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2024-10-25 21:12本頁(yè)面
【正文】 100元，求季度股利。如果你要比較具有不同計(jì)利期的兩種投資，你必須用 EAR。 ? EAR = – 1 = .0725 or % NBS Sun Qian 37 第七章：利率和債券定價(jià) ? 債券與債券定價(jià) ? 債券的特征 ? 債券分級(jí) ? 不同類型的債券 ? 債券市場(chǎng) ? 通貨膨脹和 利率 ? 決定債券收益的因素 NBS Sun Qian 38 定義 ? 債券 ? 面值 ? 票息率 ? 票息 ? 到期日 ? 到期收益率 NBS Sun Qian 39 現(xiàn)金流的現(xiàn)值隨利率波動(dòng)而變化 ? 債券價(jià)值 =票息現(xiàn)值 +面值的現(xiàn)值 ? 利率上升，債券價(jià)格下跌，反之上升 NBS Sun Qian 40 貼水債券（年票息） ? 假設(shè)一債券的年息票率為 10%，面值為 1000元，五年后到期，目前的到期收益率為 11%。該債券的價(jià)格應(yīng)為多少？ ? B = 100[1 – 1/()20] / .08 + 1000 / ()20 ? B = + = NBS Sun Qian 42 債券價(jià)格 : 票息率與收益率之間的關(guān)系 ? 如果 YTM = 票息率 , 價(jià)格 = 面值 ? 如果 YTM 票息率 , 面值 價(jià)格 ? 貼水債券 ? 如果 YTM 票息率 , 面值 價(jià)格 ? 溢價(jià)債券 NBS Sun Qian 43 債券標(biāo)價(jià)公式 ttr)(1Frr)(111C ????????????????債券值 NBS Sun Qian 44 利率風(fēng)險(xiǎn) ? 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) ? 由于利率變動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)格變化 ? 長(zhǎng)期債券比短期債券有更大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) ? 再投資風(fēng)險(xiǎn) ? 再投資時(shí)所面臨的利率不確定性 ? 短期債券較長(zhǎng)期債券有更大的再投資風(fēng)險(xiǎn) NBS Sun Qian 45 計(jì)算到期收益率（ YTM） ? 到期收益率可由債券的現(xiàn)行價(jià)格導(dǎo)出 ? 計(jì)算器 ? 試錯(cuò)法 NBS Sun Qian 46 債券定價(jià)定律 ? 相同風(fēng)險(xiǎn)和期限的債券應(yīng)得相同的 YTM，無(wú)論它們的票息率是多少。P AAA 償還能力極強(qiáng) ? Moody’s Aa and Samp。P A – 償還能力強(qiáng)但受制于環(huán)境改變 ? Moody’s Baa and Samp。P BB, B, CCC, CC ? 適于投機(jī) ? 特低級(jí) ? Moody’s C and Samp。P D – 已經(jīng)拖欠本金和利息的債券 NBS Sun Qian 53 政府債券 ? 財(cái)政部證券 ? 聯(lián)邦政府債券 ? Tbills – 純折價(jià)證券，期限在一年以下 ? Tnotes – 票息債券，期限在一到十年間 ? Tbonds 期限在 10年以上的票息債券 NBS Sun Qian 54 零利息債券 ? 到期前不付息 ? YTM完全來(lái)自價(jià)格差 ? 不可能溢價(jià)出售 NBS Sun Qian 55 浮動(dòng)利率債券 ? 票息隨某一指數(shù)波動(dòng) ? 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)低 NBS Sun Qian 56 其他債券 ? 災(zāi)難債券 ? 收益?zhèn)? ? 可轉(zhuǎn)換債券 ? 可賣回債券 NBS Sun Qian 57 債券市場(chǎng) ? 通過(guò)債券商進(jìn)行，基本上是柜臺(tái)交易由電子網(wǎng)絡(luò)連接 ? 大量不同的債券，但每一特定發(fā)行的交易量卻又不大 ? 難于得到反映現(xiàn)狀的交易價(jià)格 ? 財(cái)政部證券例外 NBS Sun Qian 58 通貨膨脹與利率 ? 實(shí)際利率 – 購(gòu)買力變化 ? 名義利率 – 所見的標(biāo)價(jià)，包括購(gòu)買力變化和通貨膨脹變化 NBS Sun Qian 59 費(fèi)雪效應(yīng) (Fisher Effect) ? (1 + R) = (1 + r)(1 + h), 其中 ? R = 名義利率 ? r = 實(shí)際利率 ? h = 通膨預(yù)期 ? 近似公式 ? R = r + h NBS Sun Qian 60 例 ? 假如你想得到 10%的實(shí)際收益，而通膨預(yù)期為 8%。求該股票的價(jià)格。求股票的價(jià)格。優(yōu)先股的股利也可被延遲但會(huì)累計(jì)，在優(yōu)先股的股利沒(méi)有付清之前，普通股不得派發(fā)股利 ? 優(yōu)先股一般沒(méi)有選舉權(quán) NBS Sun Qian 77 股票市場(chǎng) ? 券商和經(jīng)濟(jì)人 ? 紐約證券交易所 ? NASDAQ ? 上海證交所 ? 深圳證交所 ? 香港交易所 NBS Sun Qian 78 第九章 凈現(xiàn)值與其他標(biāo)準(zhǔn) ? 凈現(xiàn)值 ? 回收期準(zhǔn)則 ? 平均會(huì)計(jì)收益率 ? 內(nèi)部收益率 ? 資本投資預(yù)算實(shí)踐 NBS Sun Qian 79 良好決策標(biāo)準(zhǔn) ? 在評(píng)價(jià)決策標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，我們要考慮以下問(wèn)題： ? 決策準(zhǔn)則是否計(jì)入了資金的時(shí)間價(jià)值？ ? 決策準(zhǔn)則是否考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素？ ? 決策準(zhǔn)則能否提供衡量為公司創(chuàng)造價(jià)值的有關(guān)信息？ NBS Sun Qian 80 項(xiàng)目案例的有關(guān)情況 ? 你在考察一個(gè)新的項(xiàng)目，并且已經(jīng)對(duì)現(xiàn)金流作了如下預(yù)測(cè)： ? 第 0年：現(xiàn)金流 = 165,000 ? 第 1年：現(xiàn)金流 = 63,120。 凈收益 = 3,300 ? 第 2年：現(xiàn)金流 = 91,080。 NBS Sun Qian 81 凈現(xiàn)值 ? 項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)值與其成本的差額 ? 進(jìn)行一項(xiàng)投資，創(chuàng)造了多少價(jià)值？ ? 第一步是對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)。 ? 第三步是算出現(xiàn)金流的現(xiàn)值并從中減去初始投資。 ? 凈現(xiàn)值為正意味著項(xiàng)目預(yù)期會(huì)為公司增加價(jià)值從而增加公司所有者的財(cái)富。 NBS Sun Qian 83 計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 ? 應(yīng)用公式： ? 凈現(xiàn)值 = 63,120/() + 70,800/()2 + 91,080/()3 – 165,000 = 12, ? 我們是接受還是拒絕該項(xiàng)目呢？ NBS Sun Qian 84 回收期 ? 多長(zhǎng)時(shí)間可以收回名義初始投資成本？ ? 計(jì)算方法 ? 預(yù)測(cè)現(xiàn)金流 ? 從初始投資中減去未來(lái)現(xiàn)金流直至初始投資全部回收。 ? 第 1年： 165,000 – 63,120 = 101,880（未回收額） ? 第 2年： 101,880 – 70,800 = 31,080 （未回收額） ? 第 3年： 31,080 – 91,080 = 60,000 項(xiàng)目在第 3年完全收回 ? 我們是
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