企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及其防范的研究畢業(yè)論文-在線瀏覽
2024-08-08 11:42本頁面
【正文】 1緒論 1 1 3 32 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險基本理論 3 3 3 43企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的影響因素分析 5 目標(biāo)企業(yè)價值評估財務(wù)風(fēng)險的影響因素 5 企業(yè)價值評估體系 5 5 企業(yè)并購融資財務(wù)風(fēng)險的影響因素 5 融資結(jié)構(gòu) 5 融資方式 5 企業(yè)并購后運營整合財務(wù)風(fēng)險的影響因素 5 并購企業(yè)償債風(fēng)險 5 6 并購企業(yè)運營風(fēng)險 64 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險案例分析 65企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范 6 6——加強并購后的整合 76 結(jié)論與討論 7 研究結(jié)論 7 進(jìn)一步的討論 7參考文獻(xiàn) 9致謝 101 緒論 研究背景自1898年第一次并購浪潮掀起以來，西方企業(yè)己經(jīng)歷經(jīng)五次并購浪潮，并且隨著世界經(jīng)濟全球化和經(jīng)濟大市場的形成，企業(yè)并購發(fā)生的總數(shù)、涉及資產(chǎn)規(guī)模、涉及的地域也在逐年擴大。2000年，全球最大移動公司沃達(dá)豐敵意收購德國老牌電信和工業(yè)集團曼內(nèi)斯曼，交易額達(dá)1850億美元。根據(jù)世界知名市場調(diào)查公司Dealogic的統(tǒng)計數(shù)字，從2006年初至11月份，在不到一年的時間里，全球范圍內(nèi)己宣布的公司并購交易涉及金額高達(dá)33900億美元，刷新了2000年互聯(lián)網(wǎng)鼎盛時期創(chuàng)下的33300億美元的最高紀(jì)錄。中國自1993年發(fā)生首個以控制權(quán)為轉(zhuǎn)移目的的上市公司并購案例，到1997年真正駛上快車道，以后逐年加速，現(xiàn)己蔚為大觀。然而，實踐卻表明，在狂熱的并購背后是一道冰冷的風(fēng)景，企業(yè)并購的成功率并不高。據(jù)畢馬威、埃森哲和麥肯錫的研究數(shù)據(jù)，并購后6至8個月的時間里，50%的企業(yè)生產(chǎn)率下降，并購后3年內(nèi)，企業(yè)出現(xiàn)零增長。大量并購失敗的事實不得不引起我們的思考:在誘人的并購動機面前，我們應(yīng)該如何審慎地評估由此帶來的風(fēng)險?而作為風(fēng)險主要承擔(dān)者的收購方又該如何對并購中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行控制呢?基于這一問題，現(xiàn)有的企業(yè)并購的理論研究并沒有給出令人滿意的答案。另一方面，在對并購財務(wù)風(fēng)險的控制進(jìn)行研究時，假定企業(yè)并購是在一個靜態(tài)的環(huán)境中進(jìn)行的忽視了企業(yè)并購過程是一個雙方、甚至多方的互動過程，由此得出的結(jié)論會與現(xiàn)實有相當(dāng)?shù)牟罹?，因此也便不能很好的指?dǎo)企業(yè)并購實踐。 國內(nèi)外研究狀況綜述 國外文獻(xiàn)綜述 從實踐看，國內(nèi)外對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理的方式有相同之處，也有不同點。 從理論研究的角度分析，國外學(xué)者對并購風(fēng)險的認(rèn)識、具體的影響程度和對并購財務(wù)風(fēng)險的控制都做了比較深入的研究。杰弗里對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因分析也比較多。鮑瑟斯(Robert JBorghese)認(rèn)為并購雙方的戰(zhàn)略及組織適應(yīng)性差、缺乏有效的整合計劃是企業(yè)并購風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因。H}米爾維斯(Philip,H . Mirvis)認(rèn)為企業(yè)并購失敗的原因有兩點:首先，從戰(zhàn)略目標(biāo)上講，正在購買的一項業(yè)務(wù)與自身的戰(zhàn)略匹配性不好。 并購后公司業(yè)績的評價方面形成了一塊爭議頗多的領(lǐng)域。 并購財務(wù)風(fēng)險的控制也是國外學(xué)者研究的重點。各國的并購在規(guī)范的并購法范圍內(nèi)，英國對并購的態(tài)度是中性的，既沒有對并購表示支持，也沒有對并購表示明顯的不受歡迎。在這些法規(guī)范圍內(nèi)，強調(diào)了對并購風(fēng)險的防范。 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述 相對于國外學(xué)者的研究，我國研究企業(yè)并購的專家學(xué)者大多只關(guān)注并購動機和效應(yīng)的分析，對并購風(fēng)險的研究較少。但沒有對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行系統(tǒng)闡述，而其它相關(guān)研究則對并購財務(wù)風(fēng)險的問題缺乏深入、系統(tǒng)的理論分析和論證。屠巧平認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險是由于公司采取舉債方式籌集資本而產(chǎn)生的公司可能喪失償債能力的風(fēng)險和股東收益的可變性3 國內(nèi)學(xué)者對不同并購方式下產(chǎn)生風(fēng)險的原因進(jìn)行了剖析，得出了相應(yīng)的結(jié)論，總體上認(rèn)為并購風(fēng)險的成因具有復(fù)雜性。但分析時沒有按一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，得出的結(jié)論也不夠明確。劉桂芝提出了“雙贏、合作、發(fā)展”并購風(fēng)險防范建議。青朝陽把企業(yè)并購視作灰色系統(tǒng)運作的一種方式，嘗試引用模糊數(shù)學(xué)理論，構(gòu)建并購風(fēng)險矩陣，進(jìn)行灰并聯(lián)分析，實現(xiàn)對企業(yè)并購風(fēng)險的量化測評。史紅燕指出要在定價、融資、支付方面加強并購財務(wù)風(fēng)險的管理與控制。 總之，同國外學(xué)者側(cè)重并購的實證研究相比，國內(nèi)研究更多的側(cè)重理論研究，因為國內(nèi)企業(yè)并購的實踐尚不豐富，對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的研究起步較晚，所以相比之下，介紹、解釋和分析國外企業(yè)并購實踐研究成果的文獻(xiàn)較多，而結(jié)合國內(nèi)企業(yè)并購實踐對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行深度探討的研究成果不多，但是我們相信，隨著國內(nèi)企業(yè)并購實踐的蓬勃發(fā)展，對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險理論的研究也會口漸成熟。采用合理的方法，依據(jù)財務(wù)風(fēng)險的成因構(gòu)建并購財務(wù)風(fēng)險的模糊綜合評價模型，嘗試對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行度量，并利用詳實的案例對其應(yīng)用性進(jìn)行了驗證，最后對并購財務(wù)風(fēng)險的控制提出了相應(yīng)的對策。具體應(yīng)用如下:因素分析法，用于分析影響企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的成因。規(guī)范經(jīng)濟學(xué)的研究方法，用于第四章中提出并購財務(wù)風(fēng)險的控制措施，給實踐中的企業(yè)并購行為以借鑒和指導(dǎo)。企業(yè)并購是市場競爭的結(jié)果，是企業(yè)進(jìn)行資本運作和經(jīng)營、實現(xiàn)擴張和增長的一種重要方式，是實現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、升級的重要途徑。 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的特性風(fēng)險的特征是風(fēng)險的本質(zhì)及其發(fā)生規(guī)律的表現(xiàn)。由于客觀條件不斷變化以及人們對未來環(huán)境認(rèn)識的不充分性，導(dǎo)致人們對未來事件結(jié)果不能完全確定，因而就產(chǎn)生了風(fēng)險。(2)概率可預(yù)測性風(fēng)險是各種不確定性因素綜合作用的結(jié)果，但人們對不確定性因素并不是全然不知，而是可以通過經(jīng)驗和歷史的數(shù)據(jù)的分析來判斷其發(fā)生的概率。 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要內(nèi)容 企業(yè)并購的則務(wù)風(fēng)險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生則務(wù)危機的可能性企業(yè)并購的則務(wù)風(fēng)險有:定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、則務(wù)整合風(fēng)險、外部環(huán)境風(fēng)險、潛在的法律風(fēng)險、流動性風(fēng)險等 定價風(fēng)險 定價風(fēng)險主要是指日標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險日標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對未來收益的大小和時間的預(yù)期，對日標(biāo)企業(yè)的價值估價可能因預(yù)測小當(dāng)而小夠準(zhǔn)確，將會產(chǎn)生并購公司的估價風(fēng)險 融資風(fēng)險 融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在能否及
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