招商證券投資管理部-文庫吧
2025-09-13 15:50 本頁面
【正文】 0 40 . 0 60 . 0 80 . 0 100 . 0 01 09 03 09 05 09 07 09 09 09 11 09 01 10 03 10 05 10 07 10 09 10月度貿(mào)易順差 ( 右軸，億美元） 出口 ( 月度增速）進(jìn)口 ( 月度增速）數(shù)據(jù)來源: W i n d 資訊9 5 1 2 9 6 1 2 9 7 1 2 9 8 1 2 9 9 1 2 0 0 1 2 0 1 1 2 0 2 1 2 0 3 1 2 0 4 1 2 0 5 1 2 0 6 1 2 0 7 1 2 0 8 1 2 0 9 1 2美國: 出口: 累計(jì)同比增長 歐洲聯(lián)盟: 出口: 累計(jì)同比增長日本: 出口: 累計(jì)同比增長 東南亞國家聯(lián)盟: 出口: 累計(jì)同比增長非洲: 出口: 累計(jì)同比增長 拉丁美洲: 出口: 累計(jì)同比增長出口金額: 累計(jì)同比 3 0 3 00 030 3060 6090 90120 120150 15010 2020展望：中國經(jīng)濟(jì) — 較高增長較高通脹（ 2） Source： Harvest， ?消費(fèi)： 總體保持穩(wěn)定。勞動(dòng)者報(bào)酬的上升和通貨膨脹率的上升均有利于名義消費(fèi)增速的加速 ?十二五將擴(kuò)內(nèi)需消費(fèi)定為戰(zhàn)略，將有一系列措施推動(dòng)居民消費(fèi)增長 Source： Harvest 中國社零總額增速 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%英國 美國 墨西哥 法國 加拿大 德國 西班牙 日本 中國最終消費(fèi)占 G D P 比重居民最終消費(fèi)占 G D P 比重中國消費(fèi)率在主要國家中處于最低水平 11 2020展望：中國經(jīng)濟(jì) — 較高增長較高通脹（ 3） Source： Harvest， ?增長方面，投資不悲觀，中周期看，正處在 10年折舊周期末端，制造業(yè)投資有望上升、地產(chǎn)投資方面，保障房是支撐因素，基建投資具備連續(xù)性 Source： Harvest 固定資產(chǎn)投資三大項(xiàng)增速 制造業(yè)投資 10年一個(gè)更新周期 %%%%%%%2020202020202020202020202020202020202020199919981997199619951994199319921991199019891988198719861985198419831982198119801979折舊同比 20% 10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2020E2020202020202020202020202020202020202020199919981997199619951994199319921991房地產(chǎn) 基建 制造業(yè)12 2020展望：中國經(jīng)濟(jì) — 較高增長較高通脹（ 4） Source： Harvest，假設(shè)新增中長期貸款和 FAI關(guān)系穩(wěn)定， 7萬億 新增貸款對(duì)應(yīng) FAI增速在 26%。 ?2020年中國經(jīng)濟(jì)的定義： 較高增長、較高通脹 ?地產(chǎn)投資方面，保障房是支撐因素。中性情況下地產(chǎn)投資回落到 20%，分季度看，地產(chǎn)投資的下滑體現(xiàn)在下半年 ?基建投資具備連續(xù)性。按照新增中長期貸款和 FAI的比例大致推算， 7萬億新增信貸對(duì)應(yīng) 2026的 FAI增速 ?11年數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)： GDP 9%， FAI 20%，消費(fèi) %，新增貸款 ， CPI 4% Source： Harvest（ S1S4代表保障房 400、 600、 800、 100萬套假設(shè)） 新增中長期貸款和 FAI 11年房地產(chǎn)投資完成額測(cè)算 13 2020展望：中國經(jīng)濟(jì) —— 通脹走勢(shì)是關(guān)鍵因素 ?明年通脹的走勢(shì)及變化直接影響到政策調(diào)控的松緊，對(duì)市場(chǎng)有著重要影響 ?11月單月 ，未來 1季度通脹呈現(xiàn)下降趨勢(shì) ?另外，政府設(shè)定全年通脹目標(biāo)為 4將有助于穩(wěn)定預(yù)期，給政策調(diào)整更多的空間 Source： Harvest 2020年 CPI預(yù)測(cè) 14 流動(dòng)性：大背景支持流動(dòng)性相對(duì)寬裕 ?宏觀流動(dòng)性：高通脹持續(xù)負(fù)利率催生貨幣活化和人民幣升值兩大背景支持流動(dòng)性的相對(duì)寬裕。人民幣兌美元年升值 5%假設(shè)下，預(yù)計(jì) 11年全年熱錢流入 1200億美元 ?微觀層面，股票相對(duì)其他資產(chǎn)估值有吸引力，且房地產(chǎn)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)都對(duì)資金的進(jìn)一步炒作進(jìn)行了限制，微觀層面資
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