yōu)勢(shì)和支付的使用資金和其他相配套的投入成本。如：反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。 ， 雖然企業(yè)在并購(gòu) 中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有很多不確定性 ，但 是 我們 可以利用 現(xiàn)代 相關(guān)的 科學(xué)處理系統(tǒng)對(duì)它進(jìn)行實(shí)施和有效的管理 和控制 ， 以 保證企業(yè)并購(gòu)目標(biāo) 準(zhǔn)時(shí)交工 。所以對(duì)企業(yè)并購(gòu)各個(gè)階段、各個(gè)方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該采取動(dòng)態(tài)的措施給予靈活的控制。 企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)對(duì)企業(yè) 的資本合理有效的調(diào)整和運(yùn)用， 還可以 充分利用此效應(yīng)來(lái) 降低企業(yè)的 原有的生產(chǎn)成本。 企業(yè)通過(guò)并購(gòu) 過(guò)來(lái)的具有 不同 特點(diǎn) 的企業(yè)， 采用 不同 的專(zhuān)門(mén)的生產(chǎn)和服務(wù)來(lái)滿(mǎn)足不同的 顧客和市場(chǎng)不同 的 需求，也 可以利用這些經(jīng)費(fèi)組建專(zhuān)門(mén)的部門(mén)在技術(shù)、設(shè)計(jì)，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)工藝等等 方面進(jìn)行研究和改進(jìn)，這樣可以節(jié)省很多方面的資金浪費(fèi)，同時(shí)也 可以快速的 在市場(chǎng)上 推出新產(chǎn)品，采用新技術(shù) 新產(chǎn)品 ， 會(huì)使企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)很大會(huì)很強(qiáng)的。 然后實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化和共享，來(lái) 提高 企業(yè)內(nèi)部 資源利用率 ， 現(xiàn)如今，各個(gè)方面的資源都在日漸短缺，對(duì)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的主要對(duì)象，造成了企業(yè) 對(duì)資源 長(zhǎng)期 占有和實(shí)用性 的危害 ，另 外還有自然不可再生的限制 ，這就要求企業(yè)在并購(gòu)中 想到要 充分利用 現(xiàn)有的、相關(guān)的企業(yè)的所有資源， 來(lái)提高企業(yè)資源的使用率和產(chǎn)出率，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間的資源優(yōu)化配置，從而可以達(dá)到企業(yè)資源的共享，能使他們實(shí)現(xiàn)真正的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。 三 、 并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素和判別法 （一） 造成的主要因素 ， 企業(yè)價(jià)值目標(biāo)的制定是企業(yè)并購(gòu)發(fā)展中根本，并科學(xué)合理的制定企業(yè)發(fā)展最終目的，在企業(yè)并購(gòu)后制定企業(yè)最終發(fā)展目的過(guò)程中，由于企業(yè)在預(yù)算資金和投資方案不清晰的前提下，這樣會(huì)大大增加主被并購(gòu)方的模糊區(qū)，且無(wú)法獲得全面而又詳細(xì)的企業(yè)價(jià)值目標(biāo)的內(nèi)容，在沒(méi)有完全掌控企業(yè)并購(gòu)方式的前提下進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)，因此增加了企業(yè)并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。除外企 業(yè)的融入資金結(jié)構(gòu)中債務(wù)成本和股權(quán)成本結(jié)構(gòu)調(diào)整方式的不合理，也會(huì)造成企業(yè)中不同種類(lèi)運(yùn)轉(zhuǎn)資金比例的失衡，在企業(yè)資金的回收和借款額沒(méi)法得到有效合理的分配，從而加大了企業(yè)并購(gòu)中的融入資金風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)集、分權(quán)出現(xiàn)的問(wèn)題使企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)出現(xiàn)不同，從而使求購(gòu)方的并購(gòu)利潤(rùn)和被收購(gòu)方謀求的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而沒(méi)法得到有效平衡 ，因此需要進(jìn)一步提高企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算公式為： EPS=EBIT/EBIT－ 1=△ EPS/△ EBIT EPS 指企業(yè) 每次的獲利 ， EBIT 指 在利 息 和 稅 收 前 的所有獲利 ， I 指 獲利之后額外獲利的 支出，假使并購(gòu)后的 EPS大于并購(gòu)前的 EPS，它就說(shuō)明并購(gòu)對(duì)原 本大的投資者 是有利的；相反，假使并購(gòu)后的 EPS小于并購(gòu)前的 EPS，它就說(shuō)明并購(gòu)對(duì)原有股東是不利的。 公式是： DFI=EBIT/EBIT－ 1=△ EPS/△ EBIT 因此， DFL 是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，它反映了企業(yè) 獲得凈 利潤(rùn) EBIT 的變化所引起的 每次獲利 EPS的 變化情況 ，從而， 企業(yè)所獲凈 利潤(rùn) EBIT 的變化 會(huì) 引起的 每次獲利 EPS 的 變化就越大，企業(yè) 所面臨的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 就 越高。 然而， RCR 指企業(yè)并購(gòu) 投入資本獲利 率； C指并購(gòu)的 提前投入的資本， 例如：留存收益消 費(fèi)和浪費(fèi)的 機(jī)會(huì)成本和損失： R 指 并購(gòu)的 提前投入 包括 節(jié)約的資金、生產(chǎn)的使用 能力、所得到的看不見(jiàn)的資金和不收稅的 等 之前的收獲 。 儲(chǔ)存 分析法， 現(xiàn)金 儲(chǔ)存 分析法指通過(guò)企業(yè)在并購(gòu) 之前和之后來(lái)比較企業(yè)現(xiàn)在所擁有的 現(xiàn)有水平，看 看 是否 在安全區(qū)域內(nèi) 。企業(yè)在并購(gòu)后的 RCCA 和 RCA 假如低于企業(yè)現(xiàn)有現(xiàn)金的最低安全線(xiàn)，就說(shuō)明并購(gòu)會(huì)使企業(yè)面臨現(xiàn)金短缺的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)在并購(gòu)后的 RCCA和 RCA假如高于企業(yè)現(xiàn)有現(xiàn)金的最低安全線(xiàn)，就說(shuō)明并購(gòu)并不會(huì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，企業(yè)將不會(huì)面臨現(xiàn)金短缺的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 其中， FR 指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平 a0 ,a1 ,a2 .....an 指系數(shù)值 ； E指殘差。相反， 若并購(gòu)后的標(biāo)準(zhǔn)值小于并購(gòu)前的標(biāo)準(zhǔn)值，說(shuō)明企業(yè)有些財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn) 。 （ 二） 主并購(gòu)方并購(gòu)企業(yè)目標(biāo)不明確 ，決策者就缺乏防范意識(shí)而造成沒(méi)有提前采取適當(dāng)?shù)拇胧?，進(jìn)而出現(xiàn)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。 （三）融資風(fēng)險(xiǎn) 在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中企業(yè)的融入資金與支付方式互相有聯(lián)系的，其中兩者都在并購(gòu)過(guò)程中占有很重要的地位。但在國(guó)內(nèi)企業(yè)融入資金方式太單一，股權(quán)性籌備資很困難，大多數(shù)都是以債務(wù)性籌資為主，這樣很會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)融入資金危機(jī)的現(xiàn)象。主要以主并購(gòu)方提出來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)告為主，但是財(cái)務(wù)報(bào)表信息 本身存在原有的缺陷和不足，而不能及時(shí)、全面的披露所有重要的信息，況且在國(guó)內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表普遍存在向外界提供虛假的信息。因?yàn)槲覈?guó)市場(chǎng)在發(fā)展時(shí)稍慢了一步，對(duì)已經(jīng)發(fā)生的無(wú)論成功與否的并購(gòu)案例來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)方給賣(mài)方付款的形式以現(xiàn)錢(qián)、財(cái)產(chǎn)為主。 五、 我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)防范 （ 一）并購(gòu)企業(yè)應(yīng)對(duì)自身財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行客觀分析 企業(yè)通過(guò)自身的經(jīng)營(yíng)來(lái)選擇合適的財(cái)務(wù)處理方法。從而發(fā)現(xiàn)自身存在的優(yōu)勢(shì)和不足，來(lái)觀察出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化走勢(shì)，從而對(duì)企業(yè)自身的實(shí)力進(jìn)行客觀公正的分析和評(píng)價(jià)，對(duì)確定合理的融入資金和企業(yè)支付方式做好準(zhǔn)備。 （三 ）改善信息不對(duì)稱(chēng) 應(yīng)該采用恰當(dāng)?shù)钠髽I(yè)并購(gòu)估價(jià)模板，降低目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)在并購(gòu)中要盡量避免不真實(shí)的收購(gòu)，要詳細(xì)的審查被并購(gòu)方的資料，主并購(gòu)方可以請(qǐng)相關(guān)人員針對(duì)企業(yè)目前的發(fā)展進(jìn)行全面詳細(xì)的分析，要對(duì)被并購(gòu)方企業(yè)的環(huán)境、經(jīng)