公司理財講座(編輯修改稿)
2025-01-16 22:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 增量的現(xiàn)金流量才是與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量是指接受某個投資決策后，企業(yè)總現(xiàn)金流量的變動部分。即由于采納某個投資決策所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，才是該投資的現(xiàn)金流出量；同樣，由于采納某個投資決策所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額，才是該投資的現(xiàn)金流入量。,（二）區(qū)分相關(guān)成本和無關(guān)成本,相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本，如重置成本、機會成本、未來成本等。 與此相反，與特定決策無關(guān)的、在分析評價時不必加以考慮的成本為無關(guān)成本，如沉沒成本、賬面成本等。 在投資決策時，不考慮無關(guān)成本，但要考慮相關(guān)成本。,（三）考慮機會成本,在進行投資決策時，需考慮投資的機會成本。所謂機會成本，是指因選擇了某一投資方案，而放棄其他投資方案所可能獲得的潛在收益。 考慮機會成本似乎與按實際現(xiàn)金流量評價投資的觀點相違背，但實際上投資的機會成本往往是現(xiàn)金流量的組成部分。 不過，機會成本的表現(xiàn)方式有時非常復雜。,（四）凈營運資金變化的影響,凈營運資金的變化，是指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負債之間的差額，即追加的流動資金。當項目投資包括一部分營運資金時，這部分營運資金應被視為項目投資的一部分，而不是一種獨立的營運資本決策。 營運資金與固定資產(chǎn)不同，它不會在營運中消耗掉，它自始至終參與公司的經(jīng)營活動。 因此，在投資分析時通常假定：開始投資時籌措的凈營運資金，在項目結(jié)束時收回。也就是說，在計算現(xiàn)金流量時一般要計算兩次流動資金，一次是它投入使用時，作為現(xiàn)金流出；一次是投資結(jié)束流動資金收回時，作為現(xiàn)金流入。,（五）考慮預期的通貨膨脹,有時公司常會錯誤地假定在整個項目投資期內(nèi)價格水平保持不變。其實，如果被采納的項目的預期報酬率中包括了通貨膨脹的影響，那么預期的現(xiàn)金流量也必須反映通貨膨脹的影響。這種影響可分多種情況。 如果現(xiàn)金流入量最終由產(chǎn)品的銷售額決定，那么預期的未來價格就會影響這些流入量；至于流出量，通貨膨脹會同時影響預期的工資和原材料成本。,三、投資決策分析方法,（一）非貼現(xiàn)的方法 （二）貼現(xiàn)的方法,（一）非貼現(xiàn)的方法,1．回收期法 2．平均報酬率法,1．回收期法,所謂投資回收期(payback period，PP)是指收回全部原始投資所需要的時間，即累計凈現(xiàn)金流量恰好等于零的年限。投資回收期法就是以投資回收期作為分析和評價投資效益高低的標準的一種投資決策方法。 投資回收期越短，說明投資所承擔的風險越小，公司為了避免出現(xiàn)意外情況，一般都愿意選擇能在短期內(nèi)收回投資的方案。 如果經(jīng)營期每年的凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下式計算： 投資回收期＝原始投資額／每年凈現(xiàn)金流量,回收期法的優(yōu)缺點,回收期法計算簡便、通俗易懂、判斷容易，因而為一般公司管理者所普遍接受。 但這一指標沒有考慮貨幣的時間價值，沒有考慮現(xiàn)金流量發(fā)生的時間，同時，也沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。并且，基準回收期的確定也帶有很大的主觀性。 因此，單純地應用回收期法作為長期投資的評價方法，很有可能會形成錯誤決策。,2．平均報酬率法,平均報酬率(ARR)是指投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，又稱“投資利潤率”或“會計收益率”。該指標的計算公式如下： 平均報酬率＝年均現(xiàn)金流量／初始投資額 它是一個表示投資獲利能力的相對指標，反映單位投資額每年所獲得的收益，其值越高，說明投資項目的獲利能力越強。 在采用這一指標進行投資決策時，應事先確定公司要求達到的平均報酬率（即“必要平均報酬率”），然后將投資項目的平均報酬率與期望平均報酬率相比較，只有高于期望平均報酬率的方案才能接受。若有幾個投資方案可供選擇，則應選擇平均報酬率最高的投資方案。,平均報酬率法的優(yōu)缺點,平均報酬率法計算簡單，理解容易，應用范圍較廣；而且它考慮了投資項目在其整個壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，從而能夠在某種程度上反映投資所產(chǎn)生的盈利水平，因而，相對而言，它比回收期法更為客觀、全面。 但平均報酬率法同樣沒有考慮貨幣時間價值這一重要因素。并且，它只考慮了投資所得，而忽略了投資回收。所以投資報酬率法帶有很大的假設性，與企業(yè)投資的客觀事實并不完全相符。 正因為如此，在實際工作中很少有人直接根據(jù)平均報酬率這個指標來進行決策。這種方法一般只適用于方案的初選，或投資后各項目間經(jīng)濟效益的比較。,（二）貼現(xiàn)的方法,1．凈現(xiàn)值法 2．內(nèi)含報酬率法,1．凈現(xiàn)值法,凈現(xiàn)值(net present value，NPV)是指在投資項目的整個壽命期內(nèi)，按設定的貼現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。,凈現(xiàn)值法的計算步驟,(1)測算投資方案各年的凈現(xiàn)金流量； (2)用適當?shù)恼郜F(xiàn)率將這些現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值； (3)將各年的現(xiàn)金流量現(xiàn)值加起來，所得到的和就是該投資方案的凈現(xiàn)值； (4)若凈現(xiàn)值＞0，則表明該投資方案的報酬率高于基準收益率，故可以接受該方案；若凈現(xiàn)值＜0，則表明該投資方案的報酬率低于基準收益率，則應拒絕該方案。 若需從幾個互斥方案中進行選擇時，則應在企業(yè)財力、物力、人力許可的范圍內(nèi)，選擇凈現(xiàn)值大于零且值最大的投資方案或投資組合。,凈現(xiàn)值法的優(yōu)點,(1)考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益。 (2)考慮了投資風險的影響。一方面，對于風險較大的投資項目，我們可以選用較高的折現(xiàn)率來進行計算和評價，以
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