招商證券投資管理部-文庫吧
2024-09-27 15:50 本頁面
【正文】 0 40 . 0 60 . 0 80 . 0 100 . 0 01 09 03 09 05 09 07 09 09 09 11 09 01 10 03 10 05 10 07 10 09 10月度貿(mào)易順差 ( 右軸，億美元） 出口 ( 月度增速）進口 ( 月度增速）數(shù)據(jù)來源: W i n d 資訊9 5 1 2 9 6 1 2 9 7 1 2 9 8 1 2 9 9 1 2 0 0 1 2 0 1 1 2 0 2 1 2 0 3 1 2 0 4 1 2 0 5 1 2 0 6 1 2 0 7 1 2 0 8 1 2 0 9 1 2美國: 出口: 累計同比增長 歐洲聯(lián)盟: 出口: 累計同比增長日本: 出口: 累計同比增長 東南亞國家聯(lián)盟: 出口: 累計同比增長非洲: 出口: 累計同比增長 拉丁美洲: 出口: 累計同比增長出口金額: 累計同比 3 0 3 00 030 3060 6090 90120 120150 15010 2020展望：中國經(jīng)濟 — 較高增長較高通脹（ 2） Source： Harvest， ?消費： 總體保持穩(wěn)定。勞動者報酬的上升和通貨膨脹率的上升均有利于名義消費增速的加速 ?十二五將擴內(nèi)需消費定為戰(zhàn)略，將有一系列措施推動居民消費增長 Source： Harvest 中國社零總額增速 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%英國 美國 墨西哥 法國 加拿大 德國 西班牙 日本 中國最終消費占 G D P 比重居民最終消費占 G D P 比重中國消費率在主要國家中處于最低水平 11 2020展望：中國經(jīng)濟 — 較高增長較高通脹（ 3） Source： Harvest， ?增長方面，投資不悲觀，中周期看，正處在 10年折舊周期末端，制造業(yè)投資有望上升、地產(chǎn)投資方面，保障房是支撐因素，基建投資具備連續(xù)性 Source： Harvest 固定資產(chǎn)投資三大項增速 制造業(yè)投資 10年一個更新周期 %%%%%%%2020202020202020202020202020202020202020199919981997199619951994199319921991199019891988198719861985198419831982198119801979折舊同比 20% 10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2020E2020202020202020202020202020202020202020199919981997199619951994199319921991房地產(chǎn) 基建 制造業(yè)12 2020展望：中國經(jīng)濟 — 較高增長較高通脹（ 4） Source： Harvest，假設(shè)新增中長期貸款和 FAI關(guān)系穩(wěn)定， 7萬億 新增貸款對應(yīng) FAI增速在 26%。 ?2020年中國經(jīng)濟的定義： 較高增長、較高通脹 ?地產(chǎn)投資方面，保障房是支撐因素。中性情況下地產(chǎn)投資回落到 20%，分季度看，地產(chǎn)投資的下滑體現(xiàn)在下半年 ?基建投資具備連續(xù)性。按照新增中長期貸款和 FAI的比例大致推算， 7萬億新增信貸對應(yīng) 2026的 FAI增速 ?11年數(shù)據(jù)預測： GDP 9%， FAI 20%，消費 %，新增貸款 ， CPI 4% Source： Harvest（ S1S4代表保障房 400、 600、 800、 100萬套假設(shè)） 新增中長期貸款和 FAI 11年房地產(chǎn)投資完成額測算 13 2020展望：中國經(jīng)濟 —— 通脹走勢是關(guān)鍵因素 ?明年通脹的走勢及變化直接影響到政策調(diào)控的松緊，對市場有著重要影響 ?11月單月 ，未來 1季度通脹呈現(xiàn)下降趨勢 ?另外，政府設(shè)定全年通脹目標為 4將有助于穩(wěn)定預期，給政策調(diào)整更多的空間 Source： Harvest 2020年 CPI預測 14 流動性：大背景支持流動性相對寬裕 ?宏觀流動性：高通脹持續(xù)負利率催生貨幣活化和人民幣升值兩大背景支持流動性的相對寬裕。人民幣兌美元年升值 5%假設(shè)下，預計 11年全年熱錢流入 1200億美元 ?微觀層面，股票相對其他資產(chǎn)估值有吸引力，且房地產(chǎn)市場和期貨市場都對資金的進一步炒作進行了限制，微觀層面資
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