【正文】 照承銷金額及風(fēng)險大小來權(quán)衡是否要組成承銷辛迪加和選擇承銷方式。 五、投資銀行的業(yè)務(wù) 金融創(chuàng)新 證券經(jīng)紀(jì)交易 財務(wù)顧問與投資咨詢 基金管理 證券私募發(fā)行 兼并與收購 項目融資 風(fēng)險投資 證券承銷 公司理財 資產(chǎn)證券化 投資銀行業(yè)務(wù) 證券承銷 ?證券承銷是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動。尤其在第二次世界大戰(zhàn)之后，大量的兼并與收購活動是通過證券二級市場進(jìn)行的，其手續(xù)更加繁瑣、要求更加嚴(yán)格、操作更為困難，沒有投資銀行作為顧問和代理人，兼并收購已幾乎不可能進(jìn)行。 美國的五次企業(yè)并購浪潮 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中（續(xù)） ? 在上述企業(yè)并購過程中，投資銀行發(fā)揮了重要作用。其中， 1999年 10月美國微波世界通訊公司以 1 290億美元兼并斯普林特電話公司，美國產(chǎn)業(yè)的集中已向更深、更廣的領(lǐng)域發(fā)展 ? 第四次企業(yè)并購高潮發(fā)生在1974～ 1985年間，其并購規(guī)模之大，合并資產(chǎn)之巨都令世人咋舌 ?在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，生產(chǎn)的高度社會化必然會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的集中和壟斷，而產(chǎn)業(yè)的集中和壟斷又反過來促進(jìn)了生產(chǎn)社會化向更高層次發(fā)展，從而進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此從這個意義上說，投資銀行促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的升級換代和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。同時，政府還可以通過買賣政府債券等方式，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，借以保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。索貝爾所言：“投資銀行業(yè)是華爾街的心臟，是華爾街之所以存在的最重要原因”。 由此可見，沒有投資銀行就不可能有健康、高效的證券市場。通過搜集資料、調(diào)查研究、提供咨詢和介入交易，投資銀行極大地促進(jìn)了各種有關(guān)信息在證券市場中的傳播，使信息更迅捷、更客觀地反映在交易之中，保障了證券市場的信息效率和信 （ 5）投資銀行有助于證券市場的整體運(yùn)營。通過期貨、期權(quán)、互換等金融衍生工具，投資銀行不僅有效地控制了自身風(fēng)險，保障了自身收益的穩(wěn)定，客觀上還使包括證券市場在內(nèi)的各種金融市場得以在衍生工具的輔助下更加活躍，發(fā)展更為迅猛。投資銀行以交易商的身份活躍于二級市場，搜集市場信息，進(jìn)行市場預(yù)測，吞吐大量證券，發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)的職能。在二級市場中，如果證券交易由證券持有者和購買者之間進(jìn)行，必然會造成交易活動混亂不堪、效率低下和安全性沒有保障，因此，需要投資銀行以經(jīng)紀(jì)商的身份接受顧客委托，進(jìn)行證券買賣，提高交易效率，維持場內(nèi)秩序，保障交易活動的順利進(jìn)行。 ? 在證券承銷完畢后，投資銀行還有在一定時期內(nèi)作為做市商維持證券市場價格穩(wěn)定的作用，以確保各方利益不受損失。因此，沒有投資銀行，就不可能有高效率、低成本的規(guī)范的證券一級市場。 ? 私募。 ? 代銷。 ? 分銷。這樣，證券發(fā)行者就可以將證券發(fā)售不出去或必須降價方能售出的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到投資銀行的身上。 ? 承銷。對于證券發(fā)行者，投資銀行憑著自己豐富的經(jīng)驗，通過調(diào)查研究，向其建議發(fā)行何種證券、按何種價格發(fā)售、在何時發(fā)售等，并為其提供有關(guān)行業(yè)、企業(yè)、市場的分析資料，作為其發(fā)行證券時的參考。 投資銀行在輔助構(gòu)建證券一級市場的作用 私募 咨詢 承銷 代銷 分銷 投資銀行在輔助構(gòu)建證券一級市場方面發(fā)揮的作用： ? 咨詢。概括起來，證券市場由證券發(fā)行者、證券投資者、管理組織者和投資銀行四個主體構(gòu)成，其中，投資銀行起了穿針引線、聯(lián)系不同主體、構(gòu)建證券市場的重要作用。 構(gòu)造證券市場 ?證券市場是一國金融市場的基本組成部分之一。這一切都是商業(yè)銀行貸款所不能比擬的。 投資銀行和商業(yè)銀行媒介資金的側(cè)重點(diǎn)也不相同 ? 盡管在 40年代末期，“預(yù)期收入理論”取代了“轉(zhuǎn)換理論”，商業(yè)銀行開始對一些未來收入有保障的項目提供中、長期貸款；盡管在 60年代初期，商業(yè)銀行的“負(fù)債管理理論”開始逐漸占上風(fēng)，開始主動地創(chuàng)造負(fù)債以滿足市場資金需求；盡管 70年代末以來，商業(yè)銀行普遍開始對資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行聯(lián)合管理，將中、長期負(fù)債轉(zhuǎn)化為長期信貸，但商業(yè)銀行在中、長期資金市場中所占的地位仍然十分有限。在這種情況下，需要中、長期資金的客戶無法從商業(yè)銀行獲得貸款，只得轉(zhuǎn)向投資銀行，要求其輔助發(fā)行股票或債券以獲得中、長期資金的支持。 投資銀行和商業(yè)銀行媒介資金的側(cè)重點(diǎn)也不相同 ? 向商業(yè)銀行貸款，是資金短缺者謀求外部資金支持時常用的一種方法，但是，商業(yè)銀行本身必須保持資產(chǎn)的流動性，因而對貸款的質(zhì)量和期限往往有很高的要求。 ? 在媒介過程中，投資銀行收取的是手續(xù)費(fèi)，商業(yè)銀行則賺取存貸利差。 投資銀行的運(yùn)作方式與商業(yè)銀行根本不同 ? 投資銀行作為資金供需雙方的媒介，它可以向投資者推薦介紹發(fā)行股票或債券的籌資者，也可以為投資者尋找適合的投資機(jī)會。 當(dāng)前世界的投資銀行主要有四種類型： 四、投資銀行的功能 媒介資金供需 構(gòu)造證券市場 優(yōu)化資源配置 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中 媒介資金供需 ?它一方面使資金盈余者能夠充分利用多余資金來獲取收益； ?另一方面又幫助資金短缺者獲得所需資金以求發(fā)展。 這種類型的投資銀行主要在歐洲大陸，他們在從事投資銀行業(yè)務(wù)的同時也從事一般的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。這種形式的投資銀行在英、德等國非常典型。 ? 商業(yè)銀行擁有的投資銀行（商人銀行）。 這種形式的投資銀行在全世界范圍內(nèi)廣為存在，美國的高盛公司、美林公司、雷曼兄弟公司、摩根 商業(yè)銀行擁有更充足的資金和更良好的信譽(yù)，它們主要缺乏的是投資銀行領(lǐng)域的業(yè)務(wù)經(jīng)驗。但是，如果投資銀行和證券分析業(yè)務(wù)真的完全分離，投資銀行業(yè)務(wù)將成為無源之水，證券分析業(yè)務(wù)則將喪失豐厚的利潤提成，兩者都難以生存。 二、投資銀行的起源和發(fā)展 ? 1990年代以后，世界投資銀行的格局逐漸發(fā)生了變化。七十年代以來，抵押債券、一攬子金融管理服務(wù)、杠桿收購（ LBO）、期貨、期權(quán)、互換、資產(chǎn)證券化等金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，使得金融行業(yè)，尤其是證券行業(yè)成為變化最快、最富革命性和挑戰(zhàn)性的行業(yè)之一。 1933年后，美英等國將投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分開，并進(jìn)行分業(yè)管理，從此，一個嶄新的獨(dú)立的投資銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的蕭條中崛起。 ? 經(jīng)濟(jì)危機(jī)直接導(dǎo)致了大批投資銀行的倒閉，證券業(yè)極度萎靡。 ? 20世紀(jì)前期，西方經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮帶來了證券業(yè)的高漲，把證券市場的繁華交易變成了一種狂熱的貨幣投機(jī)活動。 ? 投資銀行業(yè)務(wù)的利潤是很高的。 Text 1 Text 3 ? 債券發(fā)行業(yè)務(wù)的利潤相對較少，但風(fēng)險也較小。 ?股份公司制度的發(fā)展。 ?基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高潮。證券業(yè)與證券交易的飛速發(fā)展是投資銀行業(yè)迅速發(fā)展的催化劑，為其提供了廣闊的發(fā)展天地。伴隨著貿(mào)易范圍和金額的擴(kuò)大，客觀上要求融資信用，于是一些信譽(yù)卓越的大商人便利用其積累的大量財富成為商人銀行家，專門從事融資和票據(jù)承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，這是投資銀行產(chǎn)生的根本原因。 ? 事實(shí)證明，商業(yè)銀行和投資銀行由同一金融機(jī)構(gòu)完成，在歐洲不但沒有引起金融危機(jī)，反而在一定程度上加強(qiáng)了融資效率，降低了金融系統(tǒng)的風(fēng)險。 二、投資銀行的起源和發(fā)展 ? 美國投資銀行與商業(yè)銀行的分離發(fā)生在 1929年的大股災(zāi)之后，當(dāng)時聯(lián)邦政府認(rèn)為投資銀行業(yè)務(wù)有較高的風(fēng)險，禁止商