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2024-12-20 15:50本頁(yè)面
【正文】 O E C D 領(lǐng)先指數(shù)季環(huán)比 ( 右軸 )5 2020展望：歐洲復(fù)蘇前景良好 歐元區(qū) PM I : 4 季度增長(zhǎng)加速 , 顯著高于趨勢(shì)水平3035404550556004 05 06 07 08 09 10 11(12)(10)(8)(6)(4)(2)0246歐元區(qū) P M I歐元區(qū) G D P 環(huán)比( % , R HS )歐元區(qū)信貸 ( E U R B n )4,4004,5004,6004,7004,8004,9005,00008 09 104,8004,8504,9004,9505,0005,0505,1005,150企業(yè)居民 ( R HS )?由于整體資產(chǎn)負(fù)債表受損較輕，歐洲的復(fù)蘇更像經(jīng)典復(fù)蘇路徑：儲(chǔ)蓄率下降、信貸擴(kuò)張 ?近期數(shù)據(jù)指向四季度增長(zhǎng)重新加速，顯著高于趨勢(shì)水平 6 2020展望：聯(lián)儲(chǔ)將長(zhǎng)時(shí)間維持寬松貨幣 Source： CEIC， Harvest ?QE2基本不會(huì)提前結(jié)束，即便就業(yè)增長(zhǎng)大幅超預(yù)期 ?我們傾向于認(rèn)為有 QE3，除非明年年中有明確的通脹觸底的證據(jù)，或者通脹預(yù)期有失控的跡象 Source： CEIC， Harvest 除非失業(yè)率能降至 8% 以下，美國(guó)歷史上核心通脹從未有上升的案例432101234564 5 6 7 8 9 10失業(yè)率 (% )未來(lái)2年核心通脹增長(zhǎng)率變動(dòng)(個(gè)百分點(diǎn))7 2020展望：美元難以持續(xù)走強(qiáng) 核心通脹同比 : 弱美元可能持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間(3)(2)(1)0123401 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11美國(guó)歐元區(qū)中國(guó)機(jī)構(gòu)對(duì) E U R / U S D 匯率預(yù)期現(xiàn)價(jià) Q 1 11 Q 2 11 Q 3 11 Q 4 11中值 高盛JP M o r g a n U B SM e r ill 嘉實(shí)?美元在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于“廣泛的弱勢(shì)” ?3大主題均指向弱勢(shì)美元：貨幣政策相對(duì)立場(chǎng)，再平衡，財(cái)政緊縮 8 一、海外經(jīng)濟(jì)展望 三、 A股市場(chǎng)分析 四、投資策略和主題 二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望 9 2020展望：中國(guó)經(jīng)濟(jì) — 較高增長(zhǎng)較高通脹（ 1） Source： Harvest， ?2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的定義： 較高增長(zhǎng)、較高通脹 ?出口： 外圍經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好，將推動(dòng)中國(guó)出口增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速達(dá)到 20% ?2020年出口超預(yù)期的部分推動(dòng)來(lái)自新興市場(chǎng)國(guó)家需求增長(zhǎng)， 11年看美國(guó)歐洲主要經(jīng)濟(jì)體拉動(dòng) Source： Harvest 分地區(qū)出口增速 出口增速和貿(mào)易順差 ( 100 . 0 )0 . 0 100 . 0 200 . 0 300 . 0 400 . 0 500 . 0 ( 60 . 0 )( 40 . 0 )( 20 . 0 )0 . 0 20 . 0 40 . 0 60 . 0 80 . 0 100 . 0 01 09 03 09 05 09 07 09 09 09 11 09 01 10 03 10 05 10 07 10 09 10月度貿(mào)易順差 ( 右軸，億美元） 出口 ( 月度增速）進(jìn)口 ( 月度增速）數(shù)據(jù)來(lái)源: W i n d 資訊9 5 1 2 9 6 1 2 9 7 1 2 9 8 1 2 9 9 1 2 0 0 1 2 0 1 1 2 0 2 1 2 0 3 1 2 0 4 1 2 0 5 1 2 0 6 1 2 0 7 1 2 0 8 1 2 0 9 1 2美國(guó): 出口: 累計(jì)同比增長(zhǎng) 歐洲聯(lián)盟: 出口: 累計(jì)同比增長(zhǎng)日本: 出口: 累計(jì)同比增長(zhǎng) 東南亞國(guó)家聯(lián)盟: 出口: 累計(jì)同比增長(zhǎng)非洲: 出口: 累計(jì)同比增長(zhǎng) 拉丁美洲: 出口: 累計(jì)同比增長(zhǎng)出口金額: 累計(jì)同比 3 0 3 00 030 3060 6090 90120 120150 15010 2020展望：中國(guó)經(jīng)濟(jì) — 較高增長(zhǎng)較高通脹（ 2） Source： Harvest， ?消費(fèi)： 總體保持穩(wěn)定。 ?2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的定義： 較高增長(zhǎng)、較高通脹
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