【正文】 的。 這就是說，不同的價格與成交數(shù)量的組合關系，可以預示出不同的價格變動前景。 事實上，價格的形成總是與成交數(shù)量存在著密不可分的關系。 技術分析的直接目的實際上就是得出關于股票價格走勢的結論以指導實際的買賣操作，而投資的市場風險與收益水平也正是通過價格運動及其帶來的買賣價差反映出來的；能否得出未來股票價格走勢的正確結論，本來就是技術分析成功與否的基本標志。 沒有這一假定前提，許多技術分析方法生成的原理及依據(jù)其作出的結論就失去了基礎。 其結果則是促成歷史的反復重演。 如果說，第一個假定前提還會使我們對技術分析的有效性產(chǎn)生懷疑和困惑，那么， 這一假定前提和下面將要介紹的第三個假定前提則是在向我們解釋：在缺乏定性分析支持的情況下，技術分析何以仍有相當高的可靠性。 顯然，正是基于這一假定前提，技術分析這種非定性的、不說明理由的分析方法才能存在和發(fā)展。 因此，要熟練、有較地掌握和運用這種方法有很大的難度。 作為在股票市場上廣泛運用的分析方法，技術分析最重要的特點之一是十分注重對市場行為、狀態(tài)本身的考察和經(jīng)驗總結。 與基本分析相比，技術分析方法 的種類更多，分析角度更為廣泛，分析難度也更大。 由于操縱集團已將價格抬到無法長期維持的水平，在脫手的結束階段，該股票價格猛跌，在抬價和脫手階段買進這種股票的投資者和投機者紛紛蒙受巨大損失。 在第二種情況下，操縱集團的欺詐活動通常包括四個步驟，即積累、包開、抬價和脫手。 操縱指兩個或兩個以上資金實力雄厚的人聯(lián)合起來組成臨時性的操縱集團，操縱股票價格，從而謀取暴利。 虛實通常通過以下幾種方式進行：（ 1）兩個經(jīng)紀人通過事先商定交易價格和數(shù)量，在交易所中做成一筆交易，但實際上并沒有現(xiàn)金和股票易手。 四、證券交易中的欺詐行為 欺詐是證券市場上一種貌似投機而又實非投機的交易活動，一般是指某些人或集團憑借實力或其它優(yōu)勢操縱股票價格，使之按自己的意愿人為的漲落，從中謀取暴利。 這種積極作用表現(xiàn)為以下三個方面： （ 1）正是由于投機行為的大量存在，才活躍了證券市場，才會有頻繁的、大量的交易出現(xiàn)，同時也增加了證券部門和國家的利稅收入。 其實，投機無非是人們對利害的一種選擇，即趨利避害，選擇有利的機會獲得最大的好處，遇到不利的情況，及時巧妙地避開；只要有風險，就一定有投機，只要有證券市場，就一定有投機行為。 在投資實踐中，投機者一般不是很重視對證券發(fā)行者的分析和考察，而是十分重視對證券市場行情的分析研究，特別注重盡早了解各種影響證券市場行情的信息。 掉期交易和套期保值在交易方式上是有區(qū)別的。 例如；如果某投資者持有 1000股股票，每股現(xiàn)行價格為 50元，他唯恐股價下跌而遭受損失，于是便買進協(xié)議價格為 50元的賣出期權。 如果股票跌勢已定，他以每股 100元的價格作期貨賣出就無人購買，這時他就不能考慮股息收入，可以將股票以每股 100元的價格作為現(xiàn)貨出售，同時以低于 100元的價格從期貨市場補進 100股，到交割期，他的資本數(shù)量和股票數(shù)量仍不會受到損失。 投資者為了避免損失，可以利用期貨交易保值。 不僅證券交易如此，其他如外匯、實物商品都可為防止價格波動的風險而采取套期保值。保值的方法有如下幾種： （一）套期交易。 （五）投資決策依據(jù)不同。 （三）風險傾向不同。 （一）買賣證券的目的不同。 因此，投資者的行為也就是按對這兩種不同收益的追求來劃分的。 如果股東在分取固定的股息之后，又從股份有限公司領取的收益就屬于紅利。 公司取得的凈利潤在提留公積金之后，用于分配股息和紅利。計算公式如下： 二、股票報酬的衡量 股票投資者通常獲得兩種收益：一是資本得益或損失，由股票價格上升或下降而造成，二是現(xiàn)金股利（如果公司有能力且有必要支付的話）。計算公式如下： 【 例 】 一種票面金額 1000元年息為 5%的債券，如果其市場價格為 500元，這時它的本期收益率為 10%。 例如一張面額為 100元的債券，標明年利率為 5%，則發(fā)行者每年需支付投資者 5元。 不論何種證券，報酬的基本衡 量標準是收益率，可以簡地表達為：投資者在證券持有期內(nèi)所獲得的總收益占其持有期初證券投資購買價格的百分比。 在同一時間內(nèi)，有些因素促進證券價格上升，有些因素迫使證券價格下降，證券價格最終是升是跌主要看這些因素作用的強弱。 （四）市場阻力水平。 如果大量賣空交易在一段時間后停止或緩和下來， 會構成賣空數(shù)額的累積增加。 因為交易量在股價上升時明顯增加，說明股票的供給小于需求；相反，若股價下跌時交易量增加， 股價下跌時交易量減少，說明股票市場技術性疲軟，股票的供給大于需求。 技術因素能引起證券價格的短期變化，而對長期市場的影響極為有限。 通常情況是：股利高，股價漲；股利低，股價跌。 公司盈利與股利是不同概念，公司盈利增加固然為股利增加創(chuàng)造了物 質前提，提供了現(xiàn)實可能，但公司盈利增加并不意味著股利同樣增加。 造成這種時間和變幅差異的主要原因在于投資者的心理預期。 （一）公司盈利水平。 這些因素對證券市場價格的走勢起決定性影響。 然而，影響證券供求的因素是多種多樣、錯綜復雜的，有時證券 的市場價格會大大背離其 “ 價值 ” 而產(chǎn)生莫名其妙的波動。 股票的持有者可以不斷領取股息或分紅，股票 “ 價值 ” 就等于這些未來股息或分紅收入的現(xiàn)值之和，即： 式中， Vo為第 O期票的 “ 價值 ” ； dt為第 t期股東預期可以得到的股利； Rt為第 t期適當?shù)恼郜F(xiàn)率。 第二節(jié) 資本價值與證券價格分析 一、影響證券價格的因素 有價證券是現(xiàn)實資本的紙制復本，本身并無價值，但它作為所有權或債權的證書，代表著取得一定收入的權力。 這里，市場證券收益中的無風險部分通常由短期國庫券的收益率而定。 β1的證券可視為較優(yōu)證券， β﹥ 1則表明投資者應謹慎持有。 一般而言，系統(tǒng)性風險是可以測量的，而非系統(tǒng)性風險很難測量。 時限越短、發(fā)行公司業(yè)績越好、市場交易越活躍的證券，其流動性風險較小。 所有這些，都影響到資產(chǎn)的變現(xiàn) 能力。 這里所謂流動性是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。 一般來講，證券到期日越長，遭受購買力風險的可能性越大。 證券的收益率可分為名義收益率和實際收益率，名義收益率是指證券投資的貨幣收益率，實際收益率是名義收益率減去通貨膨脹率。 這就是利率風險造成的損失。 一般說來，利率與證券價格呈反向變化；當市場利率上漲時，證券價格必然下跌；當市場利率下跌時，證券價格必然回升。 由于影響證券價格的因素多具不確定性，證券價格的變化是無規(guī)則的，在短期內(nèi)很難預測其變化趨勢。 （三）市場風險。 風險產(chǎn)業(yè)比較復雜，因其發(fā)展的不確定性，評級結果帶有很多預測性的成份。 對證券投資者來說，在作出投資決策之前，考慮投資盈利性和安全性的重要參考是評級結果。 此外，債務違約與破產(chǎn)不同，當企業(yè)出現(xiàn)債務違約時可以經(jīng)過努力，取得債權人對債務的延期與諒解使債務人得以繼續(xù)經(jīng)營，而破產(chǎn)是在特殊法律程序下， 對公司進行正式清算，使債權人的債權完全解除。 如果信譽良好，以前曾有很好業(yè)績， 則企業(yè)經(jīng)與債權人和股東達成延期償還等諒解，也會減緩證券價格的下跌。 違約是企業(yè)失去信譽的表現(xiàn)，將立即導致證券在市場上拋售和該證券價格的下跌。 不可抗力是指地震、水災、戰(zhàn)爭、瘟疫等天災人禍，這些因素會 直接導致證券價格下跌。 （二）企業(yè)風險。 這種風險無法逃避，只是應了解這一風險對資產(chǎn)收益的損失程度，系統(tǒng)風險的大小可以用 β來測定，具體方法將在本章后面介紹。為了分析和測定證券投資風險，首先必須明確幾個術語。 因此，我們常常聽到這樣的說法，風險與收益相對稱，高風險高收益，低風險低收益，然而當風險發(fā)生后，高風險意味著高損失。 假如某人打算投資于甲公司和乙公司的股票各 500元，期望它們都帶來 20%的預期收益率，而實際收益率分別為15%和 10%，這時在兩種股票上的投資都發(fā)生了風險。 這就產(chǎn)生了證券投資的風險，這種風險是與收益相伴而生的，高風險、高收益，風險越低其收益往往也越低。 而證券投資的收益受很多不確定性因素的影響，收益穩(wěn)定性明顯不如銀行存款高（尤其是股票交易）。 投資者投資于證券都希望獲得預期收益，而真正能得到的是實際收益，這樣，預期收益率與實際收益率之間 肯定存在差額，這個差額可以用來衡量遭受風險的程度，預期收益率一般理解為市場投資的平均收益率。 對由預期收益率與實際收益率之差構成的證券投資風險程度可以有兩種理解：當發(fā)生時，預期收益率（市場平均收益率）扣除風險程 度便是實際收益率，此時實際收益率因風險損失發(fā)生而小于預期收益率；當風險未發(fā)生時，風險程度轉化為凈收益，并加到預期收益上，使投資的實際收益率高于預期收益率。 二、投資風險的分類 （一）系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險。 例如，假定一個意外通告：某國政府宣告將所有的大公司國有化，這樣，股票價格就會急劇下跌。 為了避免非系統(tǒng)風險，投資者可以采取投資分散化加以規(guī)避。 一般而言，經(jīng)營風險來自于可抗力和不可抗力兩方面。 違約風險是指企業(yè)由于財務狀況不佳而不能對某一證券按期支付利息或股息以及到期償還本金而給證券投資者帶來的風險。 但是違約帶來的風險程度還要視企業(yè)長期信用和財務惡化狀況而定。 股東是企業(yè)的所有者，債券持有者是企業(yè)的債權人，當發(fā)生債務違約時，債權人可以訴諸法庭，只要該公司沒有破產(chǎn)，則可迫使公司還債，而股東得不到股息（時包括優(yōu)先股的固定股息），則無此項權力。 對證券發(fā)行者來說，只有經(jīng)過評級的證券才易被投資者接受，才能進入交易市場。 新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度快，評級較高，是有發(fā)展前途的產(chǎn)業(yè)，盡管暫時收益 不多，但有發(fā)展?jié)摿Α? 信托證書分析，主要是分析企業(yè)發(fā)行債券時 是否有抵押，若發(fā)行抵押債券，利息的支付和本金的償還有一定保證，則評級就高。 例如，石油輸出國決定聯(lián)合限制石油產(chǎn)量，引起石油價格的上漲，造成以石油為原料的有關企業(yè)成本增高，投資者認為這些企業(yè)的股票收益會下降， 就相繼拋售，導致這些股票的價格下跌。 利率風險是指市場利率的變動影響到證券的市場價格，從而給投資者帶來損失的可能性。 例如，某投資者在市場利率為 4%時，以 100元價格購進了一張年收益率為 4%的債券，若干天后，市場利率上漲到 8%，這時如果投資者出售債券，只能以 50元的價格出手，損失 50元，如果投資者為避免價格損失而不出售，他在債務利息上又蒙受了損失。 購買力風險又叫通貨膨脹風險，是指由于通貨膨脹造成貨幣貶值，從而使投資者遭受損失的可能性。 購買力風險最容易損害固定報酬率的投資，如債券、優(yōu)先股等。 （六）流動性風險。 在轉換上還受到經(jīng)濟周期和該資產(chǎn)市場供求狀況的制約。 證券投資的流動性風險即指證券不能迅速變現(xiàn)而遭受的損失。 對于這種風險，投資者可以通過投資多樣化來避免。計算公式如下： 如 β＜ 1，說明該證券的風險程度小于整個市場的風險， β＞ 1說明該證券的風險程度大于整個市場的風險程度。 至少投資者最后選擇何種金融資產(chǎn)還取決于投資者對待風險的態(tài)度和他承擔風險的能力。 整個市場證券總預期收益可視為整個市場各種預期收益率的加權平均值。象商品的價格是由價值決定一樣，股票的價格也是由股票 “ 價值 ”決定的。 證券價格由