第章期權(quán)定價(jià)模型-在線瀏覽
2025-03-22 05:48本頁面
【正文】 是具有相同謹(jǐn)慎度 B的線性風(fēng)險(xiǎn)容忍效用函數(shù)，并且假定經(jīng)濟(jì)行為主體的初始收入只是交易證券。這樣，如果一個(gè)以某支證券為標(biāo)的的買入期權(quán)被引入經(jīng)濟(jì)中，在市場(chǎng)均衡時(shí)就沒有人需要這支期權(quán)。 ? 期權(quán)的定價(jià)使得在均衡時(shí)的經(jīng)濟(jì)中沒有一個(gè)行為主體對(duì)其有所需求。 證券定價(jià)的兩個(gè)基本方法： 均衡方法和無套利方法 ? 均衡 是從相互作用的經(jīng)濟(jì)行為主體的活動(dòng)中產(chǎn)生，所以需要對(duì)經(jīng)濟(jì)主體效用函數(shù)作出假設(shè)。 ? 無套利方法 是基于無套利原理 ──在沒有套利機(jī)會(huì)的金融市場(chǎng)中，兩個(gè)期末收益相同的證券在任一時(shí)刻的交易價(jià)格應(yīng)該相等。不管什么樣的效用主體，只要市場(chǎng)是完全和有效的，則其價(jià)格關(guān)系必須滿足無套利原理。但無套利方法并不總是可以使用，有時(shí)我們無法使用無套利方法。 ? 均衡方法為分析市場(chǎng)和證券定價(jià)提供了更一般的框架，也是一以貫之地在本書中得到體現(xiàn)和強(qiáng)調(diào)的思想邏輯主線。正是在這種意義上，均衡方法比無套利方法更基本，因?yàn)楹笳呒俣▋r(jià)格是給定的，而均衡方法則可以說明價(jià)格的起因。 ?前提假設(shè) ?假設(shè)公司 j 有１個(gè)單位的普通股股票和一支面值為 k 的貼現(xiàn)債券在外流通。 ?公司 j 在時(shí)期１的總收入為 ，我們假設(shè) 與時(shí)期１的總消費(fèi) 構(gòu)成聯(lián)合對(duì)數(shù)正態(tài)分布，并且這個(gè)分部的參數(shù)和我們上一節(jié)的討論相同。 jx~jx~C jx~? 運(yùn)用關(guān)系式（ ）計(jì)算 Dj 可得： ? 同時(shí)，我們也可以用布萊克 舒爾斯期權(quán)定價(jià)公式以一種更直接和直觀的方式來計(jì)算 Dj ?????????????????? Bj CCkxED0~],~min[?)()1())(1( 1 kfjkjjjj ZkNrZNVSVD ???????? ??我們對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的公司債券可以作出兩種解釋 ?第一種 ?第二種 () ]0,~max [~],~min[ kxxkx jjj ??? )(]0,~max[],~min[ jj xkkkx ???? 在推導(dǎo)布萊克 舒爾斯期權(quán)定價(jià)公式的條件下，我們總可以利用關(guān)系式 ()和（ ）對(duì)以總消費(fèi)量或總財(cái)富為標(biāo)的的歐式買入期權(quán)進(jìn)行定價(jià)。 ?qc(k)的 一個(gè)比較靜態(tài)分析 ?從 qc(k)在不同的 k 之下的結(jié)構(gòu)提取一些信息 ? 以上分析表明，用布萊克 舒爾斯期權(quán)定價(jià)公式對(duì)以總消費(fèi)量為標(biāo)的的歐式看漲期權(quán)進(jìn)行正確定價(jià)的充分條件是，時(shí)期１的總消費(fèi)量服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布，并且代表性經(jīng)濟(jì)行為主體的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡是固定的。這個(gè)比率相對(duì)于其總消費(fèi)的彈性是恒
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