財務(wù)管理60固定資產(chǎn)投資管理-文庫吧
2025-01-03 20:13 本頁面
【正文】 A1(x1,y1)A2(x2, y )A3(x3,y3)BCx1y1x2yx3y331313311xxxxyyyyyyxxyyxx??????????213112)(結(jié)果 （ i010%） /（ 12%10%） = （ ） / （ ） i0 = IRR =% 決策原則 ?當(dāng)內(nèi)含報酬率大于資本成本率或企業(yè)要求的最低投資報酬率時，投資項(xiàng)目可行。 IRR的多重解 NPV i 貼現(xiàn)指標(biāo)間的比較 （ 1）相同點(diǎn) ①評價單一方案可行與否的結(jié)論是一致的。 （凈現(xiàn)值 0；現(xiàn)值指數(shù) 1；內(nèi)含報酬率 投資者要求的最低投資報酬率或企業(yè)的資本成本率） ②都考慮了資金時間價值； ③都考慮了項(xiàng)目相關(guān)的全部現(xiàn)金流量。 （ 2）不同點(diǎn) ① 凈現(xiàn)值與另外兩個貼現(xiàn)指標(biāo)的對比： 凈現(xiàn)值：絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益； 現(xiàn)值指數(shù)與內(nèi)含報酬率：相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率。 （ 2）不同點(diǎn) ② 內(nèi)含報酬率與另外兩個貼現(xiàn)指標(biāo)的對比： ?內(nèi)含報酬率：其指標(biāo)大小不受貼現(xiàn)率高低的影響，能反映方案本身所能達(dá)到的投資報酬率。 ?凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)：指標(biāo)大小受貼現(xiàn)率高低的影響，不能反映項(xiàng)目本身所能達(dá)到的報酬率。 現(xiàn)值指數(shù)法需要一個適合實(shí)際的貼現(xiàn)率，以便將現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，貼現(xiàn)率的高低將會影響方案的優(yōu)先次序。其原因是： 較高的折現(xiàn)率對于遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流量的影響大。 三、回收期法 含義： 回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到投資額相等所需要的時間。 它代表收回投資所需要的年限，回收年限越短，方案越有利。 計算方法 ?特殊條件下的簡便算法： ①在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時： 回收期 =原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流入 ?一般條件下的計算方法： 設(shè) m為收回原始投資額的前一年 投資回收期 =m＋（第 m年的尚未回收額 /第 m+1年的現(xiàn)金凈流量） 例題 某項(xiàng)目投資 1000萬元，每年年初投資 200萬元，五年投資完。第二年末追加流動資金的投資 200萬元；第三年末開始有流入量，第三、四、五年為 300萬元，第六年為 400萬元，第七年為 500萬元。 回收期 =5＋ 300/400=（年） 200 400 800 700 600 300 400 500 指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn) ?優(yōu)點(diǎn)：回收期法計算簡便，并且容易為決策人所正確理解。 ?缺點(diǎn)：不僅在于忽視時間價值，而且沒有考慮回收期以后的收益。 ?特點(diǎn)：主要用來測定方案的流動性，不能計量方案的盈利性。 ?此外 ,過度關(guān)注回收期說明 :投資環(huán)境不好或融不到長期資金或技術(shù)更新過快。 動態(tài)投資回收期 年份 現(xiàn)金凈流量 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量 累加現(xiàn)金流量現(xiàn)值 0 200 200 200 1 200 2 400 3 100 4 100 5 300 6 400 7 500 動態(tài)投資回收期 =71+ = ?四、會計收益率 含義：按財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)計量的收益率。 計算：它在計算上使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通的會計收益、成本觀念。 ?會計收益率 =年平均凈收益 /原始投資額 100% 優(yōu)缺點(diǎn)： ?優(yōu)點(diǎn)：計算簡便，與會計的口徑一致； ?缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣的時間價值，年平均凈收益受到會計政策的影響。 第三節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計 一、現(xiàn)金流量的含義 （一）概念 所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入 增加 的數(shù)量。 這時的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種 貨幣資金 ，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè) 現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 現(xiàn)金流量的概念 ?在理解現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下三個要點(diǎn)： ①投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是針對 特定投資項(xiàng)目 而言的，不是針對企業(yè)特定會計期間來說的。 ?計算項(xiàng)目現(xiàn)金流量時，不要受會計期間的約束，而應(yīng)該以 第一次投資的時點(diǎn)作為 0時點(diǎn) ； ②這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 現(xiàn)金流量的概念 ③ 現(xiàn)金流量是指 “增量”現(xiàn)金流量 ，即指接受或拒絕某個投資項(xiàng)目時，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此而發(fā)生的變動。 ?只有那些由于采納某個項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出的增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出； ?只有那些由于采納某個項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入的增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入； ?只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 （二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容 現(xiàn)金流量包括 現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量 三個具體范疇。 （ 1） 現(xiàn)金流出量 是指投資方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的 增加額 。 （ 2） 現(xiàn)金流入量 是指投資方案引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的 增加額 。 （ 3） 現(xiàn)金凈流量 是指 一定期間 現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的 差額 。 例如，企業(yè)購置一條生產(chǎn)線，通常會引起以下現(xiàn)金流量： ?現(xiàn)金流出量： （ 1）購置生產(chǎn)線的價款； （ 2）生產(chǎn)線的維護(hù)修理費(fèi)； （ 3）墊支的流動資金。 ?現(xiàn)金流入量： （ 1）營業(yè)現(xiàn)金流入； （ 2）該生產(chǎn)線出售（報廢）時的殘值收入； （ 3）收回的流動資金。 不同時點(diǎn)的現(xiàn)金凈流量總結(jié) 投資期 不考慮所得稅時 考慮所得稅時 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 （包括資本性支出） （包括資本性支出） 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 =營業(yè)收入 （營業(yè)成本 折舊） =利潤 +折舊 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 =稅后利潤 +折舊 =營業(yè)收入 （ 1所得稅稅率） 付現(xiàn)成本 （ 1所得稅稅率） +折舊 所得稅稅率 終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量 （三）現(xiàn)金流量估計需要注意的問題 （ 1）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以
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