證券投資組合管理ppt課件-在線瀏覽
2025-02-27 03:30本頁面
【正文】 ? 1976年 ， 理查德 因?yàn)?， 這一模型永遠(yuǎn)無法用經(jīng)驗(yàn)事實(shí)來檢驗(yàn) 。羅斯突破性地發(fā)展了資產(chǎn)定價(jià)模型 ， 提出了套利定價(jià)理論 APT， 發(fā)展至今 ， 其地位已不低于 CAPM。 ? 如：初始投資 5萬元，第一年末該投資價(jià)值為 20萬元，第二年末投資價(jià)值只有 5萬元。 1+= 1+()= 1+= ? ? %** 31 ???3．預(yù)期收益率 E(r) ? 收益率的預(yù)期 ? 一般說來，由于投資的未來收益的不確定性，人們在衡量收益時(shí)，只能是對收益進(jìn)行估算，所以得到的收益率是一個(gè)預(yù)期收益率。 ? 即首先估計(jì)其概率分布，然后計(jì)算期望收益率。 ? 2．風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成 ? 3．風(fēng)險(xiǎn)的度量 ? 4. 變異系數(shù) 2．風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成 總風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) (市場風(fēng)險(xiǎn) ) ?利率風(fēng)險(xiǎn) ?購買力風(fēng)險(xiǎn) ?其他：如政策風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ?經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ?違約風(fēng)險(xiǎn) ?其他：如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 由共同因素引起， 影響所有證券的收益， 不可分散的風(fēng)險(xiǎn)。 3．證券風(fēng)險(xiǎn)的度量 ? 差價(jià)率法： （單一證券） ? 范圍法，最高收益率與最低收益率之間 ? 差價(jià)率 =（ HL） /[(H+L)/2] ? 標(biāo)準(zhǔn)差法：或方差（單一證券） ????niii RERp122 ))((σExample: Variance and Standard Deviation ? Consider the previous example. What are the variance and standard deviation for each stock? ? Stock C ? ?2 = .3(.)2 + .5(.)2 + .2(.)2 = .002029 ? ? = .045 ? Stock T ? ?2 = .3(.)2 + .5(.)2 + .2(.)2 = .007441 ? ? = .0863 3．風(fēng)險(xiǎn)的度量（續(xù)） ? β值： （系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） ? β系數(shù)，某一證券的收益率對市場收益率的敏感性和反映程度 2/ mimi ??? ?4 變異系數(shù) Coeffient of Variance ? 一種風(fēng)險(xiǎn)的相對計(jì)量指標(biāo)。 ? 公式 : ? 例：假設(shè)有兩個(gè)投資方案 A 和 B, A的期望收益率為 10%,標(biāo)準(zhǔn)差為 2%, B的期望收益率為 11%,標(biāo)準(zhǔn)差為 3%,哪個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)小 ? ? A 的每單位收益承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)為 B(B為),因此 ,投資者可能更傾向于選擇方案 A。 ? 無差異曲線：畫在一個(gè)二維坐標(biāo)圖上 ? 以風(fēng)險(xiǎn)為橫軸、收益為縱軸 ? 無差異曲線特點(diǎn)及投資者的選擇 投資者對同一條曲線上任意兩點(diǎn)其投資效用(即滿意程度）一樣。 投資者一般都具有非滿足性和風(fēng)險(xiǎn)回避的特征。 投資者更偏好位于左上方的無差異曲線。 ? 投資者更偏好位于左上方的無差異曲線。 風(fēng)險(xiǎn)厭惡型無差異曲線： ? 由于一般投資者都屬于盡量回避風(fēng)險(xiǎn)者，因此我們主要討論風(fēng)險(xiǎn)厭惡型無差異曲線。如果將其近似看成是線性的，即有如下形式： ? 風(fēng)險(xiǎn)容忍度 τ： ? 對于額外增加的預(yù)期收益，投資者愿意接受的最大風(fēng)險(xiǎn)。如，截距為 5%時(shí)，投資者愿意接受期望收益率為 10%、方差為 10%的證券，則該投資者的風(fēng)險(xiǎn)容忍度 τ為 2。 ? 答： 12%，若超過 12%則不能接受。于是，我們可以得到： ? 如，提供一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 5%，一個(gè)期望收益率為 10%、方差為 10%的風(fēng)險(xiǎn)證券，如投資者只選擇風(fēng)險(xiǎn)證券則該投資者的風(fēng)險(xiǎn)容忍度 τ為 4，如投資者選擇組合，比例為一半對一半，則該投資者的風(fēng)險(xiǎn)容忍度 τ為 2。 三、 證券組合收益與風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 ? 兩個(gè)證券的組合： ? 實(shí)例：北大 p83 ? 期望收益率： ? 方差： ? 協(xié)方差 是統(tǒng)計(jì)學(xué)上表示兩個(gè)隨機(jī)變量之間關(guān)系的變量 ? 相關(guān)系數(shù) )()()( BBAAp rEwrEwrE ??22222 c o v2 BBABBAAAp WWWW ??? ???BAABABAB ???? ??c o vBAABAB???? ?三、組合收益率與風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 ? 三個(gè)及三個(gè)以上證券
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