國際金融市場(chǎng)(ppt56)-國際金融(編輯修改稿)
2024-09-20 12:43 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 新 一、金融期貨 金融期貨交易的類型主要有外國貨幣期貨、利率期貨、股指期貨和黃金期貨。 貨幣期貨很象外匯遠(yuǎn)期交易，買賣雙方約定在將來某時(shí)刻，按既定匯率，相互交割若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)額的貨幣。 外匯銀行已經(jīng)提供了很好的即期和遠(yuǎn)期外匯交易市場(chǎng)，貨幣期貨需求的合理性是什么呢？ 南開大學(xué) 范小云 23 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新 一、金融期貨 違約的可能性向遠(yuǎn)期合約的當(dāng)事人提出了一個(gè)潛在的嚴(yán)重問題。假定甲同意 2020年 6月 30日以每桶 30美元的價(jià)格購買石油，而這一天即期價(jià)格是 25美元，買方就有強(qiáng)烈的動(dòng)因違約；如果某人在 1998年 8月 28日簽訂遠(yuǎn)期合約，許諾 1年后以 /美元的價(jià)格售出日元，而根據(jù) 1999年 8月 27日的即期匯價(jià)（日元升值）計(jì)算，每日元他會(huì)遭受 美元的機(jī)會(huì)損失，賣方也有強(qiáng)烈的動(dòng)因不執(zhí)行合約。 南開大學(xué) 范小云 24 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新 一、金融期貨 怎樣克服這種內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)呢？ 一種辦法是只與道德好、信譽(yù)高、信用好的人簽訂遠(yuǎn)期合約，將違約可能性降到最??； 另一種辦法和期貨合約聯(lián)系在一起。期貨合約有保證金要求，交由公正的第三方持有。 南開大學(xué) 范小云 25 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新 一、金融期貨 貨幣期貨的產(chǎn)生還與一個(gè)故事有關(guān)：1971年，米爾頓 .弗里德曼教授預(yù)期英鎊貶值，想遠(yuǎn)期拋售英鎊，但芝加哥銀行拒絕簽訂遠(yuǎn)期合約。弗里德曼教授鼓勵(lì)當(dāng)?shù)刂鞴芷谪浭袌?chǎng)的官員考慮將貨幣期貨作為一項(xiàng)有發(fā)展前途的交易，補(bǔ)充商品期貨交易。 南開大學(xué) 范小云 26 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新 一、金融期貨 （一）期貨和遠(yuǎn)期的區(qū)別 1. 分散交易與集中交易 2. 個(gè)性化交易與標(biāo)準(zhǔn)化交易 3. 可變對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)與清算所 遠(yuǎn)期交易主要是通過電話、電腦網(wǎng)絡(luò)，在全球 24小時(shí)進(jìn)行，在地理上是分散的，價(jià)格是做市商主觀報(bào)出；而期貨交易集中在交易所進(jìn)行，且只有在特定的交易時(shí)間才可以進(jìn)行，價(jià)格是公開競(jìng)價(jià)的結(jié)果。 集中交易利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)指市場(chǎng)參與者觀察或“發(fā)現(xiàn)”當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的能力。期貨市場(chǎng)存在透明性，在集中的市場(chǎng)里，交易人可以觀察到所有的交易價(jià)格；在地理上分散的銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)，缺乏透明性，沒有集中的價(jià)格記錄，價(jià)格發(fā)現(xiàn)不容易。 遠(yuǎn)期交易是個(gè)性化的，能靈活地滿足個(gè)人偏好，交易人可以要求任何期限和任何規(guī)模的合約報(bào)價(jià)。 而期貨交易是高度標(biāo)準(zhǔn)化的：交易規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)（如CME10萬英鎊、 1250萬日元等）、到期日標(biāo)準(zhǔn)化、交割條件、每日價(jià)格限制移動(dòng)、最小價(jià)格波動(dòng)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)使期貨合約更具有流動(dòng)性。 假定 6月 15日購買 6個(gè)月期遠(yuǎn)期日元， 12月 15日交割；10周后（ 9月 1日）日元升值，但距合約到期日還有 15周（ 105天），他只能向其他人拋售合約，但找到需要相同資金規(guī)模、有效期 15周的交易對(duì)手很困難，所以流動(dòng)性差。 但假定 6月 15日購買的是 12月 15日到期的日元期貨，那么在到期前的任何時(shí)刻， 12月到期的日元期貨可能都在活躍地交易著，從而他可以隨時(shí)賣出日元期貨，具有很好的流動(dòng)性。 遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易中，每個(gè)交易的當(dāng)事方都要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)；在有組織的交易所交易的每一份期貨合約都是清算所作為兩個(gè)當(dāng)事方之一，它比銀行作為當(dāng)事方的風(fēng)險(xiǎn)小。尤其是當(dāng)銀行信用質(zhì)量不確定時(shí)。在美國，主要交易所的清算所從來沒有違約過。 德國赫思塔特銀行、美國富蘭克林國家銀行和英國巴林銀行的倒閉說明現(xiàn)實(shí)中確實(shí)存在銀行當(dāng)事方的風(fēng)險(xiǎn)。 南開大學(xué) 范小云 27 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新 一、金融期貨 （二）追蹤一份期貨合約 假定在 6月 15日，在 CME購買歐元 9月期貨，價(jià)格為每歐元 ，購入 8份合約，每份標(biāo)準(zhǔn)合約 125000歐元，于是持有 100萬歐元多頭。 假定初始保證金 4％，對(duì)應(yīng) 44000美元，維持保證金 75％；假定 6月 16日歐元 9月期貨價(jià)值下降，當(dāng)日價(jià)格為，據(jù)此結(jié)算將遭受 5000美元損失，保證金賬戶的剩余價(jià)值為 39000美元；若 6月 17日價(jià)格進(jìn)一步下跌到 ，保證金賬戶剩余 33000美元，恰好等于維持保證金。若進(jìn)一步下跌，則會(huì)收到追加保證金的通知。 南開大學(xué) 范小云 28 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新 二、金融期權(quán) （一）金融期權(quán)的種類 期權(quán)合同是在未來某時(shí)期行使合同按協(xié)議價(jià)格買賣金融工具的權(quán)利而非義務(wù)的契約。 買權(quán)（看漲期權(quán)， Call Option），是指在約定的未來時(shí)間按協(xié)定價(jià)格購買若干標(biāo)準(zhǔn)單位金融工具的權(quán)利；賣權(quán)（看跌期權(quán)， Put Option），是指在約定的未來時(shí)間按協(xié)定價(jià)格賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位金融工具的權(quán)利。無論是買權(quán)還是賣權(quán)，合約的買方都要付出期權(quán)費(fèi)（即期權(quán)價(jià)格）。 南開大學(xué) 范小云 29 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新 二、金融期權(quán) （一）金融期權(quán)的種類 期權(quán)合同還分歐式期權(quán)和美式期權(quán)，歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使合同，美式期權(quán)的買方可以在合同到期前的任何一天行使合同。 期權(quán)交易也有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易之分，有組織的交易所有標(biāo)準(zhǔn)的合約規(guī)定和市場(chǎng)慣例，而場(chǎng)外交易市場(chǎng)的合約通常是定制的。 南開大學(xué) 范小云 30 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新 二、金融期權(quán) （二）貨幣期權(quán)合同的使用 ： 基礎(chǔ)交易貨幣：德國馬克 合同規(guī)模： DEM250000（ 62500 4） 合同期限： 2個(gè)月 協(xié)定價(jià)格： 期權(quán)價(jià)格：每馬克 2美分（ USD5000） 南開大學(xué) 范小云 31 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新 二、金融期權(quán) （二）貨幣期權(quán)合同的
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