【正文】 資金成本是企業(yè)籌資決策的主要依據(jù) ?資金成本是評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資的重要標(biāo)準(zhǔn) ?資金成本可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度 . 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 8 二、個(gè)別資金成本 ?個(gè)別資金成本的含義： —— 采用單一籌資方式下的資金成本 。 ?權(quán)益資金成本包括： ? 優(yōu)先股資金成本 ? 普通股資金成本 ? 留存收益資金成本 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 10 權(quán)益資金的籌集 權(quán)益資金的籌集 吸收直接投資 發(fā)行普通股 留存收益籌資 發(fā)行優(yōu)先股 11 普通股成本 普通股成本屬權(quán)益資本成本。 （ 1） 評(píng)價(jià)法 評(píng)價(jià)法又稱股利增長(zhǎng)模型法。留存收益成本的計(jì)算方法不止一種，按照“股票收益率加增長(zhǎng)率”的方法，計(jì)算公式為： 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) GPDKccr ??第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 14 14 優(yōu)先股成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，同發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資一樣，需支付籌資費(fèi)用，如注冊(cè)費(fèi)、代銷費(fèi)等。 所得稅稅率 33% 。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 16 解： （ 1）優(yōu)先股的資本成本為： ? ? ? ? %%31500 %105001 ?????? fP DK? ?? ? ? ?? ? %%3%%110 ????????? GfPGDK? ? ? ? %%3% ??????? GPGDK（ 3）留存收益的資本成本為： （ 2）普通股的資本成本為： 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 17 負(fù)債資金的籌集 向銀行借款 發(fā)行公司債券 可轉(zhuǎn)換公司債券 融資租賃 負(fù)債資金的籌集 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 18 18 長(zhǎng)期借款成本 長(zhǎng)期借款成本是指借款的利息和籌資費(fèi)用。債券利息的處理與長(zhǎng)期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)。公司領(lǐng)導(dǎo)要求財(cái)務(wù)經(jīng)理制定籌集資金的預(yù)案。預(yù)計(jì)每股股利。 若公司的資產(chǎn)負(fù)債率提高至 70%以上，則股價(jià)可能出現(xiàn)下跌。公司所得稅率為33% 假如你是財(cái)務(wù)經(jīng)理，你將怎樣制定籌資預(yù)案呢？ 案例資料 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 22 在 IT公司案例中 : 股票籌資 K E = +5% = % 新增長(zhǎng)期借款成本 K=8%*(1 — 33%) =% 原資產(chǎn)負(fù)債率 = 2900/5440=% 新增全部資金為借款 資產(chǎn)負(fù)債率 = （ 2900+2100） /7540 = % 因?yàn)?新增全部資金為借款時(shí)， 資產(chǎn)負(fù)債率未超過70%，所以單純從個(gè)別成本角度考慮， 新增全部資金應(yīng)該采用銀行借款。 ?計(jì)算： —— 以個(gè)別資金占總資金的比重為權(quán)數(shù)對(duì)個(gè)別資金成本計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。 要求：計(jì)算該公司借入資本的個(gè)別資本成本 。 所得稅稅率 33% 。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 27 綜合資金成本計(jì)算示例 : 要求：根據(jù)前述練習(xí)的資料計(jì)算該公司的綜合資本成本 。 ?資本成本是企業(yè)為籌集資金和使用資金所付出的代價(jià)。 ?資金成本的作用 單個(gè)資金成本 —— 比較各種籌資方式；綜合資金成本 —— 資本結(jié)構(gòu)決策；邊際資本成本 —— 追加籌資決策。 ②對(duì)于企業(yè)投資來(lái)說，是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。)f1(L)T1(IK)T1(KK。 例如：行政管理人員的工資、辦公費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、不動(dòng)產(chǎn)稅、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、職工教育培訓(xùn)費(fèi)。 預(yù)計(jì)產(chǎn)量 1000件 2021件 3000件 月折舊費(fèi) 6000元 6000元 6000元 單位產(chǎn)品折舊費(fèi) 6元 3元 2元 固定成本 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 35 2. 變動(dòng)成本 ? 定義： 變動(dòng)成本 是在一定期間和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本。 ? 例：某產(chǎn)品生產(chǎn)，單位產(chǎn)品材料成本為 10元。 邊際貢獻(xiàn)是指由產(chǎn)品的銷售收入扣減相應(yīng)變動(dòng)成本之后的差額 。 銷售收入 100% ? 或 =單位邊際貢獻(xiàn) 247。 銷售收入 100% 銷售收入 銷售收入 = 變動(dòng)成本 銷售收入 邊際貢獻(xiàn) 銷售收入 1 變動(dòng)成本率 = 邊際貢獻(xiàn)率 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 39 第二節(jié) 杠桿原理 定義：是指支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn) . 計(jì)算 : 息稅前利潤(rùn) =銷售收入總額 變動(dòng)成本總額 固定成本 ? 或 : ? EBIT=SVCF=(PV)QF ?息稅前利潤(rùn) 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 40 盈虧平衡分析 ?盈虧平衡點(diǎn)又稱盈虧臨界點(diǎn)，是息稅前利潤(rùn)等于零時(shí)所要求的銷售量或銷售額。要求用貢獻(xiàn)毛益法計(jì)算該企業(yè)的保本銷售量及保本銷售額。 8=10000（件） ? 保本銷售額 =80 000247。 ? 固定成本的存在是經(jīng)營(yíng)杠桿的前提 . ?營(yíng)業(yè)杠桿是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)營(yíng)業(yè)成本中固定成本的利用。 ?由于營(yíng)業(yè)杠桿對(duì)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，因此常常被用來(lái)衡量營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小。 ? 影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素 ?產(chǎn)品銷售數(shù)量 ?產(chǎn)品銷售單價(jià) ?單位產(chǎn)品的變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本 ?固定經(jīng)營(yíng)成本總額 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 47 ?經(jīng)營(yíng)杠桿利益：當(dāng)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增加的時(shí)候，單位營(yíng)業(yè)收入所分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營(yíng)成本降低，從而使企業(yè)的息稅前利潤(rùn)以更大的比例增加。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 48 第二節(jié) 杠桿原理 ?固定成本的存在是經(jīng)營(yíng)杠桿的前提 . ?經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量 ? 常用的指標(biāo)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) (DOL) 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 49 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算 ?定義式： E B I TE B I TDO L???SSEB I TEB I TD OL???或 Degree of Operating Leverage 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 50 計(jì)算式： ? ? FQVPE B I T ???? ? QVPE B I T ????? ?? ?E B I TFE B I TFMMFQVPQVPDOL????????可見： ?當(dāng) F=0,DOL=1,無(wú)杠桿作用； ?當(dāng) F0, DOL1,存在杠桿作用。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 54 例：某公司生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為