【文章內(nèi)容簡介】 價值（價格）的比值，該收益率也包括兩部分：一是利息（股息）的收益率，二是資本利得的收益率。提示①以金額表示的收益不利于不同規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較，通常情況下，我們都是用收益率的方式來表示資產(chǎn)的收益。②如果不做特殊說明的話，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率，又稱資產(chǎn)的報酬率?！　纹谑找媛实挠嬎惴椒ㄈ缦拢骸　纹谫Y產(chǎn)的收益率＝資產(chǎn)價值（價格）的增值／期初資產(chǎn)價值（價格）　　＝ [利息（股息）收益＋資本利得]／期初資產(chǎn)價值（價格）　?。?利息（股息）收益率＋資本利得收益率　　【例2－20】某股票一年前的價格為10元，現(xiàn)在的市價為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？　　【答案】　　一年中資產(chǎn)的收益為：＋（12－10）＝（元）　　其中，資本利得為2元?！　」善钡氖找媛剩剑ǎ?2－10）247。10＝%＋20%＝%　　%，資本利得收益率為20%?！　。ǘ┵Y產(chǎn)的預(yù)期收益率及其計算方法　　預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。對期望收益率的直接估算，可參考以下三種方法：　　第一種方法是：首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預(yù)測各種可能發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小，那么預(yù)期收益率就是各種情況下收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率。計算公式為：　　預(yù)期收益率E（R）＝ 　　式中，E（R）為預(yù)期收益率；Pi表示情況i可能出現(xiàn)的概率；Ri表示情況i出現(xiàn)時的收益率。　　【例計算題】某企業(yè)投資某種股票，預(yù)計未來的收益與金融危機(jī)的未來演變情況有關(guān)，如果演變趨勢呈現(xiàn)“V”字形態(tài)，收益率為60%，如果呈現(xiàn)“U”字形態(tài)，收益率為20%，如果呈現(xiàn)“L”形態(tài)，收益率為－30%。假設(shè)金融危機(jī)呈現(xiàn)三種形態(tài)的概率預(yù)計分別為30%、40%、30%。要求計算預(yù)期收益率。　　【答案】　　預(yù)期收益率＝30%60%＋40%20%＋30%（－30%）　　　　　　?。?7%?！　〉诙N方法是：歷史數(shù)據(jù)分組法　　　　第三種方法：算術(shù)平均法　　首先收集能夠代表預(yù)測期收益率分布的歷史收益率的樣本，假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等，那么預(yù)期收益率就是所有數(shù)據(jù)的簡單算術(shù)平均值。　　【例2－22】XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表2－1所示，請用算術(shù)平均值估計其預(yù)期收益率。年度123456收益率26%11%15%27%21%32%　　【答案】　　預(yù)期收益率E（R）＝（26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）247。6　　　　　　　　　　＝22%　?。ㄈ┵Y產(chǎn)收益率的類型　　由于工作角度和出發(fā)點(diǎn)不同，收益率可以有以下一些類型：實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當(dāng)然，當(dāng)存在通貨膨脹時，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實(shí)的收益率。預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。必要收益率必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率　　二、資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量　?。ㄒ唬╋L(fēng)險的概念　　風(fēng)險是指收益的不確定性。雖然風(fēng)險的存在可能意味著收益的增加，但人們考慮更多的則是損失發(fā)生的可能性。從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險就是企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性?！　。ǘ╋L(fēng)險衡量　　資產(chǎn)的風(fēng)險是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。　　離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。方差　方差和標(biāo)準(zhǔn)離差作為絕對數(shù)，只適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險程度的比較。標(biāo)準(zhǔn)差　　標(biāo)準(zhǔn)離差率對于期望值不同的決策方案，評價和比較其各自的風(fēng)險程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對數(shù)值　　　　　　　　?。小?　?。?　　　　偏差的平方　　好　　　 　　　20% 　　?。?0%－12%）2　　中　　　 　　　 10% 　　?。?0%－12%）2　　差　　　 　　　 －5% 　　 （－5%－12%）2　　期望值 ＝20%＋10%＋（－5%）＝12%　　方差＝（20%－12%）2＋（10%－12%） 2＋（－5%－12%）2 　　【例計算題】某企業(yè)準(zhǔn)備投資開發(fā)新產(chǎn)品， 現(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測，甲乙兩個方案的收益率及其概率分布如下表所示：市場狀況概率收益率甲方案乙方案繁榮32%40%一般17%15%衰退－3%－15%　?。?）計算甲乙兩個方案的期望收益率；　?。?）計算甲乙兩個方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)差；　?。?）計算甲乙兩個方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率；　?。?）比較兩個方案風(fēng)險的大小。　　【答案】　?。?）計算期望收益率：　　甲方案期望收益率＝32%＋17%＋（－3%）＝19%　　乙方案期望收益率＝40%＋15%＋（－15%）＝19%　?。?）計算收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：　　甲方案標(biāo)準(zhǔn)差＝　　　?。?　　乙方案標(biāo)準(zhǔn)差＝　　　?。?　?。?）計算收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率：　　甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝%／19%＝　　乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝%／19%＝　?。?）乙方案的風(fēng)險大于甲方案。理由：乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲方案?！　　痉桨笡Q策】　　　　在預(yù)期收益滿意的前提下，考慮風(fēng)險　　標(biāo)準(zhǔn)離差率設(shè)定的可接受的最高值，可行　　　　【決策規(guī)則】風(fēng)險最小，收益最高　　如果不存在風(fēng)險最小，收益最高的方案，則需要進(jìn)行風(fēng)險與收益的權(quán)衡，并且還要視決策者的風(fēng)險態(tài)度而定?！　　纠龁芜x題】已知甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資收益率的期望值為12%，兩個方案都存在投資風(fēng)險。比較甲、乙兩方案風(fēng)險大小應(yīng)采用的指標(biāo)是（?。！　　　　　　　　　答疑編號5684020401：針對該題提問]【答案】D【解析】如果兩個方案的期望值不相等，那么應(yīng)該選項標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行比較投資方案的風(fēng)險大小，所以，選項D是正確的。　　【例單選題】（2002年考題）某企業(yè)擬進(jìn)行一項存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（?。！　　　　　　　　　　　　答疑編號5684020402：針對該題提問]【答案】B【解析】　　甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝300／1000＝30%；　　乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝330／1200＝%?！　。ㄈ╋L(fēng)險對策規(guī)避風(fēng)險①當(dāng)風(fēng)險所造成的損失不能由該項目可能獲得利潤予以抵消時，避免風(fēng)險是最可行的簡單方法。②放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制?！p少風(fēng)險①減少風(fēng)險主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度②減少風(fēng)險的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測，如對匯率預(yù)測、利率預(yù)測、債務(wù)人信用評估等；采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的經(jīng)營或投資以分散風(fēng)險等?！∞D(zhuǎn)移風(fēng)險①企業(yè)以一定代價（如保險費(fèi)、贏利機(jī)會、擔(dān)保費(fèi)和利息等），采取某種方式（如參加保險、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等），將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失。②如向?qū)I(yè)性保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。接受風(fēng)險接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自擔(dān)是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤；風(fēng)險自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等?！　　纠噙x題】下列項目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險對策的有（?。?。　　　　　　　　　　[答疑編號5684020403：針對該題提問]【答案】BCD【解析】多元化投資屬于減少風(fēng)險的策略，所以，選項A不正確。其他選項都是風(fēng)險轉(zhuǎn)移?！　。ㄋ模╋L(fēng)險偏好類型決策原則風(fēng)險回避者當(dāng)預(yù)期收益率相同時，選擇低風(fēng)險的資產(chǎn)；當(dāng)風(fēng)險相同時，選擇高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。風(fēng)險追求者當(dāng)預(yù)期收益率相同時，選擇風(fēng)險大的。風(fēng)險中立者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小，而不管風(fēng)險狀況如何?！　　咎崾尽恳话愕耐顿Y者和企業(yè)管理者都是風(fēng)險回避者，因此財務(wù)管理的理論框架和實(shí)務(wù)方法都是針對風(fēng)險回避者的，并不涉及風(fēng)險追求者和中立者的行為?！　　纠龁芜x題】（2008年）某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何，則該投資者屬于（　）。　　　　　　　　　　[答疑編號5684020501：針對該題提問]【答案】D【解析】風(fēng)險中立者既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險，他們選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小，而不管風(fēng)險狀況如何。選項Ｄ正確?！　　纠恳阎稠椖康娜齻€方案的有關(guān)資料如下（金額單位：萬元）項目乙方案丙方案丁方案概率凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值　理想100200200投資的結(jié)果一般60100300不理想1000（C）*凈現(xiàn)值的期望值－（A）－140－160凈現(xiàn)值的方差－*－（B）－*凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差－*－*－凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率－%－%－（D）　　要求：　?。?）計算表中用字母“A～D”表示的指標(biāo)數(shù)值?！　。?）公司從規(guī)避風(fēng)險的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇哪個投資項目？　　[答疑編號5684020502：針對該題提問]【答案】　?。?）A＝100＋60＋10＝57　　B＝（200－140）2＋（100－140）2＝2400　　C＝1－－＝　　D＝＝%　?。?）由于期望值不同，應(yīng)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來決策。丙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率最小，從規(guī)避風(fēng)險的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇丙方案。　　三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益　　兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也稱為證券資產(chǎn)組合或證券組合?！　。ㄒ唬┳C券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率　　證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例?！　——報酬率 投資M1，獲得報酬M1R1　　M——投資　 投資M2，獲得報酬M2R2　　　　【結(jié)論】影響組合收益率的因素：　?。?）投資比重　　（2）個別資產(chǎn)的收益率　　【例2－26】某投資公司的一項投資組合中包含A、B和C三種股票，權(quán)重分別為30%、40