投資決策原理講義-在線瀏覽
2025-04-01 14:11本頁面
【正文】 為 6 000元，每年的付現(xiàn)成本為 2 000元。 5年中每年的銷售收入為 8 000元，付現(xiàn)成本第 1年為 3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費 400元，另需墊支營運資金 3 000元，假設(shè)所得稅稅率為 40%。 全部現(xiàn)金流量的計算 先計算兩個方案每年的折舊額： 甲方案每年折舊額 =10 000/5=2 000(元 ) 乙方案每年折舊額 =(12 0002 000)/5=2 000(元 ) P225表 71 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元 年份 1 2 3 4 5 甲方案： 銷售收入 （ 1） 6000 6000 6000 6000 6000 付現(xiàn)成本 （ 2） 2023 2023 2023 2023 2023 折舊 （ 3） 2023 2023 2023 2023 2023 稅前利潤 （ 4） =（ 1）― （ 2） ― （ 3） 2023 2023 2023 2023 2023 所得稅 （ 5） =（ 4） 40% 800 800 800 800 800 稅后凈利 （ 6） =（ 4）－ （ 5） 1200 1200 1200 1200 1200 營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 7） =（ 1） ― （ 2） ― （ 5） 3200 3200 3200 3200 3200 表 71 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元 年份 1 2 3 4 5 年份 1 2 3 4 5 乙方案： 銷售收入 （ 1） 8000 8000 8000 8000 8000 付現(xiàn)成本 （ 2） 3000 3400 3800 4200 4600 折舊 （ 3） 2023 2023 2023 2023 2023 稅前利潤 （ 4） =（ 1）― （ 2） ― （ 3） 3000 2600 2200 1800 1400 所得稅 （ 5） =（ 4） 40% 1200 1040 880 720 560 稅后凈利 （ 6） =（ 4）－ （ 5） 1800 1560 1320 1080 840 營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 7） =（ 1） ― （ 2） ― （ 5） 3800 3560 3320 3080 2840 t 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定資產(chǎn)投資 營業(yè)現(xiàn)金流量 10 000 3200 3200 3200 3200 3200 現(xiàn)金流量合計 10 000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案 固定資產(chǎn)投資 營運資金墊支 12 000 3 000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3800 3560 3320 3080 2840 固定資產(chǎn)殘值 收回營運資金 2023 3000 現(xiàn)金流量合計 15000 3800 3560 3320 3080 7840 表 72 投資項目的全部現(xiàn)金流量 單位：元 表 72 投資項目的現(xiàn)金流量 單位：元 年份 t 0 1 2 3 4 5 甲方案： 固定資產(chǎn)投資 10000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3200 3200 3200 3200 3200 現(xiàn)金流量合計 10000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案： 固定資產(chǎn)投資 12023 營運資金墊支 3000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3800 3560 3320 3080 2840 固定資產(chǎn)殘值 2023 營運資金回收 3000 現(xiàn)金流量合計 15000 3800 3560 3320 3080 7840 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 ? 權(quán)責(zé)發(fā)生制、凈利潤（ EAT)、 評價企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo) ? 收付實現(xiàn)制、凈現(xiàn)金流量 (NCF) 評價投資項目經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo) 1采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值因素 2采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況 ? 利潤是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制計量的，帶有較大主觀隨意性 l 利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實現(xiàn)制計量的，更具客觀性 3充足的現(xiàn)金流量是投資項目順利進(jìn)行的保障 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 投資決策的基本方法分： 一、貼現(xiàn)（折現(xiàn)）現(xiàn)金流量指標(biāo)決策法 二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)決策法 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法： 將未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)，使用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算各種指標(biāo)，并據(jù)以進(jìn)行決策。 投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量 ，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值 ， 減去初始投資以后的余額 ， 叫作凈現(xiàn)值 。假設(shè)資本成本為 10%。 ? 凈現(xiàn)值法的缺點是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補了這一缺陷。 ? 凈現(xiàn)值 ? 內(nèi)含報酬率 ? 獲利指數(shù) 內(nèi)含報酬率 ? 計算方法： ? 決策規(guī)則 ? 一個備選方案： IRR必要的報酬率 ? 多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者 0)1(0)1(01?????????ntttntttrNCFCrNCF內(nèi)含報酬率 IRR的計算步驟： ? 每年的 NCF相等 ? 計算年金現(xiàn)值系數(shù) ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ? 采用插值法計算出 IRR ? 每年的 NCF不相等 ? 先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值 ? 采用插值法計算出 IRR NCF?初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)每年找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率 找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率 內(nèi)含報酬率 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見表 7－ 1和表 7－ 2）來
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