【文章內(nèi)容簡介】 交易保值的原理是：將證券按現(xiàn)行價(jià)格以期貨賣出，到交割期，如果證券價(jià)格下跌，他可以利用交割期的市場價(jià)格購進(jìn)證券用于交割，這樣，投資者的證券數(shù)量和資本總額都不會(huì)因價(jià)格下跌而受到損失。 例如，某投資者有 100股股票，每股現(xiàn)貨價(jià)格為 100元，股票總價(jià)值為 1萬元，他預(yù)期股票將下降， 但又不愿放棄股息收入，他可以每股 100元的價(jià)格將全部股票作期貨結(jié)算。 到交割期，如果股票價(jià)格跌到90元，他可以每股 90元的價(jià)格購進(jìn)100股，以結(jié)清期貨交易，并收回 1萬元資本，這樣他的股票和資本都完整無損。 如果股票跌勢已定，他以每股 100元的價(jià)格作期貨賣出就無人購買，這時(shí)他就不能考慮股息收入，可以將股票以每股 100元的價(jià)格作為現(xiàn)貨出售，同時(shí)以低于 100元的價(jià)格從期貨市場補(bǔ)進(jìn) 100股，到交割期，他的資本數(shù)量和股票數(shù)量仍不會(huì)受到損失。 利用期權(quán)交易保值。 利用期權(quán)保值的原理與利用期貨保值類似。 當(dāng)證券價(jià)格下跌時(shí)，證券持有者可購買賣出期權(quán)，股價(jià)下跌后，他可按協(xié)定價(jià)格出售股票，以達(dá)到投資保值的目的。 例如；如果某投資者持有 1000股股票，每股現(xiàn)行價(jià)格為 50元，他唯恐股價(jià)下跌而遭受損失，于是便買進(jìn)協(xié)議價(jià)格為 50元的賣出期權(quán)。 若在協(xié)議有效期內(nèi)，股價(jià)真的按預(yù)期下跌，他仍有權(quán)按 50元的價(jià)格賣出 1000股，賣出后再按跌落后的價(jià)格在現(xiàn)貨市場補(bǔ)進(jìn) 1000股。 這樣，他的股票和資本數(shù)量也仍然維持原來的數(shù)量，達(dá)到了保值的目的。 （二）掉期交易。 掉期交易和套期保值在交易方式上是有區(qū)別的。 前者是購現(xiàn)售遠(yuǎn)或購遠(yuǎn)售現(xiàn)這兩筆相反的交易同時(shí)進(jìn)行，而后者是在已有一筆交易的基礎(chǔ)上所作反方向交易。 掉期交易的兩筆金額通常相等，而套期交易則不一定相等。 三、投機(jī)行為分析 這里所說的投機(jī)行為，是指選擇時(shí)機(jī)買進(jìn)賣出證券，以獲取差價(jià)收益的行為。 在投資實(shí)踐中，投機(jī)者一般不是很重視對(duì)證券發(fā)行者的分析和考察，而是十分重視對(duì)證券市場行情的分析研究，特別注重盡早了解各種影響證券市場行情的信息。 因?yàn)?，投機(jī)行為的前提就是他自己能正確地預(yù)測出證券市場可能發(fā)生的變化，從而利用這一變化買進(jìn)賣出，以獲其差價(jià)收益。 這種行為的特點(diǎn)是短期內(nèi)可獲得較大收益，但必須承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦預(yù)測的行情變化有誤，投機(jī)者就可能遭受很大的損失。 投機(jī)行為由于其自身的特征，在商品經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的一些國家和地區(qū)，很容易使人們把它與自私、狡猾、虛偽、欺詐聯(lián)系在一起。 其實(shí)，投機(jī)無非是人們對(duì)利害的一種選擇，即趨利避害，選擇有利的機(jī)會(huì)獲得最大的好處，遇到不利的情況，及時(shí)巧妙地避開；只要有風(fēng)險(xiǎn)，就一定有投機(jī)，只要有證券市場，就一定有投機(jī)行為。 問題的癥結(jié)在于，這種投機(jī)必須本著誠實(shí)、信用、平等的原則來進(jìn)行，而且最主要的是保證其行為在法律規(guī)定的范圍以內(nèi)。 盡管大規(guī)模的買空、賣空等投機(jī)活動(dòng)容易造成證券市場的行為扭曲，出現(xiàn)大幅度的上升或下跌，使很多小額投資者蒙受損害。 但是，在通常狀況下，投機(jī)行為不僅不會(huì)危害證券市場，反而有很大的積極作用。 這種積極作用表現(xiàn)為以下三個(gè)方面： （ 1）正是由于投機(jī)行為的大量存在，才活躍了證券市場，才會(huì)有頻繁的、大量的交易出現(xiàn)，同時(shí)也增加了證券部門和國家的利稅收入。 （ 2）投機(jī)者敢于承擔(dān)新的股票的風(fēng)險(xiǎn)， 從而在一定程度上推動(dòng)了新股票的發(fā)行。 （ 3）投資者的投機(jī)行為能夠起到調(diào)節(jié)證券市場供求關(guān)系的作用，因?yàn)橥稒C(jī)者勇于逆價(jià)格趨勢而動(dòng)，價(jià)格上升，他們往往拋出，價(jià)格下跌，他們卻大量買進(jìn)，這種常見的 買空賣空的投機(jī)行為對(duì)證券市場行情的大起落客觀上起著抑制作用。 當(dāng)某種股票價(jià)格大幅度下跌時(shí)，也就是最利于做買空交易的時(shí)機(jī)，這種買空活動(dòng)增加了市場購買量，從而抑制了股票價(jià)格的進(jìn)一步下跌；當(dāng)某種股票價(jià)格大幅度上升時(shí)，就為賣空交易提供了機(jī)會(huì)，投機(jī)者的賣空活動(dòng)會(huì)增加上市股票，這就起到了抑制這一股票價(jià)格繼續(xù)上升的作用。 四、證券交易中的欺詐行為 欺詐是證券市場上一種貌似投機(jī)而又實(shí)非投機(jī)的交易活動(dòng)，一般是指某些人或集團(tuán)憑借實(shí)力或其它優(yōu)勢操縱股票價(jià)格，使之按自己的意愿人為的漲落，從中謀取暴利。欺詐有兩種典型的形式。 （一）虛實(shí)。 欺詐者制造一種實(shí)際上并沒有發(fā)生的交易，造成某種股票需求上升或下降的現(xiàn)象，引起該股票價(jià)格的變動(dòng)，制造人為價(jià)格以便從中漁利。 虛實(shí)通常通過以下幾種方式進(jìn)行：（ 1）兩個(gè)經(jīng)紀(jì)人通過事先商定交易價(jià)格和數(shù)量，在交易所中做成一筆交易，但實(shí)際上并沒有現(xiàn)金和股票易手。 （ 2）投機(jī)者同時(shí)向兩個(gè)經(jīng)紀(jì)人發(fā)出指令，委托他們以同一價(jià)格同一數(shù)量同時(shí)一買一賣。 （ 3）投機(jī)者把股票賣給自己的親友，然后再買回來。 （二）操縱。 操縱指兩個(gè)或兩個(gè)以上資金實(shí)力雄厚的人聯(lián)合起來組成臨時(shí)性的操縱集團(tuán)，操縱股票價(jià)格，從而謀取暴利。 操縱集團(tuán)可分為股票買賣特權(quán)操縱集團(tuán)和交易操縱集團(tuán)。 在第一種情況下，操縱集團(tuán)首先設(shè)法得到買賣某種股票的特權(quán)，然后采取各種手段，通過大量買進(jìn)盡可能抬高價(jià)格。 當(dāng)他們認(rèn)為價(jià)格已足夠高時(shí)，將其迅速賣掉，以獲得巨額利潤。 在第二種情況下，操縱集團(tuán)的欺詐活動(dòng)通常包括四個(gè)步驟，即積累、包開、抬價(jià)和脫手。 在積累階段，操縱集團(tuán)秘密而謹(jǐn)慎地購進(jìn)股票，盡可能地積累庫存，但又不使價(jià)格抬起，在包開階段，操縱集團(tuán)故意將大量股票突然出手，使 價(jià)格猛跌，從而甩開該股票的其它購買人，迫使他們賣出手中的股票，然后，操縱集團(tuán)再把賣掉的股票壓價(jià)買回來。 在抬價(jià)階段，操縱集團(tuán)突然公開地大量購進(jìn)這種股票，由于這種股票在市場上數(shù)量已經(jīng)不多，因而在大量購買下供不應(yīng)求，價(jià)格猛漲，操縱集團(tuán)再雇用新聞?dòng)浾?、市場通訊員等拼命吹捧該股票，進(jìn)一步哄抬價(jià)格。 最后，在脫手階段，操縱集團(tuán)分小批慢慢將股票賣出，以防價(jià)格大跌。 由于操縱集團(tuán)已將價(jià)格抬到無法長期維持的水平，在脫手的結(jié)束階段，該股票價(jià)格猛跌，在抬價(jià)和脫手階段買進(jìn)這種股票的投資者和投機(jī)者紛紛蒙受巨大損失。 另外，凡屬造謠、傳謠、利用內(nèi)部信息等手段人為操縱價(jià)格，然后 利用價(jià)格波動(dòng)漁利的行為，都被認(rèn)為是欺詐活動(dòng)。 這此欺詐活動(dòng)在各國證券法中都被明令禁止，證券管理當(dāng)局和國家司法部門對(duì)市場上的欺詐者和欺詐行為采取嚴(yán)厲的打擊措施，盡管如此，股票市場上的欺詐案件仍時(shí)有發(fā)生。 第十三章 證券投資技術(shù)分析 技術(shù)分析是與基本分析并列的兩大證券投資分析方法之一。 與基本分析相比，技術(shù)分析方法 的種類更多，分析角度更為廣泛，分析難度也更大。 對(duì)于投資者來說，掌握技術(shù)分析方法雖然較為困難，但其實(shí)踐指導(dǎo)意義卻是極為突出的。 第一節(jié) 技術(shù)分析概述 一、技術(shù)分析的概念 所謂技術(shù)分析，就是利用市場交易資料及相關(guān)信息，應(yīng)用數(shù)學(xué)或邏輯的方法，通過繪制和分析證券價(jià)格變化的動(dòng)態(tài)趨勢圖表，或計(jì)算、分析有關(guān)交易指標(biāo)， 來從技術(shù)上對(duì)整個(gè)市場或個(gè)別證券價(jià)格的未來變動(dòng)方向與程度作出預(yù)測和判斷的分析方法。 技術(shù)分析主要應(yīng)用于股票投資中，它是建立在對(duì)過去各種典型的市場行為進(jìn)行廣泛歸納，并總結(jié)了不同市場運(yùn)作狀態(tài)下股票價(jià)格趨勢演變規(guī)律的基礎(chǔ)之上的。 作為在股票市場上廣泛運(yùn)用的分析方法，技術(shù)分析最重要的特點(diǎn)之一是十分注重對(duì)市場行為、狀態(tài)本身的考察和經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。 技術(shù)分析的全部依據(jù)就是諸如價(jià)格、成交水平以及它們形成的時(shí)間與空間等實(shí)際的市場狀況，在其應(yīng)用過程中無須考慮客觀因素及其他各種基本面的情況。 技術(shù)分析方法內(nèi)容龐雜，流派眾多，作為一個(gè)體系也還遠(yuǎn)未定型，迄今仍不斷有新的具體方法出現(xiàn)。 同時(shí)，即使是同一種具體的技術(shù)分析方法，不同的人在理解和運(yùn)用上也常常產(chǎn)生不同的看法，即其結(jié)論帶有更多的不確定性。 因此，要熟練、有較地掌握和運(yùn)用這種方法有很大的難度。 二、技術(shù)分析的假定前提 技術(shù)分析方法的有效性取決于許多因素。要正確地認(rèn)識(shí)、運(yùn)用和發(fā)展這一方法，必須充分理解作為其立足基礎(chǔ)的以下三個(gè)假定前提： （一）市場行為涵蓋一切信息 這一假定前提的具體涵義是：股票市場上客觀的交易行為與狀態(tài)本身已經(jīng)對(duì)影響股票價(jià)格變動(dòng)的各種因素作出了綜合反映，或者說，影響股票價(jià)格變動(dòng)的各種因素已經(jīng)通過市場買賣過程體現(xiàn)出來（盡管這種體現(xiàn)采用了隱含的方式）；因此，對(duì)市場現(xiàn)狀 及運(yùn)行趨勢的判斷與分析，只需要關(guān)注客觀的市場行為狀態(tài)與指標(biāo)，而無須考慮其形成的具體原因與機(jī)制。 這里，市場行為指標(biāo)主要是指特定時(shí)間、空間范圍的價(jià)格、成交量、買賣傾向與特征等。 顯然，正是基于這一假定前提，技術(shù)分析這種非定性的、不說明理由的分析方法才能存在和發(fā)展。 同時(shí)，也正是因?yàn)檫@個(gè)特點(diǎn)，技術(shù)分析總是給人以玄秘的感覺，并且難以理解。 （二）價(jià)格會(huì)沿著一定的趨勢運(yùn)行 這一假定前提的具體涵義是：股票價(jià)格（也包括整個(gè)股票市場行情，下同）的變動(dòng)存在著慣性，當(dāng)一種上升或下降趨勢形成后，就會(huì)沿著此趨勢繼續(xù)前行，直到推動(dòng)這一趨勢的力量逐步衰竭或遇到相反的力量為此 . 這一假定前提對(duì)于技術(shù)分析來說也是十分重要的。 設(shè)想一下，如果股票價(jià)格可以在沒有任何外部影響的情況下隨時(shí)改變運(yùn)行方向，飄忽不定，它的運(yùn)動(dòng)軌跡就只能是毫無規(guī)律、無法追蹤和不可預(yù)測的，著眼于其未來行情變化趨勢的技術(shù)分析當(dāng)然也就沒有了任何存在的基礎(chǔ)和意義。 如果說，第一個(gè)假定前提還會(huì)使我們對(duì)技術(shù)分析的有效性產(chǎn)生懷疑和困惑，那么， 這一假定前提和下面將要介紹的第三個(gè)假定前提則是在向我們解釋：在缺乏定性分析支持的情況下，技術(shù)分析何以仍有相當(dāng)高的可靠性。 （三）歷史會(huì)在相似的背景下重演 這一假定前提的具體涵義是：股票價(jià)格的變動(dòng)會(huì)在相似的市場狀態(tài)下顯示出相似的發(fā)展趨勢與特征。 換言之，一種股票在與過去相似的價(jià)格點(diǎn)位上出現(xiàn)了相似的成交量，或出現(xiàn)了類同的運(yùn)行軌跡時(shí)，該種股票價(jià)格進(jìn)一步的走勢通常也會(huì)對(duì)過去作某種程度的重復(fù)。 這一假定首先是建立在對(duì)人們心理行為的審視基礎(chǔ)上的：人們?cè)谶^去特定的市場背景下遇到了某種情況，得到了某種結(jié)果，便會(huì)形成一種經(jīng)驗(yàn)；當(dāng)類似的情況重現(xiàn)時(shí)，他們就會(huì)根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行比較和預(yù)測， 并采取相應(yīng)的行動(dòng)。 其結(jié)果則是促成歷史的反復(fù)重演。 此外，相似狀況的出現(xiàn)本質(zhì)上表示著同樣的市場條件與環(huán)境的再現(xiàn)，因而在進(jìn)一步的發(fā)展過程中，重演歷史的概率當(dāng)然也會(huì)很高。 歷史在相似的背景下重演本來就是哲學(xué)上的一個(gè)重要規(guī)律。 也正是基于這種認(rèn)識(shí)，技術(shù)分析方法中大量地運(yùn)用了經(jīng)驗(yàn)法則。 沒有這一假定前提，許多技術(shù)分析方法生成的原理及依據(jù)其作出的結(jié)論就失去了基礎(chǔ)。 三、技術(shù)分析的要素：價(jià)格、成交數(shù)量、時(shí)間與空間 技術(shù)分析的要素指的是這種分析進(jìn)行時(shí)所必須依憑的基本因素或?qū)ο蟆? 這主要包括股票價(jià)格、成交數(shù)量、時(shí)間和空間。 價(jià)格是最為基本的技術(shù)分析要素。 技術(shù)分析的直接目的實(shí)際上就是得出關(guān)于股票價(jià)格走勢的結(jié)論以指導(dǎo)實(shí)際的買賣操作，而投資的市場風(fēng)險(xiǎn)與收益水平也正是通過價(jià)格運(yùn)動(dòng)及其帶來的買賣價(jià)差反映出來的；能否得出未來股票價(jià)格走勢的正確結(jié)論，本來就是技術(shù)分析成功與否的基本標(biāo)志。 同時(shí)，某種價(jià)格的出現(xiàn)也表明了人們對(duì)當(dāng)時(shí)市場走勢的認(rèn)同程度 ，指示著買與賣的意愿孰強(qiáng)孰弱，是進(jìn)一步分析市場動(dòng)態(tài)的數(shù)量依據(jù)。 正因?yàn)槿绱耍瑑r(jià)格是全部技術(shù)分析要素中最重要的一個(gè)。 成交數(shù)量是技術(shù)分析的另一個(gè)基本要素。 事實(shí)上，價(jià)格的形成總是與成交數(shù)量存在著密不可分的關(guān)系。價(jià)格的形成首先取決于供求關(guān)系，當(dāng)人們對(duì)某種股票的需求增加并超過其供給時(shí)，就必然促使該股票價(jià)格上升；反之，則會(huì)導(dǎo)致該股票價(jià)格下跌。 舉例來說，在股價(jià)上升的過程中，如果成交數(shù)量也逐級(jí)放大，就意味著人們對(duì)這種價(jià)格上行的認(rèn)同程度較高，表明投資者認(rèn)為現(xiàn)在的價(jià)格是值得進(jìn)行投資的，其上升趨