資金成本與資本結(jié)構(gòu)-預(yù)覽頁
【正文】 產(chǎn)，月折舊費(fèi)為 6000元。 ③是評價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果 —— 企業(yè)價(jià)值的尺度 資本成本小結(jié) 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 30 資本成本小結(jié) g)f1(P1DKgP1DKs)f1(PDK)T1(iK。它包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)兩部分。 要求：計(jì)算該公司各種資金的個(gè)別資金成本 。 ?? jjw KWKj第 種個(gè)別資金占全部資金的比重 j第 種個(gè)別資金成本 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 25 隨堂練習(xí)一： 某公司擬向銀行借款 1000萬元 ， 年利率 8%；溢價(jià)發(fā)行債券 1100萬元 ， 籌資費(fèi)用率為 2%， 債券面值 1000萬元 ，票面年利率 10%；企業(yè)所得稅稅率 33% 。 ３．公司尚有從銀行取得貸款的能力，但是，銀行認(rèn)為該公司進(jìn)一步提高資產(chǎn)負(fù)債率后，風(fēng)險(xiǎn)較大，要求負(fù)債利率從 6%提高到 8％。有關(guān)資料如下： １．公司現(xiàn)有資本情況： 股 本 1900萬元 資本公積 150萬元 盈余公積 350萬元 未分配利潤 140萬元 長期負(fù)債 2900萬元 合計(jì) 5440萬元 案例資料 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 21 ２．在證券市場上，該公司普通股每股高達(dá) 26元，扣除發(fā)行費(fèi)用，每股凈價(jià)為 。由于借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用，因此，一次還本、分期付息的長期借款資本成本的計(jì)算公式為： 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )FL ( 1T)(1IK1t1 ???第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 19 19 債券成本 發(fā)行債券的成本主要指債券利息和籌資費(fèi)用。 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )F(1PDKppPp ??第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 15 隨堂練習(xí)：某公司自有資金成本的計(jì)算 （ 1） 面值發(fā)行優(yōu)先股 500萬元 ， 年股息率 10%， 籌資費(fèi)用率為 3%； （ 2） 溢價(jià)發(fā)行普通股 1000萬股 ， 每股面值 1元 ， 發(fā)行價(jià)格 ， 籌資費(fèi)用率為 5%， 基期每股股利 ， 預(yù)計(jì)以后每年遞增 3%； （ 3） 留用利潤 200萬元 。權(quán)益資本的資金占用費(fèi)是向股東分派的股利，而股利是以所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅，所以權(quán)益資本成本與前述兩種債務(wù)資本成本的顯著不同在于計(jì)算時(shí)不扣除所得稅的影響。 籌資費(fèi)用：因取得資金支付的費(fèi)用。 內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用 用資費(fèi)用：因使用資金而支付的費(fèi)用。 ?權(quán)益資金成本包括： ? 優(yōu)先股資金成本 ? 普通股資金成本 ? 留存收益資金成本 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 10 權(quán)益資金的籌集 權(quán)益資金的籌集 吸收直接投資 發(fā)行普通股 留存收益籌資 發(fā)行優(yōu)先股 11 普通股成本 普通股成本屬權(quán)益資本成本。留存收益成本的計(jì)算方法不止一種，按照“股票收益率加增長率”的方法，計(jì)算公式為： 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) GPDKccr ??第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 14 14 優(yōu)先股成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，同發(fā)行長期債券籌資一樣，需支付籌資費(fèi)用，如注冊費(fèi)、代銷費(fèi)等。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 16 解： （ 1）優(yōu)先股的資本成本為： ? ? ? ? %%31500 %105001 ?????? fP DK? ?? ? ? ?? ? %%3%%110 ????????? GfPGDK? ? ? ? %%3% ??????? GPGDK（ 3）留存收益的資本成本為： （ 2）普通股的資本成本為： 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 17 負(fù)債資金的籌集 向銀行借款 發(fā)行公司債券 可轉(zhuǎn)換公司債券 融資租賃 負(fù)債資金的籌集 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 18 18 長期借款成本 長期借款成本是指借款的利息和籌資費(fèi)用。公司領(lǐng)導(dǎo)要求財(cái)務(wù)經(jīng)理制定籌集資金的預(yù)案。 若公司的資產(chǎn)負(fù)債率提高至 70%以上，則股價(jià)可能出現(xiàn)下跌。 ?計(jì)算： —— 以個(gè)別資金占總資金的比重為權(quán)數(shù)對個(gè)別資金成本計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。 所得稅稅率 33% 。 ?資本成本是企業(yè)為籌集資金和使用資金所付出的代價(jià)。 ②對于企業(yè)投資來說，是評價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。 例如：行政管理人員的工資、辦公費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、不動(dòng)產(chǎn)稅、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、職工教育培訓(xùn)費(fèi)。 ? 例：某產(chǎn)品生產(chǎn)，單位產(chǎn)品材料成本為 10元。 銷售收入 100% ? 或 =單位邊際貢獻(xiàn) 247。要求用貢獻(xiàn)毛益法計(jì)算該企業(yè)的保本銷售量及保本銷售額。 ? 固定成本的存在是經(jīng)營杠桿的前提 . ?營業(yè)杠桿是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中對營業(yè)成本中固定成本的利用。 ? 影響經(jīng)營杠桿的因素 ?產(chǎn)品銷售數(shù)量 ?產(chǎn)品銷售單價(jià) ?單位產(chǎn)品的變動(dòng)經(jīng)營成本 ?固定經(jīng)營成本總額 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 47 ?經(jīng)營杠桿利益：當(dāng)企業(yè)的營業(yè)收入增加的時(shí)候，單位營業(yè)收入所分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營成本降低，從而使企業(yè)的息稅前利潤以更大的比例增加。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 54 例：某公司生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為 50萬元，變動(dòng)成本率為 30％。 ， 銷售規(guī)模越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越小反之亦然。 ? 財(cái)務(wù)杠桿利益：當(dāng)息稅前利潤增多時(shí)，每 1元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利降低，從而使每股利潤以更大的比例增長。 ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 65 第二節(jié) 杠桿原理 ?DFL的意義： 企業(yè)負(fù)債越多， DFL越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，說明企業(yè)破產(chǎn)或獲得更大收益的機(jī)會(huì)越多。比如， B公司比起 A公司來，資本負(fù)債比率高（ B公司資本負(fù)債率為 500 000247。 由右圖可知，綜合杠桿效應(yīng)應(yīng)該是銷售收入對每股利潤 (EPS)的影響。 ? （ 2）若今年銷售收入增長 30%，息稅前利潤與凈利潤增長的百分比是多少？ 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 74 ?例解 ?（ 1） DOL=（ 40002400） 247。這有待公司在考慮了各有關(guān)的具體因素之后作出選擇。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 80 第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu) ?（二）每股利潤分析法就是通過尋找每股利潤平衡點(diǎn)來選擇最佳資金結(jié)構(gòu)的方法，即將息稅前利潤（ EBIT）和每股利潤（ EPS）這兩大要素結(jié)合起來，分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。
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