【文章內(nèi)容簡介】 權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策的分析 我國 房地產(chǎn)業(yè) 上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀 如 圖 至 所示， 房地產(chǎn)業(yè)上市公司 股改前的數(shù)據(jù)以 2020年 為準(zhǔn) ， 并 以 2020年作為股改后的數(shù)據(jù) ， 通過對這兩年的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，可以較明顯的揭示 出 股權(quán)分置改革對 房地產(chǎn)業(yè) 上市 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響： （ 1） 流通股比例明顯上升 通過 圖 可以看出，股改后流通股比例比股改前上升 %，占股改前比例的 %；國家股和法人股比例各下降了 %和 %，分別占股改前比例的 %和 %；管理層持股比例卻 有 大幅度 的 提升 ，占到了股改前比例的 150%。隨著資本市場自身的不斷 健全 ，國有股、法人股等有限售條件的原非流通股會逐漸全部轉(zhuǎn)變河北工業(yè)大學(xué) 2020 屆本科畢業(yè)論文 第 8 頁 成流通股，股權(quán)結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步完善。 圖 股改前后 房地產(chǎn)業(yè)上市公司 不同性質(zhì)股份比例變化情況 （ 2） 股權(quán)集中度下降 明顯 根據(jù)圖 、 的 數(shù)據(jù)可知，股改后第一大股東的持股比例減少 %，是股改前比例的 %；第一大股東絕對控股的公司 數(shù)也減少了 5 家，比例 下降了 %。股權(quán)制衡使得公司的代理成本大大降低，也可以顯著的避免因第一大股東控制而決策失誤的風(fēng)險，形成合理的公司治理結(jié)構(gòu)以保證全體股東的合法權(quán)益。 圖 股改前后 房地產(chǎn)業(yè)上市公司 股權(quán)集中度的變化情況 %%% %%%%%%%%%%%%%%%%%第一大股東持股比例均值 第二大股東持股比例均值 第三大股東持股比例均值 第四大股東持股比例均值 第五大股東持股比例均值股改前股改后4 0 . 1 9 %5 2 . 1 9 %3 5 . 4 6 %2 6 . 1 3 %2 2 . 3 1 % 1 9 . 3 8 %0 . 0 4 %0 . 1 0 %0 . 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %3 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %流通股比例均值 國家股比例均值 法人股比例均值 管理層持股比例均值股改前股改后河北工業(yè)大學(xué) 2020 屆本科畢業(yè)論文 第 9 頁 圖 股改前后 房地產(chǎn)業(yè)上市公司 第一大股東持股比例的變化情況 我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司股利分配的現(xiàn)狀 （ 1） 不 派 發(fā) 現(xiàn) 金股利 的公司比例較高 近年來，我國房地產(chǎn) 業(yè) 上 市公司 大多數(shù) 都 不 偏向于 派發(fā)現(xiàn)金分紅，尤其 是 2020年 ，不分配現(xiàn)金股利比例高達(dá) %。資料顯示，滬市 49家房地產(chǎn)上市公司 從 2020至 2020 年各年 不 派現(xiàn) 的公司數(shù)分別是 25 家、 29 家、 27 家、 30 家、 24 家、 24 家、23 家，所占 比例分別 為 %、 %、 %、 %、 %、 %、 %和 %，分配趨勢如圖 。 圖 2020年 — 2020年 49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司不派現(xiàn)情況 （ 2） 派發(fā)現(xiàn)金股利的數(shù)額較低 派發(fā)現(xiàn)金股利的房地產(chǎn)業(yè)上市公司實(shí)施的數(shù) 額都很低 ， 這些公司 都 傾向于 把較多的資金留在公司用于再投資活動。 據(jù) 表 和圖 所示， 2020 年到 2020 年這 8年間所統(tǒng)計(jì)的滬市 49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司各年的平均股利最高的僅為 2020年的 %%%%%%2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年年份百分比不分配股利比例1329783011010203040第一大股東持股比例50%的公 司數(shù)50%第一大股東持股比例20%的公司數(shù)20%第一大股東持股比例5% 的公司數(shù)股改前股改后河北工業(yè)大學(xué) 2020 屆本科畢業(yè)論文 第 10 頁 元 /10 股。 表 房地產(chǎn)業(yè)上市公司 2020年 — 2020年 平均派現(xiàn)金額 年份 （年） 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 年平均 派現(xiàn) （元 /10股 ） 圖 2020年 — 2020年 49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司年平均股利分配情況 （ 3） 眾多股利支付方式中， 轉(zhuǎn)股高于派現(xiàn) 轉(zhuǎn)股不僅可以把資金都留在公司里，還能安撫現(xiàn)有投資者，同時吸引更多正在觀望的投資者。因此，到現(xiàn)在為止還是有很多公司選擇轉(zhuǎn)股這種股利支付方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果報告，自 2020 年一直到 2020 年底，計(jì)入樣本數(shù)據(jù)的 49 家房地產(chǎn)業(yè)上市公司每年選擇轉(zhuǎn)股的公司 數(shù) 占總 公司 數(shù)的比例各自為： %、 %、 %、 %、%、 %、 %、 %。 雖然轉(zhuǎn)股比例低于派現(xiàn)比例，但是依據(jù)表 和圖 來看，除了 2020 年的年平均轉(zhuǎn)股數(shù)為 股 /10 股小于 元 /10 股的年平均派現(xiàn)數(shù) 外，其余年份中年平均轉(zhuǎn)股數(shù)均高于年平均派現(xiàn)數(shù)。 表 2020年 ~2020年 49家 房地產(chǎn)業(yè)上市公司送轉(zhuǎn)股情況統(tǒng)計(jì) 年份 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 轉(zhuǎn)股（家） 6 10 9 13 7 10 7 5 年均轉(zhuǎn)股數(shù)（股 /10股） 送股（家） 1 1 4 7 2 7 8 3 年均送股數(shù)（股 /10股） 02020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年現(xiàn)金股利（元/10股）平均股利河北工業(yè)大學(xué) 2020 屆本科畢業(yè)論文 第 11 頁 圖 三種股利支付方式的對比情況 （ 4）股利政策 不穩(wěn)定，欠缺連慣 性 因?yàn)?沒有 正視投資者對于公司的重要性， 股利政策沒有一個確切的目標(biāo)是許多 房地產(chǎn)上市公司 的弊病，所以在制定和實(shí)施股利政策的決策方面欠缺持久的規(guī)劃，行動上也很隨意盲目。 派現(xiàn) 金額起伏不定， 很少 能有 股利政策保持連慣 性的公司。 計(jì)算 2020— 2020 年 房地產(chǎn)業(yè)上市公司 派發(fā)現(xiàn)金股利次數(shù)發(fā)現(xiàn) (為 了便于分析 ， 把在 2020 年 已 經(jīng) 注冊 的 49家 房地 產(chǎn)業(yè) 上市公司 作 為統(tǒng)計(jì) 對象 )， 只有 10 家公司 7 年 來每年 都堅(jiān)持派現(xiàn) ,有近四 分之一 的 公司 分發(fā) 次數(shù)小于 4， 而 7 年來從 來沒有發(fā)放過現(xiàn)金股利的公司達(dá) 到了 % ，如表 具體 所示。 表 房地產(chǎn)上市公司 2020— 2020年 派現(xiàn) 次數(shù)分布 分配次數(shù) 7 次 4— 6 次 1— 3 次 0 次 合計(jì) 公司數(shù)量（家） 10 14 12 13 49 比重（ %） 除此之外， 北京萬通地產(chǎn) （ 600246） 20 20 20 2020 年每 10 股分別 派現(xiàn) 元、 、 1 元、 ，而 2020 年卻上升到每 10 股派現(xiàn) 元 ， 但 202020 年又降到 每 10 股派 元和 元， 派現(xiàn)數(shù)額 相差甚遠(yuǎn) ；作為分紅較多的南京棲霞建設(shè)（ 600533），派現(xiàn)金額也高低不同，從 2020 年、 2020 年每 10股派 5 元下降到 2020 年的每 10股派 ， 2020 年又回到 元 /10 股，卻在 2020 年后至今每 10 股僅派 1元、 元、 元 和 1元。 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)股送股河北工業(yè)大學(xué) 2020 屆本科畢業(yè)論文 第 12 頁 我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司股利權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策影響的分析 樣本的選取 以 2020 年滬市上市公司 為依據(jù) ，選擇在這一年間 按 SCRC 行業(yè)分類的房地產(chǎn)業(yè) 上市公司為例，為減少一些其他因素的影響，本論文對數(shù)據(jù)進(jìn)行了一些篩選，具體篩選條件如下： （ 1）選取 只發(fā)行 A 股的 滬市 上市公司。剔除 既 發(fā)行 A 股 又發(fā)行 B 股或者 H 股的上市公司能很 好的避免由于各國會計(jì)準(zhǔn)則的差異和資本市場環(huán)境的不同所造成的影響。 發(fā)行 A股的上市公司編制的 財(cái)務(wù)報告是依據(jù)我國會計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行的，可以較準(zhǔn)確的體現(xiàn)我國的資本市場狀態(tài)。 （ 2）剔除當(dāng)年 ST、 *ST 的公司。這些公司的運(yùn)營決策均以短期利益為主、 期望去掉公司代碼前的備注，對于研究來說，不具有可比性。 （ 3） 除 去 當(dāng) 年 剛 上市的公司。新上市 的 公司可能會因首次發(fā)放股利而具有特殊性，加之過度炒作，會影響研究的準(zhǔn)確性。 （ 4） 刪除 年度資料不全的公司。 最后剩下 49 家 房地產(chǎn)業(yè) 上市公司作為分析的樣本，運(yùn)用 SPSS、 EXCEL 軟件進(jìn)行以下分析。 對股權(quán)結(jié)構(gòu)和股利政策的描述統(tǒng)計(jì) 從表 ，房地產(chǎn)業(yè)上市公司總體上的股利發(fā)放水平還是較低的，每股現(xiàn)金股利的均值沒有超過 ；股權(quán)分置改革這么多年的成效 還是 較為顯著 的 ，流通股比例均值在 75%以上；第一大股東的持股比例 較之于前幾年有所下降 ，均值低于 45%。 對于現(xiàn)金股利的統(tǒng)計(jì)能夠了解，在所統(tǒng)計(jì)的 49 家上市公司中，有近一半的公司發(fā)放的現(xiàn)金股利為 0， 其余的公司發(fā)放股利最多的是 元， 元及其以下是公司發(fā)放現(xiàn)金股利的傾向。具體情況如表 與圖 所示。 股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策影響的假設(shè)論證 根據(jù)對股利政策理論以及股權(quán)結(jié)構(gòu)中包涵的股權(quán)屬性和股權(quán)集中度的認(rèn)識，提出以下假設(shè)： 假設(shè)一：在其他條件一定的情形下，國有股比例越高，現(xiàn)金股利越高； 河北工業(yè)大學(xué) 2020 屆本科畢業(yè)論文 第 13 頁 表 描述統(tǒng)計(jì)量 全距 極小 值 極大值 和 均值 標(biāo)準(zhǔn)差 方差 偏度 峰度 統(tǒng)計(jì) 量 統(tǒng)計(jì) 量 統(tǒng)計(jì)量 統(tǒng)計(jì)量 統(tǒng)計(jì)量 統(tǒng)計(jì)量 統(tǒng)計(jì)量 統(tǒng)計(jì) 量 標(biāo)準(zhǔn) 誤 統(tǒng)計(jì)量 標(biāo)準(zhǔn) 誤 國有股 .00 .085 .340 .668 法人股 .17 .949 .340 .668 公眾股 .227 .340 .668 流通股比例 .340 .668 含稅現(xiàn)金股利 .57 .00 .57 .0578 .09683 .009 .340 .668 第一大股東持股比例 .340 .668 表 含稅現(xiàn)金股利 頻 率 百分比 有效百分比 累積百分比 有效 .00 23 .01 1 .02 1 .03 2 .04 1 .05 5 .06 2 .07 1 .08 1 .10 4 .13 1 .15 1 .17 2 .18 1 .20 1 .21 .57 1 1 合計(jì) 49 河北工業(yè)大學(xué) 2020 屆本科畢業(yè)論