【正文】 、股利在稅后列支，沒有抵稅作用，應(yīng)全額計(jì)入用資費(fèi)用。 要求：計(jì)算該公司各種資金的個(gè)別資金成本 。收益 年增長(zhǎng)率為 5%。 解：由已知條件計(jì)算得： 銀行借款的資本成本為： %%1 0 0%211 1 0 0 %331%101 0 0 0???? ???? ）（ ）（K? ? %%331%8 ????K發(fā)行債券的資本成本為： 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 26 隨堂練習(xí)：某公司自有資金成本的計(jì)算 （ 1） 面值發(fā)行優(yōu)先股 500萬元 ， 年股息率 10%， 籌資費(fèi)用率為 3%； （ 2） 溢價(jià)發(fā)行普通股 1000萬股 ， 每股面值 1元 ， 發(fā)行價(jià)格 ， 籌資費(fèi)用率為 5%， 基期每股股利 ， 預(yù)計(jì)以后每年遞增 3%； （ 3） 留用利潤(rùn) 200萬元 。 ? 資本成本的作用： ①對(duì)于企業(yè)籌資來說，是確定選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)。 例如：直接材料、直接人工、推銷傭金等。 ?即： EBIT=0 ? QBE(PV)F=0 ? QBE=F/(PV) 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 41 ?例：假定某公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的銷售單價(jià)為 20元 /件，單位變動(dòng)成本為 12元 /件，固定成本總額為 80 000元。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 45 產(chǎn)銷量增加 單位固定成本減少 單位產(chǎn)品利潤(rùn)增加 息稅前利潤(rùn)總額大幅度增加 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 46 ? EBIT=(Pb)xa ?當(dāng)存在 a時(shí)， EBIT的變動(dòng)率大于 x的變動(dòng)率。（ 3） 80萬元時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分別是多少？ 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 55 （一）營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿 30400400)1( ＝％ ％??? ???D O L 解 :（ 1）當(dāng)銷售額為 400萬元時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為： （ 2）當(dāng)銷售額為 200萬元時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為： （ 3）當(dāng)銷售額為 80萬元時(shí)，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為： 30202100)2( ＝％ ％??? ???DOL????? ??? 50308080 308080)3( ％ ％D O L第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 56 以上計(jì)算結(jié)果表明： ，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明了銷售變動(dòng)所引起的經(jīng)營(yíng)收益變動(dòng)幅度。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大表明財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 ?在資本總額、息稅前盈余不變時(shí)，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越高。要求 ?（ 1）計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。它以資金成本的高低作為確定最佳資金結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 81 第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu) ?由于這種方法需要確定每股利潤(rùn)的無差異點(diǎn)，因此又稱每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)法。 600= ? DFL=600247。 2 000 000 100％＝ 25％， A公司資本負(fù)債率為 0），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)高（ B公司為 ， A公司為 1），財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，但每股利潤(rùn)也高（ B公司為 ， A公司為 ）。 ?在股份有限公司，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)則表現(xiàn)為普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。 ，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無窮大。 ?經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入減少的時(shí)候，單位營(yíng)業(yè)收入所分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營(yíng)成本上升，從而使企業(yè)的息稅前利潤(rùn)以更大的比例減少。 ?解：依題意，可得 ? 單位貢獻(xiàn)毛益 =2012=8(元 /件 ) ? ? 保本銷售量 =80 000247。 預(yù)計(jì)產(chǎn)量 1000件 2021件 3000件 材料費(fèi) 10000元 20210元 30000元 單位產(chǎn)品材料費(fèi) 10元 10元 10元 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 36 第二節(jié) 杠桿原理 銷售收入 總成本 固定成本 保本點(diǎn) bx a X(業(yè)務(wù)銷售量 ) 0 Y收入、成本 ? 總成本 =固定成本 +單位變動(dòng)成本 業(yè)務(wù)量 Y=a+bX 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 37 第二節(jié) 杠桿原理 ?： 邊際貢獻(xiàn)又稱為貢獻(xiàn)邊際 ， 貢獻(xiàn)毛益 ， 創(chuàng)利額 。 ③是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果 —— 企業(yè)價(jià)值的尺度 資本成本小結(jié) 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 30 資本成本小結(jié) g)f1(P1DKgP1DKs)f1(PDK)T1(iK。 要求：計(jì)算該公司各種資金的個(gè)別資金成本 。 ３．公司尚有從銀行取得貸款的能力，但是，銀行認(rèn)為該公司進(jìn)一步提高資產(chǎn)負(fù)債率后，風(fēng)險(xiǎn)較大，要求負(fù)債利率從 6%提高到 8％。由于借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用，因此，一次還本、分期付息的長(zhǎng)期借款資本成本的計(jì)算公式為： 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )FL ( 1T)(1IK1t1 ???第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 19 19 債券成本 發(fā)行債券的成本主要指?jìng)⒑突I資費(fèi)用。權(quán)益資本的資金占用費(fèi)是向股東分派的股利，而股利是以所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅，所以權(quán)益資本成本與前述兩種債務(wù)資本成本的顯著不同在于計(jì)算時(shí)不扣除所得稅的影響。 內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用 用資費(fèi)用：因使用資金而支付的費(fèi)用。留存收益成本的計(jì)算方法不止一種，按照“股票收益率加增長(zhǎng)率”的方法，計(jì)算公式為： 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) GPDKccr ??第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 14 14 優(yōu)先股成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，同發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資一樣，需支付籌資費(fèi)用，如注冊(cè)費(fèi)、代銷費(fèi)等。公司領(lǐng)導(dǎo)要求財(cái)務(wù)經(jīng)理制定籌集資金的預(yù)案。 ?計(jì)算： —— 以個(gè)別資金占總資金的比重為權(quán)數(shù)對(duì)個(gè)別資金成本計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。 ?資本成本是企業(yè)為籌集資金和使用資金所付出的代價(jià)。 例如：行政管理人員的工資、辦公費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、不動(dòng)產(chǎn)稅、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、職工教育培訓(xùn)費(fèi)。 銷售收入 100% ? 或 =單位邊際貢獻(xiàn) 247。 ? 固定成本的存在是經(jīng)營(yíng)杠桿的前提 . ?營(yíng)業(yè)杠桿是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)營(yíng)業(yè)成本中固定成本的利用。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 54 例：某公司生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為 50萬元，變動(dòng)成本率為 30％。 ? 財(cái)務(wù)杠桿利益：當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí)，每 1元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利降低，從而使每股利潤(rùn)以更大的比例增長(zhǎng)。 第四屆青年教師講課比賽 財(cái)務(wù)管理 管理學(xué)院 白福萍 65 第二節(jié) 杠桿原理 ?DFL的意義： 企業(yè)負(fù)債越多， DFL越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，說明企業(yè)破產(chǎn)或獲得更大收益的機(jī)會(huì)越多。 由右圖可知，綜合杠桿效應(yīng)應(yīng)該是銷售收入對(duì)每股利潤(rùn) (EPS)的影響。這有待公司在考慮了各有關(guān)的具體因素之后作出選擇。