金融分析資本性資產(chǎn)定價(jià)模型(編輯修改稿)
2024-10-05 06:36 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的回報(bào)率下降時(shí)，它的回報(bào)率下降也比市場(chǎng)下降得快。 ? 防御性股票 (?＜ 1)。這種股票在市場(chǎng)證券組合回報(bào)率上升時(shí)，它的回報(bào)率比市場(chǎng)上升慢。在市場(chǎng)證券組合回報(bào)率下降時(shí)，它的回報(bào)率下降也比市場(chǎng)下降慢。 ? 中性股票 (?=1)。這種股票回報(bào)率的變化，就平均而言，與市場(chǎng)證券組合是一致的。 fi rr ??fm rr ??SML1??1??1??不同 β值的特征線 例 設(shè)市場(chǎng)證券組合的期望回報(bào)率 rm=12％，方差 ?m2= ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 rf = 6％，證券 A的期望回報(bào)率 r a=14％，證券 B的期望回報(bào)率 rb=10％，試用 CAPM比較評(píng)價(jià)： A、 B關(guān)于市場(chǎng)變化的敏感性； A、 B的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)； 。 解： A、 B的 β 系數(shù) 即對(duì)市場(chǎng)變化，證券 A比證券 B敏感。 ， A和 B系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分別為： ?系數(shù)可知證券 A為進(jìn)攻性股票， B為防御性股票。若市場(chǎng)看漲，應(yīng)賣空 B購(gòu)進(jìn) A。若市場(chǎng)看跌，則應(yīng)賣空 A購(gòu)進(jìn) B。 iib ???這正是 ?i的定義式，因此，對(duì)市場(chǎng)模型 ()估計(jì)所得斜率 bi可以作為 CAPM中證券 i的系數(shù) ?i 。也就是說(shuō)，只要記下時(shí)間 t的 rit和 rmt，由回歸可得 itmtiiit rbar ????設(shè) ri和 rm的線性關(guān)系： () ? ?222?????????????????????????????? ?? ??mtiiitmtiiitiii rbarrbarErrE ????此誤差項(xiàng)的方差： ? ? 222 ,c o v2 mtimtitiit brrb ?? ???2?????????????????????????? ?? ??mtmtiitit rrbrrE由最小二乘法原理，求得： ? ?22,c o vmtimtmtmtitirrb??? ???討論截距 α i的經(jīng)濟(jì)意義： ifmfei rrrr ?)( ?????已知 CAPM給出一個(gè)均衡關(guān)系 證券 i的實(shí)際回報(bào)率 ri定義為 101001 ????iiiiii PPPPPr其期望為 101 ?????????eiiei PPEr均衡期望回報(bào)率為 11 ??eioiei PPr故有 ifmfeii rrrPPE ?)(101 ?????????? ?因此，證券 i的實(shí)際期望回報(bào)率 ? ? 11 00101 ??????? ??????????ioeieiiiii PPPPEPPErE 111 00100 ??????? ?????? ???????????? ?ifmfioeieiiiei rrrPPPPEPP ?令 )1)(1( 0 fioeii rPP ????00ieiiim PP?? ?000 )()1)(1(ieiifmfioeifi PPrrrPPrr ????????兩邊同時(shí)減去 rf，整理得： （ ） 則（ ）式可寫為： imfmifi rrrr ?? )( ??????)1)(1( 0 fioeii rPP ???? ()
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