【文章內(nèi)容簡介】 利支付率為60%。公司2010年銷售收入將在2009年基礎(chǔ)上增長40%。公司所得稅稅率為25%?！　∫螅骸　。?）計算2010年凈利潤、應(yīng)向投資者分配的利潤以及留存收益；『正確答案』　　凈利潤＝3000（1＋40%）（10%＋2%）＝504（萬元）　　向投資者分配利潤＝50460%＝（萬元）　　留存利潤＝504－＝（萬元）　　（2）采用高低點法計算“現(xiàn)金”項目的不變資金和每元銷售收入的變動資金；『正確答案』　　每元銷售收入的變動資金＝（160－110）/（3000－2000）＝（元）　　不變資金＝160－3000＝10（萬元）　　（3）按y＝a＋bx的方程建立資金預(yù)測模型；『正確答案』　　a＝10＋60＋100－（60＋20）＋510　?。?00（萬元）　　b＝＋＋－（＋）＝　　Y＝600＋　?。?）預(yù)測該公司2010年資金需要總量、需要新增資金量以及外部融資量?！赫_答案』　　2010年銷售額＝3000（1＋40%）＝4200（萬元）　　資金需要總量＝600＋4200＝1860（萬元）　　需要新增資金量＝300040%＝360（萬元）　　外部融資量＝360－＝（萬元）第三節(jié)　資本成本與資本結(jié)構(gòu)　　一、資本成本含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用內(nèi)容①籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等?；I資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)量的一項扣除。②占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。　?。ǘ┵Y本成本的作用　　、選擇籌資方案的依據(jù)　　　　　　　?。ㄈ┯绊戀Y本成本的因素　　投資者要求的報酬率　?。綗o風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率　?。郊兝剩ㄘ浥蛎浹a償率＋風(fēng)險報酬率因素說明總體經(jīng)濟環(huán)境總體經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險報酬率上（資金供求關(guān)系影響純粹利率，預(yù)期的通貨膨脹影響通貨膨脹補償率）資本市場條件如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，要求的預(yù)期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險構(gòu)成企業(yè)的總體風(fēng)險，企業(yè)的總體風(fēng)險水平高，資本成本高企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求籌資規(guī)模大、占用資金時間長，資本成本高　　【例單選題】（2011）下列各項中，通常不會導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是（　）?！　　　　　　　　赫_答案』D『答案解析』選項A通貨膨脹加劇會導(dǎo)致無風(fēng)險收益率提高，所以會提高投資者要求的投資報酬率，會提高資本成本；選項B投資風(fēng)險上升，投資者要求的報酬率會提高，所以會提高資本成本；選項C經(jīng)濟持續(xù)過熱意味著通貨膨脹發(fā)生，所以也會提高資本成本；證券市場流動性增強，則流動性風(fēng)險降低，所以資本成本會降低。　　【例多選題】下列事項中，會導(dǎo)致公司平均資本成本降低的有（?。！　。瑢?dǎo)致無風(fēng)險報酬率降低　　　　，改善了股票的市場流動性　　、占用資金時限長『正確答案』AC『答案解析』選項A因為無風(fēng)險報酬率降低，因為無風(fēng)險報酬率是資本成本的構(gòu)成部分，所以資本成本降低；選項B企業(yè)經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜多變的情況下意味著經(jīng)營風(fēng)險比較大，此時投資者要求的投資報酬率高，則企業(yè)的資本成本較高；選項C因為流動性風(fēng)險降低，所以要求的報酬率降低，所以資本成本降低；選項D的情況下風(fēng)險較高，所以資本成本較高?！　。ㄋ模﹤€別資本成本的計算　　個別資本成本是指單一融資方式的資本成本?！　∫话隳Ｊ讲豢紤]時間價值的模式【提示】該模式應(yīng)用于債務(wù)資本成本的計算（融資租賃成本計算除外）。折現(xiàn)模式考慮時間價值的模式籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝0資本成本率＝所采用的折現(xiàn)率【提示】（1）能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率，即為資本成本。（2）該模式為通用模式?！　　　。?）銀行借款資本成本一般模式折現(xiàn)模式根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝0”求解折現(xiàn)率　　【例5－6】某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，%，企業(yè)所得稅稅率20%，要求計算該借款的資本成本率?！　　赫_答案』　　【按照一般模式計算】　　　　【按照貼現(xiàn)模式計算】　　　　現(xiàn)金流入現(xiàn)值＝200（1－%）＝　　現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝20010%（1－20%）（P/A，Kb，5）＋200（P／Ｆ，Kb，5）　?。?6（P/A，Kb，5）＋200（P/F，Kb，5）　　16（P/A，Kb，5）＋200（P/F，Kb，5）＝　　用8%進行第一次測試：　　16（P/A，8%，5）＋200（P/F，8%，5）　?。?6＋200　?。?00＞　　用9%進行第二次測試：　　16（P/A，9%，5）＋200（P/F，9%，5）　?。?6＋200　　＝＜　　采用內(nèi)插法：　　折現(xiàn)率現(xiàn)金流出現(xiàn)值8%200Kb9%　　　　解之得Kb ＝%　　【例單選題】甲公司長期借款的籌資凈額為95萬元，籌資費用為籌資總額的5%，年利率為4%，所得稅稅率為25%。，假設(shè)用一般模式計算，則該長期借款的籌資成本為（?。??！　?　　%　　%　　%『正確答案』B『答案解析』【1004%（125%）】/95=%　?。?）公司債券資本成本一般模式【注】分子計算年利息要根據(jù)面值和票面利率計算，分母籌資總額是根據(jù)債券發(fā)行價格計算的。折現(xiàn)模式根據(jù)“現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝0”求解折現(xiàn)率　　【例5－7】某企業(yè)以1100元的價格，溢價發(fā)行面值為1000元、期限為5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費用率3%，所得稅稅率20%。要求計算該債券的資本成本率?！　　赫_答案』　　【按照一般模式計算】　　　　【按照折現(xiàn)模式計算】　　1100（1－3%）＝10007%（120%）（P/A，Kb，5）＋1000（P/F，Kb，5）　　按照插值法計算，得Kb＝%　?。?）融資租賃資本成本　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期的手續(xù)費用（即租賃公司各期的利潤），其資本成本的計算只能采用折現(xiàn)模式　　【例5－8】租賃設(shè)備原值60萬元，租期6年，租賃期滿預(yù)計殘值5萬元，歸租賃公司。每年租金131283元，要求計算融資租賃資本成本率。　　『正確答案』　　　　現(xiàn)金流入現(xiàn)值＝租賃設(shè)備原值＝600000元　　現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝各期租金現(xiàn)值＋殘值現(xiàn)值　?。?31283（P/A，Kb，6）＋50000（P/F，Kb，6）　　600000＝131283（P/A，Kb，6）＋50000（P/F，Kb，6）　　得：融資租賃資本成本Kb＝10%　　【總結(jié)】融資租賃資本成本的計算（不考慮所得稅）　?。?）殘值歸出租人　　設(shè)備價值＝年租金年金現(xiàn)值系數(shù)+殘值現(xiàn)值　?。?）殘值歸承租人　　設(shè)備價值＝年租金年金現(xiàn)值系數(shù)　　【提示】　　當(dāng)租金在年末支付時，年金現(xiàn)值系數(shù)為普通年金現(xiàn)值系數(shù)；當(dāng)租金在年初支付時，年金現(xiàn)值系數(shù)為即付年金現(xiàn)值系數(shù)【普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1＋i）】。　?。?）普通股資本成本　　　　第一種方法——股利增長模型法　　假設(shè)：某股票本期支付股利為D0，未來各期股利按g速度增長，股票目前市場價格為P0，則普通股資本成本為：　　　　【提示】普通股資本成本計算采用的是折現(xiàn)模式?！　　　　咀⒁狻緿0與D1的區(qū)別　　【例5－9】某公司普通股市價30元，籌資費用率為2%，預(yù)期股利年增長率10%。要求計算該普通股資本成本?！赫_答案』　　　　第二種方法——資本資產(chǎn)定價模型法　　Ks＝Rf+β（Rm－Rf）　　【例5－10】，此時一年期國債利率5%，市場平均報酬率15%，要求計算該普通股資本成本率。『正確答案』普通股資本成本＝5%＋（15%－5%）＝20%　?。?）留存收益資本成本　　與普通股資本成本計算相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于留存收益資本成本率不考慮籌資費用?！　　纠龁芜x題】某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費用率為6%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本率為（?。??！　?　　%　　%　　%『正確答案』A『答案解析』2（1＋2%）/10100%＋2%＝%　?。ㄎ澹┢骄Y本成本　　平均資本成本，是以各項個別資本占企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。其計算公式為：　　　　其中的權(quán)數(shù)可以有三種選擇，即賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。類別評價賬面價值權(quán)數(shù)其優(yōu)點是資料容易取得，計算結(jié)果比較穩(wěn)定。其缺點是當(dāng)債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導(dǎo)致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本是現(xiàn)時機會成本，不適合評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)。市場價值權(quán)數(shù)其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進行資本結(jié)構(gòu)決策。其缺點是現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得，且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用于未來的籌資決策。目標(biāo)價值權(quán)數(shù)其優(yōu)點是能適用于未來的籌資決策。其缺點是目標(biāo)價值的確定難免具有主觀性。　　【例5－11】萬達公司本年末的長期資本賬面總額1000萬元，其中：銀行長期貸款400萬元，占40%；長期債券150萬元，占15%；普通股450萬元，占45%；長期貸款、長期債券和普通股的個別資本成本分別為：5%、6%、9%。普通股市場價值為1600萬元，債務(wù)市場價值等于賬面價值。要求計算該公司平均資本成本?！赫_答案』 按賬面價值計算：　　ＫW＝5%40%＋6%15%＋9%45%＝%　　按市場價值計算：　　　?。┻呺H資本成本含　義是企業(yè)追加籌資的成本。計算方法加權(quán)平均法權(quán)數(shù)確定目標(biāo)價值權(quán)數(shù)應(yīng)用是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)?！　　纠?－12】某公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%?，F(xiàn)擬追加籌資300萬元，按此資本結(jié)構(gòu)來籌資。個別資本成本率預(yù)計分別為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股權(quán)益15%。要求計算追加籌資300萬元的邊際資本成本?！　∵呺H資本成本計算表資本種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)追加籌資額個別資本成本邊際資本成本銀行借款公司債券普通股20%15%65%60萬元45萬元195萬元7%7%15%%%%合計100%300萬元—%　　【例計算題】某上市公司計劃建造一項固定資產(chǎn)，壽命期為5年，需要籌集資金凈額600萬元。有以下資料：　　資料一：目前市場平均收益率為10%，無風(fēng)險收益率為4%?！　≠Y料二：如果向銀行借款，則手續(xù)費率為1%，年利率為5%，每年計息一次，到期一次還本?！　≠Y料三：如果發(fā)行債券，債券面值1000元、期限5年、票面利率為9%，每年計息一次，發(fā)行價格為1100元，發(fā)行費率為5%?！　〖俣ǎ汗舅枚惗惵蕿?5%?！　∫螅骸　。?）根據(jù)資料一利用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股籌資成本；『正確答案』A公司普通股籌資成本＝4%＋（