招商證券投資管理部(已修改)
2024-11-02 15:50 本頁面
【正文】 招商證券投資管理部 20201 2020年投資策略 2 2020年投資展望 ?大盤 1季度機會較大 ?關(guān)注有色、觸摸屏、高端制造業(yè)、消費升級等板塊 ?個股組合：江西銅業(yè)、超聲電子、青島海爾 3 一、海外經(jīng)濟展望 三、 A股市場分析 四、投資策略和主題 二、中國經(jīng)濟展望 4 ?2020年是增長動力交接的年份。目前，交接已經(jīng)完成，海外增長動量由谷底開始往上爬，隨著房價企穩(wěn)，內(nèi)生增長動力將加速強化，即便財政退出帶來拖累，整體經(jīng)濟仍將逐季加速至趨勢水平以上 ?2020年內(nèi)生增長動力將加速強化，整體增長逐季加速至趨勢水平以上 2020展望：國際經(jīng)濟 — 開啟新一輪增長周期 美國 2020 年 : 內(nèi)生增長動力加速強化 , 帶動整體經(jīng)濟逐季加速8642024607 08 09 10 11整體 G D P 增長內(nèi)生增長貢獻一次性增長因素貢獻預測全球增長動量 ( 環(huán)比 ) 已經(jīng)企穩(wěn) , 并開始加速303540455055606501 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11全球 P M I高盛領(lǐng)先指數(shù)動量 ( 右軸 )O E C D 領(lǐng)先指數(shù)季環(huán)比 ( 右軸 )5 2020展望：歐洲復蘇前景良好 歐元區(qū) PM I : 4 季度增長加速 , 顯著高于趨勢水平3035404550556004 05 06 07 08 09 10 11(12)(10)(8)(6)(4)(2)0246歐元區(qū) P M I歐元區(qū) G D P 環(huán)比( % , R HS )歐元區(qū)信貸 ( E U R B n )4,4004,5004,6004,7004,8004,9005,00008 09 104,8004,8504,9004,9505,0005,0505,1005,150企業(yè)居民 ( R HS )?由于整體資產(chǎn)負債表受損較輕，歐洲的復蘇更像經(jīng)典復蘇路徑：儲蓄率下降、信貸擴張 ?近期數(shù)據(jù)指向四季度增長重新加速，顯著高于趨勢水平 6 2020展望：聯(lián)儲將長時間維持寬松貨幣 Source： CEIC， Harvest ?QE2基本不會提前結(jié)束，即便就業(yè)增長大幅超預期 ?我們傾向于認為有 QE3，除非明年年中有明確的通脹觸底的證據(jù)，或者通脹預期有失控的跡象 Source： CEIC， Harvest 除非失業(yè)率能降至 8% 以下，美國歷史上核心通脹從未有上升的案例432101234564 5 6 7 8 9 10失業(yè)率 (% )未來2年核心通脹增長率變動(個百分點)7 2020展望：美元難以持續(xù)走強 核心通脹同比 : 弱美元可能持續(xù)很長時間(3)(2)(1)0123401 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11美國歐元區(qū)中國機構(gòu)對 E U R / U S D 匯率預期現(xiàn)價 Q 1 11 Q 2 11 Q 3 11 Q 4 11中值 高盛JP M o r g a n U B SM e r ill 嘉實?美元在相當長時間內(nèi)處于“廣泛的弱勢” ?3大主題均指向弱勢美元：貨幣政策相對立場，再平衡，財政緊縮 8 一、海外經(jīng)濟展望 三、 A股市場分析 四、投資策略和主題 二、中國經(jīng)濟展望 9 2020展望：中國經(jīng)濟 — 較高增長較高通脹（ 1） Source： Harvest， ?2020年中國經(jīng)濟的定義： 較高增長、較高通脹 ?出口： 外圍經(jīng)濟增長良好，將推動中國出口增長，預計增速達到 20% ?2020年出口超預期的部分推動來自新興市場國家需求增長， 11年看美國歐洲主要經(jīng)濟體拉動 Source： Harvest 分地區(qū)出口增速 出口增速和貿(mào)易順差 ( 100 . 0 )0 . 0 100 . 0 200 . 0 300 . 0 400 . 0 500 . 0 ( 60 . 0 )( 40 . 0 )( 20 . 0 )0 . 0 20 .
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