資本成本和資本結(jié)構(gòu)(11)-在線瀏覽
2025-07-16 02:53本頁(yè)面
【正文】 依據(jù) ⑵投資決策和評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn) ⑶衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn) 二、個(gè)別資本成本 債務(wù)資金成本 ndtnnttdttKPKTIFP)1()1()1()1(10 ?????? ??注意 ：①利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可抵稅 ②銀行借款籌資費(fèi)較小時(shí)可忽略不計(jì) ③債券籌資費(fèi)一般較高，不可忽略 在平價(jià)、無籌資費(fèi)的前提下： )1( TiK dt ??（二）權(quán)益成本 —— 留存收益、普通股 的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一般采用—，大約在—股東要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)—再加上一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益率上—在債券投資者要求的—⑶風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法）（⑵資本資產(chǎn)定價(jià)模型法遞增率—假定收益以固定增長(zhǎng)—⑴股利增長(zhǎng)模型法ｂｍｓｓｓ%4%5%301CCSFFRPRPKKRRRRKGPDKG????????? 例：公司增發(fā)新股的市價(jià)為 12 元 /股，籌資費(fèi)率為股價(jià)的 6％，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股 元，已知同類股票的預(yù)計(jì)收益率為 11％，則維持此股價(jià)需要的股利增長(zhǎng)率為多少 ？ 解：股票的資本成本 ＝ [D1/P (1f)]+g 11％ =[(1+g) /12(16%)]+g g=% 三、加權(quán)平均資本成本 ? n kw = ΣK j Wj ? j=1 ? Kw —— 加權(quán)平均資本成本 ? Kj —— 第 j 種個(gè)別資本成本 ? Wj —— 第 j 種個(gè)別資本的權(quán)數(shù) 權(quán)數(shù)的確定： 帳面價(jià)值權(quán)數(shù) 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù) 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 例： 231 例：某公司正著手編制下年財(cái)務(wù)計(jì)劃并計(jì)算資本成本，有關(guān)信息如下： ①公司當(dāng)前借款利率 10％， 明年將下降為 ％ ②公司原有債券本年末即將到期，如果公司按 850元發(fā)行面值 1000元，票面利率 8％， 期限 5年的分期付息債券，發(fā)行成本為市價(jià)的 4％ ③公司普通股面值 1元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股， 股票獲利率 ％， 預(yù)計(jì)每股收益增長(zhǎng)率 7％， 并保持 25％ 股利支付率 ④公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款 150萬元，長(zhǎng)期債券 650萬元，普通股 400萬元，保留盈余 420萬元。 ％＝ （元 /股） KS =[ （ 1＋ 7％） /]＋ 7％＝ ％ （ 4） 如僅靠?jī)?nèi)部融資增加資金總額，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算加權(quán)平均資本成本 股利支付率 ＝每股股利 247。 每股收益 明年每股收益 ＝（ 247。 影響因素主要有：市場(chǎng)需求、售價(jià)、成本、調(diào)價(jià)能力、固定成本比重 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ——是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 也就是說，沒有固定費(fèi)用的存在就無所謂杠桿作用。S =EBIT 0 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小通常是 經(jīng)營(yíng)杠桿 來衡量，經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來表示，它是息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的比率。 注意 ： DOL 并非經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的真正根源。 較小 較大 EBIT EPS 固定利率 （ EBIT I ） （ IT） N EPS ? △ EPS/EPS ? DFL= ? △ EBIT/EBIT ? 為了便于計(jì)算可將上列公式變換為： ?
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