公司理財(cái)?shù)闹i團(tuán)和求解(編輯修改稿)
2025-01-16 22:14 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 cnshu.cn 精品資料網(wǎng),公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境——金融市場(chǎng),公司 流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn),金融市場(chǎng) 短期債務(wù) 長(zhǎng)期債務(wù) 權(quán)益股份,其他利益相關(guān)者 政府、員工、社會(huì),稅等,股利和償債,再投資,圖1 企業(yè)和金融市場(chǎng)之間的現(xiàn)金流動(dòng),www.cnshu.cn 精品資料網(wǎng),金融市場(chǎng),一級(jí)市場(chǎng) 公司最初銷(xiāo)售證券的市場(chǎng)，賣(mài)方是公司，目的是籌資 權(quán)益和債務(wù) 公開(kāi)發(fā)行和私下募集 二級(jí)市場(chǎng) 在投資者之間買(mǎi)賣(mài) 兩類(lèi)二級(jí)市場(chǎng)：拍賣(mài)市場(chǎng)和交易商市場(chǎng),www.cnshu.cn 精品資料網(wǎng),何為公司理財(cái) IPO之謎 資本結(jié)構(gòu)之謎 股利之謎,www.cnshu.cn 精品資料網(wǎng),什么是IPO?,IPOs ，Initial public offerings, 即首次公開(kāi)發(fā)行是指股份有限公司委托投資銀行等中介機(jī)構(gòu)第一次向廣大的投資者公開(kāi)募集資金，并在證券交易所掛牌交易。 IPO抑價(jià)(Underpricing)是指新股一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)低于二級(jí)市場(chǎng)的上市價(jià)，表現(xiàn)為新股發(fā)行上市首日的收盤(pán)價(jià)明顯高于發(fā)行價(jià)，上市首日能夠獲得顯著的超額收益。IPO首日超額收益通常用首日交易價(jià)格相對(duì)于發(fā)行價(jià)格的變動(dòng)百分比來(lái)衡量。IPO抑價(jià)使得IPO的投資者獲得了超過(guò)正常的股票收益率。,www.cnshu.cn 精品資料網(wǎng),Ibbotson（1975）：IPO發(fā)行存在11.4%超額收益率——IPO之謎。 根據(jù)有效市場(chǎng)理論，在一個(gè)完全有效的市場(chǎng)中，信息是完全公開(kāi)的，股票的價(jià)格反映了其內(nèi)在價(jià)值，而發(fā)行價(jià)格也是按市場(chǎng)的需求情況確定，新股上市的首日價(jià)格不應(yīng)該顯著高于發(fā)行價(jià)格，因?yàn)榘凑找话憔獾脑?，發(fā)行市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期處于失衡狀態(tài)，大量的逐利行為會(huì)使超額利潤(rùn)消失。 然而，國(guó)內(nèi)外大量實(shí)證研究表明，IPO抑價(jià)是各國(guó)普遍存在的現(xiàn)象。發(fā)達(dá)國(guó)家的抑價(jià)程度在15%左右,一些新興國(guó)家在60%左右,我國(guó)IPO抑價(jià)程度更是出奇的高：388% ！,www.cnshu.cn 精品資料網(wǎng),www.cnshu.cn 精品資料網(wǎng),解釋IPO之謎,IPOs之所以存在首日高收益，表面上看來(lái)要么是新股發(fā)行價(jià)過(guò)低，即一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)（underpricing）；要么是IPOs首日市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)，即二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)（overpricing）。因此對(duì)于IPOs之謎進(jìn)行解釋的理論也大致可以分為兩類(lèi)，一類(lèi)基于理性范疇，認(rèn)為是種種原因的存在導(dǎo)致發(fā)行價(jià)格低于股票的內(nèi)在價(jià)值，而二級(jí)市場(chǎng)是有效市場(chǎng)；另一類(lèi)則認(rèn)為是二級(jí)市場(chǎng)的不理性導(dǎo)致超額收益。,www.cnshu.cn 精品資料網(wǎng),解釋IPO之謎,www.cnshu.cn 精品資料網(wǎng),承銷(xiāo)商信息壟斷假說(shuō) 承銷(xiāo)商擁有配售權(quán),信號(hào)假說(shuō) 信息搜集假說(shuō),贏家詛咒,發(fā)行人和承銷(xiāo)商之間是委托代理關(guān)系，存在著信息不對(duì)稱。一方面發(fā)行人總是希望有較高的發(fā)行價(jià)格，讓出相同比例的股份和控制權(quán)能融到更多資金；另一方面承銷(xiāo)商卻會(huì)有意壓低新股定價(jià)，降低承銷(xiāo)的風(fēng)險(xiǎn)和推銷(xiāo)新股的成本，在獲得更多的回報(bào)的同時(shí)能夠迅速的出售新股，在客戶中樹(shù)立良好的信譽(yù)。然而承銷(xiāo)商作為代理人，比作為委托人的發(fā)行公司掌握更多的信息和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，在二者的博弈過(guò)程中往往占優(yōu)，最終導(dǎo)致了IPOs抑價(jià)，并且抑價(jià)的程度與信息不對(duì)稱的程度正相關(guān)。,如果承銷(xiāo)商擁有配售權(quán)時(shí)，承銷(xiāo)商更有可能故意低定價(jià)發(fā)行。如果企業(yè)家們得知上市后股票價(jià)格比他們期望的高時(shí)，他們會(huì)容忍IPOs抑價(jià)”。也就是說(shuō)
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