資本成本與資本結(jié)構(gòu)(17)-在線瀏覽
2025-07-16 22:54本頁面
【正文】 累計(jì)追加投資額 籌資范圍 MCC A B C D 15% 13% 11% 10% 400 500 600 1 200 400 900 1 500 2 700 0500 5001 000 1 0002 500 2 500 以上 % % 11% 13% 11 12 13 14 15 500 1 000 1 500 2 000 2 500 A B C D MCC IRR 籌資 /投資額 (萬元 ) 資本成本與投資報(bào)酬率(%) 應(yīng)用舉例 這是一個(gè)拐點(diǎn) 杠桿效應(yīng) 幾個(gè)概念 – 1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿的概念 ? 影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，主要有： – （ 1）產(chǎn)品需求的變化。 – （ 3）產(chǎn)品成本的變化。（ 由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于銷售收入變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱為經(jīng)營杠桿 ） 杠桿含義 自然界中的杠桿 經(jīng)濟(jì)學(xué)中的杠桿 財(cái)務(wù)管理中的杠桿 首先明確幾個(gè)基本概念： 成本習(xí)性 （與業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系）分類： 固定成本 —— 在一定規(guī)模內(nèi)，總額固定，不隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)。如管理人員的工資、固定資產(chǎn)折舊、保險(xiǎn)費(fèi)、水電費(fèi)等。但單位產(chǎn)量的變動(dòng)成本是固定的。 息稅前利潤 EBIT：等于銷售收入 變動(dòng)成本 固定成本 = 邊際貢獻(xiàn) （ M） 固定成本（ A/F） 普通股每股盈余 EPS： EPS=〔 （ EBITI） *（ 1T） D〕 /N 變動(dòng) F作用 變動(dòng) EBIT Q(S) 在 F作用下， EBIT變動(dòng)幅度大于 Q（ S）變動(dòng)幅度， F起到杠桿作用 經(jīng)營杠桿（營業(yè)杠桿、營運(yùn)杠桿） 反映息稅前利潤與銷售量的關(guān)系。 理解：一定規(guī)模，固定成本一定，銷售量增加，單位產(chǎn)品分擔(dān)固定成本下降，導(dǎo)致利潤更大幅度變動(dòng)；反之，以更大幅度變動(dòng)下降。 經(jīng)營杠桿 舉例說明： [例 5]X公司在營業(yè)總額為 2400～ 3000萬元以內(nèi)，固定成本總額為800萬元，變動(dòng)成本率為 60%?，F(xiàn)以下表測(cè)算其營業(yè)杠桿利益。其中， A公司的固定成本大于變動(dòng)成本， B公司的變動(dòng)成本大于固定成本， C公司的固定成本是 A公司的 2倍。 表 92 A、 B、 C公司營業(yè)杠桿利益測(cè)算表 單位：萬元 營業(yè)總額變動(dòng)前： 營業(yè)總額 營業(yè)成本： 固定成本 變動(dòng)成本 營業(yè)利潤 A公司 10000 7000 2021 1000 B公司 11000 2021 7000 2021 C公司 19500 14000 3000 2500 下年度營業(yè)總額增長 50%后： 營業(yè)總額 營業(yè)成本： 固定成本 變動(dòng)成本 營業(yè)利潤（ EBIT） 營業(yè)利潤增長率 % 15000 7000 3000 5000 400 16500 2021 10500 4000 100 29250 14000 4500 10750 330 舉例說明： ? [例 7]假定 X公司 2021~2021年?duì)I業(yè)總額分別為 3000萬元、 2600萬元、 2400萬元?，F(xiàn)以表 93測(cè)算其營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 ②在有固定成本的情況下， EBIT變動(dòng)幅度大于業(yè)務(wù)量（ Q或 S）的變動(dòng)幅度。 2）經(jīng)營杠桿的計(jì)量 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL ? （反映經(jīng)營杠桿作用程度、 F所起的杠桿作用大?。? ? ▲定義式：息稅前利潤變動(dòng)率相對(duì)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù) . ? ▲計(jì)算式： ? ? M邊際貢獻(xiàn)， F固定成本 上式中的數(shù)據(jù)取 基期數(shù)據(jù) 。 ? 請(qǐng)計(jì)算例 6各公司的 DOL E B I TMBEPSSSSFv ）aSv ）aSDOLvaSE B I TFvaSE B I TSSE B I TE B I TDOL???????????vaF((∴)(→)(//?? 財(cái)務(wù)杠桿（資本杠桿） ? 1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的概念 反映普通股每股收益與息稅前利潤的關(guān)系 ? 含義：由于債務(wù)利息、優(yōu)先股股息等固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股收益的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，叫財(cái)務(wù)杠桿。 ? 在 I作用下， EPS變動(dòng)幅度大于 EBIT變動(dòng)幅度， I起到杠桿作用 變動(dòng) 變動(dòng) I作用 EBIT ESP 財(cái)務(wù)杠桿利益舉例說明： ? [例 8]X公司 2021~2021年的息稅前利潤分別為 160萬元、 240萬元和 400萬元，每年的債務(wù)利息為 150萬元，公司所得稅稅率為 33%。 表 84 X公司財(cái)務(wù)杠桿利益測(cè)算表 單位：萬元 年份 EBIT EBIT增長率 % 債務(wù)利息 所得稅 稅后利潤 稅后利潤增長率 % 2021 2021 2021 160 240 400 50 67 150 150 150 800 178 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)舉例說明： ? [例 9]X公司 2021~2021年的息稅前利潤分別為 400萬元、 240萬元和 160萬元，每年的債務(wù)利息為 150萬元，公司所得稅稅率為 33%。 ? 說明（結(jié)論） : ? ① 在無固定財(cái)務(wù)費(fèi)用情況下， EPS變動(dòng)幅度與 EBIT 變動(dòng)幅度一致。 ? ③不同公司，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用不同，
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