【正文】 投資銀行理論與業(yè)務(wù)創(chuàng)新 主講人：魏成龍教授 投資銀行簡述 投資銀行的起源和發(fā)展 投資銀行的類型 投資銀行的功能 1 2 3 4 投資銀行的業(yè)務(wù) 投資銀行的組織結(jié)構(gòu) 投資銀行的發(fā)展趨勢 投資銀行在中國 5 6 7 8 目錄 一、投資銀行簡述 ? 投資銀行（ investment bank）是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險投資、項目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)，是資本市場上的主要金融中介。 ? 投資銀行是證券和股份公司制度發(fā)展到特定階段的產(chǎn)物，是發(fā)達證券市場和成熟金融體系的重要主體，在現(xiàn)代社會經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著溝通資金供求、構(gòu)造證券市場、推動企業(yè)并購、促進產(chǎn)業(yè)集中和規(guī)模經(jīng)濟形成、優(yōu)化資源配置等重要作用。 ? 由于投資銀行業(yè)的發(fā)展日新月異，對投資銀行的界定也顯得十分困難。投資銀行是美國和歐洲大陸的稱謂，英國稱之為商人銀行，在日本則指證券公司。國際上對投資銀行的定義主要有四種。 一、投資銀行簡述 投資銀行定義 ?任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)都可以稱為投資銀行。 ?把從事證券承銷和企業(yè)并購的金融機構(gòu)稱為投資銀行。 ?僅把在一級市場上承銷證券和二級市場交易證券的金融機構(gòu)稱為投資銀行。 ?只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)才是投資銀行。 一、投資銀行簡述 投資銀行是與商業(yè)銀行相對應(yīng)的一個概念，是現(xiàn)代金融業(yè)適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展形成的一個新興行業(yè)。它區(qū)別于其他相關(guān)行業(yè)的顯著特點有三個。 它主要服務(wù)于資本市場，這是區(qū)別商業(yè)銀行的標志 . 它是智力密集型行業(yè)，這是區(qū)別其他專業(yè)性金融服務(wù)機構(gòu)的標志 它屬于金融服務(wù)業(yè)，這是區(qū)別一般性咨詢、中介服務(wù)業(yè)的標志 投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別 ? 從市場定位上看，銀行是貨幣市場的核心，而投資銀行是資本市場的核心； ? 從服務(wù)功能上看，商業(yè)銀行服務(wù)于間接融資，而投資銀行服務(wù)于直接融資； ? 從業(yè)務(wù)內(nèi)容上看，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)重心是吸收存款和發(fā)放貸款，而投資銀行既不吸收各種存款，也不向企業(yè)發(fā)放貸款，業(yè)務(wù)重心是證券承銷、公司并購與資產(chǎn)重組； ? 從收益來源上看，商業(yè)銀行的收益主要來源于存貸利差，而投資銀行的收益主要來源于證券承銷、公司并購與資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)中的手續(xù)費或傭金。 盡管在名稱上都冠有“銀行”字樣，但實質(zhì)上投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著明顯差異： 投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別 項目 投資銀行 商業(yè)銀行 本源業(yè)務(wù) 證券承銷 存貸款 功能 直接融資，并側(cè)重長期融資 間接融資，并側(cè)重短期融資 業(yè)務(wù)概貌 無法用資產(chǎn)負債反映 表內(nèi)與表外業(yè)務(wù) 主要利潤來源 傭金 存貸款利差 經(jīng)營方針與原則 在控制風(fēng)險前提下更注重開拓 追求收益性、安全性、流動性三者結(jié)合，堅持穩(wěn)健原則 監(jiān)管部門 主要是證券管理機構(gòu) 中央銀行 風(fēng)險特征 一般情況下，投資人面臨的風(fēng)險較大，投資銀行風(fēng)險較小 一般情況下，存款人面臨的風(fēng)險較小，商業(yè)銀行風(fēng)險較大 二、投資銀行的起源和發(fā)展 投資銀行的來源 由商業(yè)銀行分解而來，典型的例子如摩根士丹利 由證券經(jīng)紀人發(fā)展而來，典型的例子如美林證券 現(xiàn)代意義上的投資銀行產(chǎn)生于歐美，主要是由十八、十九世紀眾多銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)的金融機構(gòu)演變而來的。在美國，投資銀行往往有兩個來源。 二、投資銀行的起源和發(fā)展 ? 美國投資銀行與商業(yè)銀行的分離發(fā)生在 1929年的大股災(zāi)之后，當時聯(lián)邦政府認為投資銀行業(yè)務(wù)有較高的風(fēng)險，禁止商業(yè)銀行利用儲戶的資金參加投行業(yè)務(wù)，結(jié)果一大批綜合性銀行被迫分解為商業(yè)銀行和投資銀行，其中最典型的例子就是摩根銀行分解為從事投資銀行業(yè)務(wù)的摩根士丹利以及從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的摩根大通。 ? 但是在歐洲，各國政府一直沒有頒布這樣的限制，投資銀行業(yè)務(wù)一般都是由商業(yè)銀行來完成的，所以形成了許多所謂的“全能銀行”（ Universal Bank）或商人銀行（ Merchant Bank），如德意志銀行、荷蘭銀行、瑞士銀行、瑞士信貸銀行等等。 ? 事實證明，商業(yè)銀行和投資銀行由同一金融機構(gòu)完成，在歐洲不但沒有引起金融危機，反而在一定程度上加強了融資效率，降低了金融系統(tǒng)的風(fēng)險。 投資銀行的早期發(fā)展主要得益于四方面因素 ?貿(mào)易活動的日趨活躍。伴隨著貿(mào)易范圍和金額的擴大，客觀上要求融資信用，于是一些信譽卓越的大商人便利用其積累的大量財富成為商人銀行家，專門從事融資和票據(jù)承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，這是投資銀行產(chǎn)生的根本原因。 ?證券業(yè)的興起與發(fā)展。證券業(yè)與證券交易的飛速發(fā)展是投資銀行業(yè)迅速發(fā)展的催化劑，為其提供了廣闊的發(fā)展天地。投資銀行則作為證券承銷商和證券經(jīng)紀人逐步奠定了其在證券市場中的核心地位。 ?基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高潮。資本主義經(jīng)濟的飛速發(fā)展給交通、能源等基礎(chǔ)設(shè)施造成了巨大的壓力，為了緩解這一矛盾，十八、十九世紀歐美掀起了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高潮，這一過程中巨大的資金需求使得投資銀行在籌資和融資過程中得到了迅猛的發(fā)展。 ?股份公司制度的發(fā)展。股份制的出現(xiàn)和發(fā)展，不僅帶來了西方經(jīng)濟體制中一場深刻的革命，也使投資銀行作為企業(yè)和社會公眾之間資金中介的作用得以確立。 Text 1 Text 3 ? 債券發(fā)行業(yè)務(wù)的利潤相對較少，但風(fēng)險也較小。 ? 除此之外，兼并重組與破產(chǎn)清算是投資銀行近年來的主要利潤增長點，近年來歐美發(fā)生的大型兼并案，背后往往都有投資銀行的推波助瀾。 ? 投資銀行業(yè)務(wù)的利潤是很高的。以最常見的股票發(fā)行業(yè)務(wù)為例，投資銀行一般要抽取 5%10%的傭金，也就是說，如果客戶發(fā)行價值 100億美元的股票，投資銀行就要吃掉 5億 10億美元。 ? 20世紀前期，西方經(jīng)濟的持續(xù)繁榮帶來了證券業(yè)的高漲，把證券市場的繁華交易變成了一種狂熱的貨幣投機活動。商業(yè)銀行憑借其雄厚的資金實力頻頻涉足于證券市場，甚至參與證券投機；同時，各國政府對證券業(yè)缺少有效的法律和管理機構(gòu)來規(guī)范其發(fā)展，這些都為 1929— 1933年的經(jīng)濟危機埋下了禍根。 ? 經(jīng)濟危機直接導(dǎo)致了大批投資銀行的倒閉，證券業(yè)極度萎靡。這使得各國政府清醒地認識到：銀行信用的盲目擴張和商業(yè)銀行直接或間接地卷入風(fēng)險很大的股票市場對經(jīng)濟安全是重大的隱患。 1933年后，美英等國將投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分開，并進行分業(yè)管理，從此，一個嶄新的獨立的投資銀行業(yè)在經(jīng)濟危機的蕭條中崛起。 ? 經(jīng)過經(jīng)濟危機后近三十年的調(diào)整，投資銀行業(yè)再次迎來了飛速的發(fā)展。七十年代以來，抵押債券、一攬子金融管理服務(wù)、杠桿收購（ LBO）、期貨、期權(quán)、互換、資產(chǎn)證券化等金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，使得金融行業(yè)，尤其是證券行業(yè)成為變化最快、最富革命性和挑戰(zhàn)性的行業(yè)之一。這種創(chuàng)新在另一方面也反映了投資銀行、商業(yè)銀行、保險公司、信托投資公司等正在繞過分業(yè)管理體制的約束，互相侵蝕對方的業(yè)務(wù)，投資銀行和商業(yè)銀行混業(yè)及其全球化發(fā)展的趨勢已經(jīng)變得十分強大。 二、投資銀行的起源和發(fā)展 ? 1990年代以后，世界投資銀行的格局逐漸發(fā)生了變化。一方面，兼并風(fēng)潮席卷美國金融界，出現(xiàn)了花旗集團、摩根大通（即 JP摩根