新財(cái)務(wù)管理講稿-證券投資-文庫吧
2025-04-22 20:50 本頁面
【正文】 港幣 魏 嶷 中德學(xué)院 同濟(jì)大學(xué) 8 證券投資 ? 股票的市場(chǎng)價(jià)格 =f (經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ,市場(chǎng)利率 ,投資者預(yù)期 ,提前和滯后效應(yīng) ,行業(yè) ,業(yè)績 ……) ? 股票的報(bào)酬 : 股利收益 ,資本利得 ? 股票的預(yù)期報(bào)酬率 R R=預(yù)期股利收益率 + 預(yù)期資本收益率 例 :第一年的預(yù)期股利收益率 = D1 / P0 第一年的預(yù)期資本收益率 = ( P1 P0 ) / P0 R = D1 / P0 + ( P1 P0 ) / P0 只有預(yù)期收益率高于投資者的要求收益率 ,投資者才會(huì)投資 . Dt = 預(yù)期第 t 年末的股利 Pt = 預(yù)期第 t 年末的股票價(jià)格 魏 嶷 中德學(xué)院 同濟(jì)大學(xué) 9 證券投資 ? 股票理論價(jià)值 V(理論價(jià)格 P) : 則收益僅為紅利收益 V = P = D1/(1+RS) + D2/(1+RS)2+???+Dn/(1+RS)n+??? = ? Dt / (1+RS)t P0 = D1/(1+RS) + P1/(1+ RS) P1 = D2/(1+RS) + P2/(1+ RS) 所以 P0 = D1/(1+RS) + [D2/(1+RS) + P2/(1+RS)]/(1+RS) = D1/(1+RS) + D2/(1+RS)2 + P2/(1+RS)2 一直可以迭代下去 , P = ? Dt / (1+RS)t 是一般表達(dá)式 RS = 股東要求收益率 魏 嶷 中德學(xué)院 同濟(jì)大學(xué) 10 證券投資 ? 在一般形式下 ,要討論的是 : 如何確定每年的 Dt 如何確定 RS ? 例 : (1) 假定 Dt= D(股利不變 ) , 則 P0 = D / RS. 設(shè)每年紅利為 ,股東要求收益率 RS為 5% 則股價(jià) P0 = D/RS = (2)假定 Dt = Dt1(1+ g)= D0 (1+g)t ,即股利穩(wěn)定增長 , 則 . 設(shè) D0 = ,g = 20%,Rs = %, P= 48 ? 實(shí)踐中 : D小 , 但 g和 Rs很接近 , 則 P大 . Rs很高 , g小 , 則 P小 P0 = D1/(RS g) 魏 嶷 中德學(xué)院 同濟(jì)大學(xué) 11 證券投資 市盈率 = 股票市價(jià) /每股盈利 股票市價(jià) =每股盈利 x市盈率 問題是怎么找出適當(dāng)?shù)氖杏蕘肀容^ ? 魏 嶷 中德學(xué)院 同濟(jì)大學(xué) 12 證券投資 三、遠(yuǎn)期合約（ Forward） 1. 定義 :買賣雙方約定于某一日期 ,將某一特定的金融產(chǎn)品 按現(xiàn)在約定的價(jià)格進(jìn)行實(shí)物交易的協(xié)議 . : 1)要有資信調(diào)查 2)不允許買空賣空 3)有最低限額 : 1999年 9月 16日某銀行遠(yuǎn)期牌價(jià)為 : 3個(gè)月的美元 售匯價(jià) : 結(jié)匯價(jià) : 某公司預(yù)計(jì) 3個(gè)月后有收入 100萬美元 ,怕屆時(shí)美元貶值 ,可與銀行按上述價(jià)格簽訂遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議 . 魏 嶷 中德學(xué)院 同濟(jì)大學(xué) 13 證券投資 四、期貨（ Futures） :買賣雙方約定于某一 特定 日期 ,將某一特定金融產(chǎn)品 (如國庫券 ,外匯 ,特定商品 ),以目前確定的價(jià)格進(jìn)行交易的 標(biāo)準(zhǔn)化 協(xié)議 . :1)交易在交易所進(jìn)行 (采用保證金制 ),無需進(jìn)行資信 調(diào)查 . 2)交易條件標(biāo)準(zhǔn)化 3)可以對(duì)沖平倉 4)可以用小金額進(jìn)行大交易 , 有較強(qiáng)的投機(jī)性 1) 套期保值 2) 發(fā)現(xiàn)價(jià)格 魏 嶷 中德學(xué)院 同濟(jì)大學(xué) 14 證券投資 4. 利率期貨交易 例 :美國長期國庫券期貨 ( 長期國庫券 TBonds, T=Treasue 中期國庫券 TNotes 短期國庫券 TBills) ? 1977年 8月開始在 IMM(芝加哥國際貨幣市場(chǎng) )開盤交易 ? 交易單位 : 面值 100,000美元為一個(gè)合同 ? 交割月份 :3,6,9,12 ? 交割日期 :交割月的任一工作日 ? 報(bào)價(jià) :按面值 100美元報(bào)價(jià) ? 最小價(jià)格波動(dòng) :1/32%= ? 初始保證金 :3000美元 ,即 3% 魏 嶷 中德學(xué)院 同濟(jì)大學(xué) 15 證券投資 ? 操作 1998年 1月 14日期貨市場(chǎng) 3月期貨的價(jià)格為 現(xiàn)買入 2手 (2個(gè)合同 ),支付保證金 2 = 美元 1) 3月 17日的價(jià)格為 ,則賣出 2手 ,平倉 . 損益計(jì)算 :(106700103540) 2=6320 名義報(bào)酬率 : (106700103540)/103540=% 實(shí)際報(bào)酬率 : 6320/=% 相當(dāng)于 : % / 3% = % (計(jì)算誤差 ) 2)1月 18日的價(jià)格為 損益計(jì)算 : (100430103540) 2 = 6220 保證金已不足補(bǔ)虧 : :按 2個(gè)合 同 .
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